第二章財務(wù)管理的價值觀念(參考版)
2024-10-11 15:06本頁面
【正文】 (2)16%=8%+ (15%8%) = （三）圖示 必要報酬率 (%) 6 0 1 系數(shù) SML 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 SML1 SML2 必要報酬率(%) 8 6 0 系數(shù) 通貨膨脹與證券報酬 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 0 系數(shù) 必要報酬率(%) 6 SML2 SML1 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 。 ?公式中 ： 證券組合的風(fēng)險報酬率 證券組合的系數(shù) Km 所有股票的平均報酬率或市場報酬率 )( FmPFP RKRK ??? ?case8 國庫券的利息率為 8%，證券市場股票的平均報酬率為 15%。顯然，因為貝他系數(shù)為 1的證券表明它的風(fēng)險等于市場組合的風(fēng)險，所以它的期望收益應(yīng)該等于市場的平均收益率。 2)假設(shè) β =1，就有 。 也就是說 ， 某一種證券的期望收益正好等于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率 。 如果所有的投資者都選擇相同的風(fēng)險資產(chǎn)組合，那么這個組合就是由所有現(xiàn)存證券按照市場價值加權(quán)計算所得到的組合，稱為 “ 市場組合 ” (Market Portfolio)。 ?市場組合的定義 共同期望假設(shè) (Homogeneous Expectations ）： 在世界上所有的投資者對期望收益、方差和協(xié)方差的估計完全相同。 ? 當(dāng) =1 說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的 風(fēng)險。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是的特有風(fēng)險。 AB?AB??多元化 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬 總風(fēng)險 =不可分散的風(fēng)險 +可分散的風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬 ? 風(fēng)險分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。 ?投資組合多元化的效應(yīng) 當(dāng)由兩種證券構(gòu)成投資組合時，只要 1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為負(fù)，組合的方差就下降。 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬 AR_?投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ?投資組合的方差 由 A和 B兩種證券構(gòu)成的投資組合的方差是： 2222222222V ar (BBBAABBAAABBABBAAAXXXXXXXX?????????????組合）＝AB? 相關(guān)系數(shù) 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬 ?投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ?投資組合的方差 投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。V=10%+8% %=% ? 投資組合的期望收益 投資組合的期望收益是構(gòu)成組合的各個證券的期望收益的簡單加權(quán)平均數(shù)。V 式中： K投資報酬率 RF 無風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險收益 =貨幣的時間價值 +通貨膨脹貼水 Case7中，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為 10%，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)為 5%，東方制造公司的為 8%，則 西京自來水公司投資報酬率： K=RF+b 20%=% （五）計算風(fēng)險報酬率 公式： RR=b 公式： case7 西京自來水公司的標(biāo)離差率： V=%247。 接 〖 例 20 〗 西京自來水公司的標(biāo)離差： = =% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =% （四）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率，是相對風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn)。 公式： pi —第 i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki —第 i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率 n—所有可能結(jié)果的數(shù)目 case7 東方制造公司和西京自來水公司股票的投資報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。 公式： pi —第 i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki —第 i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率 n—所有可能結(jié)果的數(shù)目 (二 ) 計算期望報酬率 (平均報酬率 ) 概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。 所有的概率即 Pi 都在 0和 1之間， 所有結(jié)果的概率之和等于 1，即 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù) （二） 計算期望報酬率 (平均報酬率 ) 概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。 二、 單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 （一）確定概率分布 概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用 Pi 來表示。人們在資本市場上投資是為了將來獲得一定的收益。在資本市場上，投資盈利能力的大小只能用收益率來衡量。 （四）收益（報酬） ? 收益 (return)：投資的收入與資本利得的代數(shù)和，通常以 收益率 來表示。 來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。 ( 不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險 ) 如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退通貨膨脹，高利率等。 (可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險 如：罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同， 訴訟失
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