[經(jīng)濟學]第二章財務管理的價值觀念1、2節(jié)-資料下載頁
2025-01-15 03:00本頁面
【正文】 大小， 方差和標準差越大，風險也越大 。 ● 標準差 適用于預期收益 相同的決策方案 風險程度的比較。 該例中 預期收益相同，比較方差（標準差）即可，方差（標準差）大的 B方案的風險大。 （四）計算 標準離差率（ V ） ● 標準離差率是指標準差與預期收益率的比率，計算公式： ● 標準離差率是從 相對量 的角度衡量風險的大小 ● 適用于比較預期收益 不同方案 的風險程度 期望報酬率標準差標準離差率式中???????kV：kV??上例中 A、 B兩方案的標準離差率是： %50 0 0 ??? kV A ?%50 0 1 ??? kV B ?? （五） 計算風險報酬率 ? 標準離差率只表示投資者愿意冒風險的大小，風險越大投資收益率也大，反之亦然，兩者是正比例關系，它們的轉換應借一個參數(shù) —— 風險價值系數(shù)（風險報酬系數(shù)） b. ? 風險報酬率計算如下： ? 風險報酬系數(shù)的確定有歷史資料、專家確定幾種方法。 標準離差率風險報酬系風險報酬率???????VbRbVRRR無風險報酬率投資報酬率????????FFRFRKbVRRRK 無風險報酬率是 通貨膨脹率 加 貨幣時間價值 ，一般取同期國庫券利率。 （六）計算投資報酬率 投資報酬率為 無風險報酬率 加 風險報酬率 。 根據(jù)風險大小測算出的報酬率叫必要報酬率 ? 例： 科宇公司準備以 150000元進行某項投資，現(xiàn)有 A、 B兩方案可供選擇， A、 B兩方案期望的報酬率為 20%和 25%，標準差分別為 12%和 15%，風險價值系數(shù) b分別 6%和 8%，無風險報酬率為4%。 ? 要求： (1)問誰的風險大，為什么？ ? (2)分別計算甲、乙的投資報酬率 ? (3)請問你選擇哪個方案，為什么？ （ 1）兩方案的投資報酬率 %60%20 %12 ??? kV A ?%60%25 %15 ??? kV B ?%%60*%8%4 ??????? bVRRRK FRF%%60*%6%4 ??????? ?bRRRK FRFA（ 2）兩個方案的預期報酬率的標準離差率一樣大， 風險也一樣大。 （ 3）兩個方案的風險一樣大， B方案的投資報酬率高， B方案更優(yōu)。 三、證券組合的風險 不可分散風險 （一）按風險是否可以分散，可以分為 不可分散風險 和 可分散風險 ◇ 又稱市場風險、系統(tǒng)風險 ◇ 由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風險。 ` ◇ 特點：由綜合的因素導致的，這些因素是個別公司 或投資者 無法通過多樣化投資予以分散 的。 如： 2021年美國次級貸危機波及全球金融 ◇ 特點：它只發(fā)生在個別公司中，由單個的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機的，因此 可以通過多樣化投資來分散 。 ◇ 又稱公司特有風險、非系統(tǒng)風險 ◇ 由于經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風險。 如：由于奶粉中發(fā)現(xiàn)三聚氰胺，蒙牛股份 H股由 20多港元下跌到 6元多。 可分散風險 : 理論上投資組合的 可分散風險 (系統(tǒng)風險 )可以通過充分組合而分散 ,只考慮不可分散風險 (系統(tǒng)風險、市場風險 ),系統(tǒng)風險 通常用 β系數(shù)表示 . β系數(shù)的實質 : 衡量某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的 市場風險 ，反映了某一資產(chǎn)風險收益率相對于市場投資組合收益率的 倍數(shù) 。 β系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風險就越大。 如果將整個市場組合的風險 βm定義為 1，某種證券的風險定義 βi， 則： βi = βm =1，說明某種證券的系統(tǒng)風險與市場風險保持一致； βi= ，說明某種證券的系統(tǒng)風險是市場風險的 . βi =，說明某種證券的系統(tǒng)風險是市場風險的一半。 ? 系數(shù)種股票的第種股票所占的比重證券組合第系數(shù)證券組合的??????iixxiipniiip??????? ?? 1 證券組合的 β系數(shù)是組合中各 β系數(shù)的加權算術平均數(shù)。 計算如下 : （二） .證券組合的風險報酬率 : ? ?無風險報酬率簡稱市場報酬率所有股票的平均報酬率系數(shù)證券組合的證券組合的風險報酬率??????????FmpPFmpPR；，K；；RRKR???市場風險報酬率 （三）風險和報酬率的關系 資本定價模型： ? ?所有股票平均報酬率系數(shù)種證券組合的種股票或第第無風險報酬率要報酬率種股票或證券組合的必第???????????miFiFmiFiKiiRiKRKRK???▲ 某種證券 (或組合 )的預期收益率等于無風險收益率加上該種證券的風險溢價（指 系統(tǒng)風險 溢價）。 課堂練習 ? 1。 某投資者準備從證券市場購買 A、 B、 C、 D四種股票組成投資組合。已知它們的 β系數(shù)分別為 .現(xiàn)行國庫券的收益率為 8%,市場平均股票的必要收益率為 15%. ? 要求 : ? 1)采用資本定價模型計算 A股票的必要收益率。 ? 2）若該投資者按 3： 2： 5的比例分別購買了 B、 C、 D三種股票，計算該投資組合 β系數(shù)和必要收益率。 、 ? 2）證券組合的 β系數(shù) ? β =( 3＋ 2＋ 5) 247。 10= 證券組合的 必要 收益率 ? ?%%)8%15(%8??????? FmiFi RKRK ?? ?%%)8%15(%8??????? FmiFi RKRK ?解 :1）
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