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正文內(nèi)容

中級財(cái)務(wù)管理教案——第二章風(fēng)險(xiǎn)與收益分析(參考版)

2024-09-18 01:18本頁面
  

【正文】 年份 收益率 偏差平方 1 10% ( 10%10%) 2 2 20% ( 20%10%) 2 3 15% ( 15%10%) 2 4 5% ( 5%10%) 2 [答疑編號 11020504] 【答案】 = 必要收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率 R=Rf+bV R=Rf+β ( RmRf) 。 【本章總結(jié)】 : 狀態(tài) 概率 收益率 好 20% 中 10% 差 5% 要求:計(jì)算該項(xiàng)目的預(yù)期收益率和收益率的方差。 提示:此問涉及第三章的內(nèi)容 。 ( 4)已知按 3:5:2的比例購買 A、 B、 D三種股票,所形成的 A、 B、 D投資組合的 β 系數(shù)為 ,該組合的必要收益率為 %;如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小,請?jiān)?A、 B、 C和 A、 B、 D兩種投資組合中做出投資決策,并說明理由。 ( 3)計(jì)算 A、 B、 C投資組合的 β 系數(shù)和必要收益率。 ( 2)計(jì)算 B股票價(jià)值,為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策,并說明理由。 [答疑編號 11020501] 【答案】 ( 1) A=100+60+10=57 ( 2) B=( 200140) 2+ ( 100140) 2+ ( 0140) 20=2400 或者: B=( 140% ) 2= ( 3) C== ( 4) D=100%=% 【例】( 2020年考題)已知:現(xiàn)行國庫券的利率為 5%,證券市場組合平均收益率為 15%,市 場上 A、 B、 C、 D四種股票的 β 系數(shù)分別為 、 、 ; B、 C、 D股票的必要收益率分別為 %、 23%和 %。 【例 對于不同的資產(chǎn)來說,純粹利率 Rf﹡ 每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的預(yù)期收益率 λ i都是相同,不同資產(chǎn)之所以有不同的預(yù)期收益,只是因?yàn)椴煌Y產(chǎn)對同一風(fēng)險(xiǎn)因素的響應(yīng)程度不同。所不同的是, APT認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險(xiǎn)的影響,而是受若干個(gè)相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素如通貨膨脹率、利率、石油價(jià)格、國民經(jīng)濟(jì)的增長指標(biāo)等的影響,是一個(gè)多因素的模型。這些假設(shè)包括:市場是均衡的、市場不存在摩擦;市場參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。到目前為止, CAPM和 SML是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述。 市場組合 β 系數(shù)為 市場組合與自身的相關(guān)系數(shù)為 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和β 系數(shù)均為 0、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率不相關(guān),因此相關(guān)系數(shù)為 0。 = RF+ ( Rm- RF) = RF+ ( Rm- RF) 解得: Rm= , RF= 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和 β 系數(shù)的定義公式可以分別推算出 C股票的 β 系數(shù)和 C股票的標(biāo)準(zhǔn)差。 根據(jù)已知資料和 β 系數(shù)的定義公式,可以推算 A股票的標(biāo)準(zhǔn)差和 B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)。 證券名稱 必要報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場組合的相 關(guān)系數(shù) β 值 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? ? ? ? 市場組合 ? ? ? A股票 ? B股票 ? C股票 ? ? [答疑編號 11020406] 【答案】 證券名稱 必要報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場組合的相 關(guān)系數(shù) β 值 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 0 0 0 市場組合 1 1 A股票 B股票 C股票 【解析】 本題主要考查 β 系數(shù)計(jì)算公式 和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算公式 E( Ri) = RF+ β i( Rm- RF)。 計(jì)算題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立,表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。 = %= ( 3) ① 首先計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的 β 系數(shù): 由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知:甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率= 4%+β 甲 ( 12%4%) 從( 1)中的計(jì)算可知:甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率= 10%= 4%+β 甲 8% 從上面的 式子中求出: β 甲 = 同理,可計(jì)算出乙項(xiàng)目的 β 系數(shù) 11%= 4%+ β 乙 ( 12%- 4%) 解得: β 乙 = 。所以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。 ( 3)假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立,證券市場平均收益率為 12%,政府短期債券收益率為 4%,市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 6%,分別計(jì)算兩項(xiàng)目的 β 系數(shù)以及它們與市場組合的相關(guān)系數(shù)。 表 27 甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測信息 市場銷售情況 概率 甲項(xiàng)目的收益率 乙項(xiàng)目的收益率 很好 30% 25% 一般 15% 10% 很差 5% 5% 要求:( 1)計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 表 26 甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測信息 可能情況的概率 甲證券在各種 可能情況下的收益率 乙證券在各種 可能情況下的收益率 丙證券在各種 可能情況下的收益率 15% 20% 8% 10% 10% 14% 5% 10% 12% 要求:( 1)應(yīng)該選擇哪一種證券 ? ( 2)假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立,如果證券市場 平均收益率是 12%,無風(fēng)險(xiǎn)利率是 5%,計(jì)算所選擇的組合的預(yù)期收益率和 β 系數(shù)分別是多少 ? [答疑編號 11020404] 【解答】 ( 1)乙的預(yù)期收益率= 20%+10%+ ( 10%)= 11% 丙的預(yù)期收益率= 8%+14%+12% = % 乙的標(biāo)準(zhǔn)差= = % 丙的標(biāo)準(zhǔn)差= =% 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率= %/11%= 丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率= %/%= 由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率均小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率,所以應(yīng)該選擇丙證券。 ( 60+30+10)= 30% 丙股票的比例= 60247。 ( 60+30+10)= 10% ② 計(jì)算證券組合的 β 系數(shù): 證券組合的 β 系數(shù)= 60%+30%+10% = ③ 計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率: 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率= ( 10%5%)= % ④ 計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率: 證券組合的預(yù)期收益率= 5%+%= % ( 2)調(diào)整組合中各股票的比例后: ① 計(jì)算 各股票在組合中的比例: 甲股票的比例= 10247。 ( 60+30+10)= 60% 乙股票的比例= 30247。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期收益率。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。 ( 2)根據(jù)證券組合 β 系數(shù)的計(jì) 算公式,求得: 證券組合的 β 系數(shù)= 80%+20% = 再根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型求得: 組合的預(yù)期收益率= 4%+( 12%4%) = % 或者根據(jù)證券組合收益率的計(jì)算公式,得: 組合的預(yù)期收益率= 80%%+20%% = % 【例 211】某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合,三種股票的 β 系數(shù)分別是 、 ,它們的投資額分別是 60萬元、 30萬元和 10萬元。 [答疑編號 11020402] 【解答】 ( 1)由【例 24】的計(jì)算結(jié)果可知, A、 B兩只股票的預(yù)期收益率分別是: %和 %。 【例 210】 A、 B兩只股票在五種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)測的收益率的分布如【例 24】中表 22所示,并已知市場組合的收益率為 l2%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%。所以, C的說法正確。某資產(chǎn)的必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率,對于不同的資產(chǎn)而言,風(fēng)險(xiǎn)不同,風(fēng)險(xiǎn)收益率不同,但是無風(fēng)險(xiǎn)收益率是相同的,所以, B的說法正確。 多選題】關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的下列說法正確的是( ) 。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高,要求的補(bǔ)償就越高,證券市場線的斜率就越大。反之,亦然。 【提示】 ( 1)在證券市場上,截距為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 SML上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)對應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的 β 系數(shù)和必要 收益率。 SML就是關(guān)系式 R= R f+ β ( Rm- R f)所代表的直線。 某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn) β 系數(shù)的乘積。標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。 從理論上來說,風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)( b)與標(biāo)準(zhǔn)離差率( V)的乘積。 多選題】關(guān)于 單項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù),下列說法正確的是( )。 要求:計(jì)算該資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)。 【例】某資產(chǎn)組合由 A、 B、 C三項(xiàng)資產(chǎn)組成,有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的各項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù)分別為 、 。 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù)的不盡相同,因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例,可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。 β 系數(shù) 資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項(xiàng) 資產(chǎn) β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。 單項(xiàng)選擇題】已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 ,當(dāng)前的市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 ,兩者之間的相關(guān)系數(shù)為 ,則兩者之間的協(xié)方差是( )。如果 β 系數(shù)是負(fù)數(shù),表明這類資產(chǎn)與市場平均收益率的變化方向相反。 ( 3)當(dāng) β = 1時(shí),說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化,即如果市場平均收益率增加(或減少) 1%,那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加(或減少) 1%,也就是說,該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致;當(dāng) β < 1時(shí),說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場組合收益率的變動(dòng)幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng) β > 1時(shí),說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場組合收益率的變動(dòng)幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)。 【提示】 ( 1)從上式可以看出,第 i種資產(chǎn) β 系數(shù)的大小取決于三個(gè)因素:第 i種資產(chǎn)收益率和市場資
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