[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第二章財務(wù)管理的價值觀念1、2節(jié)-資料下載頁
2025-01-15 03:00本頁面
【正文】 大小， 方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險也越大 。 ● 標(biāo)準(zhǔn)差 適用于預(yù)期收益 相同的決策方案 風(fēng)險程度的比較。 該例中 預(yù)期收益相同，比較方差（標(biāo)準(zhǔn)差）即可，方差（標(biāo)準(zhǔn)差）大的 B方案的風(fēng)險大。 （四）計算 標(biāo)準(zhǔn)離差率（ V ） ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率，計算公式： ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從 相對量 的角度衡量風(fēng)險的大小 ● 適用于比較預(yù)期收益 不同方案 的風(fēng)險程度 期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率式中???????kV：kV??上例中 A、 B兩方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率是： %50 0 0 ??? kV A ?%50 0 1 ??? kV B ?? （五） 計算風(fēng)險報酬率 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率只表示投資者愿意冒風(fēng)險的大小，風(fēng)險越大投資收益率也大，反之亦然，兩者是正比例關(guān)系，它們的轉(zhuǎn)換應(yīng)借一個參數(shù) —— 風(fēng)險價值系數(shù)（風(fēng)險報酬系數(shù)） b. ? 風(fēng)險報酬率計算如下： ? 風(fēng)險報酬系數(shù)的確定有歷史資料、專家確定幾種方法。 標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險報酬系風(fēng)險報酬率???????VbRbVRRR無風(fēng)險報酬率投資報酬率????????FFRFRKbVRRRK 無風(fēng)險報酬率是 通貨膨脹率 加 貨幣時間價值 ，一般取同期國庫券利率。 （六）計算投資報酬率 投資報酬率為 無風(fēng)險報酬率 加 風(fēng)險報酬率 。 根據(jù)風(fēng)險大小測算出的報酬率叫必要報酬率 ? 例： 科宇公司準(zhǔn)備以 150000元進(jìn)行某項投資，現(xiàn)有 A、 B兩方案可供選擇， A、 B兩方案期望的報酬率為 20%和 25%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為 12%和 15%，風(fēng)險價值系數(shù) b分別 6%和 8%，無風(fēng)險報酬率為4%。 ? 要求： (1)問誰的風(fēng)險大，為什么？ ? (2)分別計算甲、乙的投資報酬率 ? (3)請問你選擇哪個方案，為什么？ （ 1）兩方案的投資報酬率 %60%20 %12 ??? kV A ?%60%25 %15 ??? kV B ?%%60*%8%4 ??????? bVRRRK FRF%%60*%6%4 ??????? ?bRRRK FRFA（ 2）兩個方案的預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率一樣大， 風(fēng)險也一樣大。 （ 3）兩個方案的風(fēng)險一樣大， B方案的投資報酬率高， B方案更優(yōu)。 三、證券組合的風(fēng)險 不可分散風(fēng)險 （一）按風(fēng)險是否可以分散，可以分為 不可分散風(fēng)險 和 可分散風(fēng)險 ◇ 又稱市場風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險 ◇ 由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。 ` ◇ 特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個別公司 或投資者 無法通過多樣化投資予以分散 的。 如： 2021年美國次級貸危機(jī)波及全球金融 ◇ 特點(diǎn)：它只發(fā)生在個別公司中，由單個的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此 可以通過多樣化投資來分散 。 ◇ 又稱公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險 ◇ 由于經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風(fēng)險。 如：由于奶粉中發(fā)現(xiàn)三聚氰胺，蒙牛股份 H股由 20多港元下跌到 6元多。 可分散風(fēng)險 : 理論上投資組合的 可分散風(fēng)險 (系統(tǒng)風(fēng)險 )可以通過充分組合而分散 ,只考慮不可分散風(fēng)險 (系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險 ),系統(tǒng)風(fēng)險 通常用 β系數(shù)表示 . β系數(shù)的實(shí)質(zhì) : 衡量某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的 市場風(fēng)險 ，反映了某一資產(chǎn)風(fēng)險收益率相對于市場投資組合收益率的 倍數(shù) 。 β系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險就越大。 如果將整個市場組合的風(fēng)險 βm定義為 1，某種證券的風(fēng)險定義 βi， 則： βi = βm =1，說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險與市場風(fēng)險保持一致； βi= ，說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險是市場風(fēng)險的 . βi =，說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險是市場風(fēng)險的一半。 ? 系數(shù)種股票的第種股票所占的比重證券組合第系數(shù)證券組合的??????iixxiipniiip??????? ?? 1 證券組合的 β系數(shù)是組合中各 β系數(shù)的加權(quán)算術(shù)平均數(shù)。 計算如下 : （二） .證券組合的風(fēng)險報酬率 : ? ?無風(fēng)險報酬率簡稱市場報酬率所有股票的平均報酬率系數(shù)證券組合的證券組合的風(fēng)險報酬率??????????FmpPFmpPR；，K；；RRKR???市場風(fēng)險報酬率 （三）風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 資本定價模型： ? ?所有股票平均報酬率系數(shù)種證券組合的種股票或第第無風(fēng)險報酬率要報酬率種股票或證券組合的必第???????????miFiFmiFiKiiRiKRKRK???▲ 某種證券 (或組合 )的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率加上該種證券的風(fēng)險溢價（指 系統(tǒng)風(fēng)險 溢價）。 課堂練習(xí) ? 1。 某投資者準(zhǔn)備從證券市場購買 A、 B、 C、 D四種股票組成投資組合。已知它們的 β系數(shù)分別為 .現(xiàn)行國庫券的收益率為 8%,市場平均股票的必要收益率為 15%. ? 要求 : ? 1)采用資本定價模型計算 A股票的必要收益率。 ? 2）若該投資者按 3： 2： 5的比例分別購買了 B、 C、 D三種股票，計算該投資組合 β系數(shù)和必要收益率。 、 ? 2）證券組合的 β系數(shù) ? β =( 3＋ 2＋ 5) 247。 10= 證券組合的 必要 收益率 ? ?%%)8%15(%8??????? FmiFi RKRK ?? ?%%)8%15(%8??????? FmiFi RKRK ?解 :1）
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