第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-資料下載頁
2024-10-09 15:06本頁面
【正文】 RF+bV =10%+5% %=% 東方制造公司投資報(bào)酬率 K=RF+bV=10%+8% %=% ? 投資組合的期望收益 投資組合的期望收益是構(gòu)成組合的各個(gè)證券的期望收益的簡單加權(quán)平均數(shù)。 BBAAP XRXRR ?????組合的期望收益 XA— A公司的股票在投資組合中的比例； XB— B公司的股票在投資組合中的比例； (XA+XB)=1 =100 ％； — A公司股票的期望收益率； BR — B公司股票的期望收益率。 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 AR_?投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ?投資組合的方差 由 A和 B兩種證券構(gòu)成的投資組合的方差是： 2222222222V ar (BBBAABBAAABBABBAAAXXXXXXXX?????????????組合）＝AB? 相關(guān)系數(shù) 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ?投資組合的方差 投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。每種證券的方差度量每種證券收益的變動(dòng)程度；協(xié)方差度量兩種證券收益之間的相互關(guān)系。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為負(fù)，組合的方差就下降。 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 組合）（組合） (V arSDP ???投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的含義與單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的含義相同。 ?投資組合多元化的效應(yīng) 當(dāng)由兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí)，只要 1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 換言之，只要兩種證券的收益之間的相關(guān)系數(shù)小于 1，即只要 1 ，組合多元化的效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。 AB?AB??多元化 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 總風(fēng)險(xiǎn) =不可分散的風(fēng)險(xiǎn) +可分散的風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 ?貝他系數(shù) ? 反映個(gè)別股票 (或股票組合 )相對(duì)于 市場組合 (平均風(fēng)險(xiǎn)股票 )的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。 分析： ? 當(dāng) = 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市 場股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。 ? 當(dāng) =1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票的 風(fēng)險(xiǎn)。 ? 當(dāng) =2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票的風(fēng)險(xiǎn)的 2倍。 ?市場組合的定義 共同期望假設(shè) (Homogeneous Expectations ）： 在世界上所有的投資者對(duì)期望收益、方差和協(xié)方差的估計(jì)完全相同。全世界的投資者可以獲得相似的信息源。 如果所有的投資者都選擇相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，那么這個(gè)組合就是由所有現(xiàn)存證券按照市場價(jià)值加權(quán)計(jì)算所得到的組合，稱為 “ 市場組合 ” (Market Portfolio)。 四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?市場的期望收益 市場的期望收益可以表述為如下模型： 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?? FM RR? 單個(gè)證券的期望收益 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (Capitalassetpricing Model，CAPM)， ()iMFFR R R R?? ? ? ?? 單個(gè)證券的期望收益 單個(gè)證券的期望收益與其貝他系數(shù)之間的關(guān)系 四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 單個(gè)證券的期望收益 幾種特殊情況： 1)假設(shè) β =0， 就有 。 也就是說 ， 某一種證券的期望收益正好等于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 。 顯然 ， 因?yàn)樨愃禂?shù)為零的證券表明沒有風(fēng)險(xiǎn) ， 所以它的期望收益應(yīng)該等于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 。 2)假設(shè) β =1，就有 。也就是說，某一種證券的期望收益正好等于市場的平均收益率。顯然，因?yàn)樨愃禂?shù)為 1的證券表明它的風(fēng)險(xiǎn)等于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的期望收益應(yīng)該等于市場的平均收益率。 Fi RR ?Mi RR ?四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?證券組合系數(shù)的計(jì)算 公式： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 ?公式中 ： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 證券組合的系數(shù) Km 所有股票的平均報(bào)酬率或市場報(bào)酬率 )( FmPFP RKRK ??? ?case8 國庫券的利息率為 8%，證券市場股票的平均報(bào)酬率為 15%。要求： (1)如果某一 投資計(jì)劃 的 系數(shù)為 ，其短期投資的報(bào)酬率為 16%，問是否應(yīng)該投資？ (2)如果 某證券 的必要報(bào)酬率是 16%，則其 系數(shù)是多少？ 答案： (1)必要報(bào)酬率 =8%+ (15%8%)=%＞ 16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。 (2)16%=8%+ (15%8%) = （三）圖示 必要報(bào)酬率 (%) 6 0 1 系數(shù) SML 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 SML1 SML2 必要報(bào)酬率(%) 8 6 0 系數(shù) 通貨膨脹與證券報(bào)酬 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 0 系數(shù) 必要報(bào)酬率(%) 6 SML2 SML1 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
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