第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-閱讀頁(yè)
2024-10-19 15:06本頁(yè)面
【正文】 β2=；同時(shí)讀出臨界利率為 i1=12%、 i2=14%。 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 （一） 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。特定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。 風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來(lái)收益，也可能帶來(lái)?yè)p失。 公司特有風(fēng)險(xiǎn) ——個(gè)別公司特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。 個(gè)體投資主體 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ——對(duì)所有公司影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。 公司本身 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ——(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) —— 是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)， 是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。投資收益率是對(duì)獲利能力大小的衡量。 ? 實(shí)際報(bào)酬 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 有風(fēng)險(xiǎn)的收益，其結(jié)果是不確定的。因此，這個(gè)收益就是發(fā)生在未來(lái)的 ——期望收益率。 特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率 (pi) 報(bào)酬率 (Ki ) 西京自來(lái)水公司 東方制造公司 繁榮 40％ 70％ 一般 20％ 20％ 衰退 0％ 30％ 西京自來(lái)水公司 =40% +20% +0% =20% 東方制造公司 =70% +20% +(30%) =20% 為預(yù)期收益率 , 意味著是未來(lái)的不確定收益 , 在不確定的條件下 , 僅靠一個(gè)預(yù)期收益率指標(biāo)判斷優(yōu)劣來(lái)進(jìn)行決策是不行的 , 因?yàn)椋? 1. 預(yù)期收益率一般情況下并不等與實(shí)際收益率； 2. 實(shí)際收益率圍繞預(yù)期收益率上下波動(dòng)； 3. 實(shí)際收益率波動(dòng)的程度越大實(shí)際收益率與預(yù)期收益率之間的差別也就越大 __Ka. 西京自來(lái)水公司00. 10. 20. 30. 40. 50. 60. 740 20 0 20 40 60 80報(bào)酬率 (% )概率b . 東方制造公司040 30 0 20 40 70報(bào)酬率 (% )概率期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 西京自來(lái)水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖 收益率 % 概率密度 期望收益率 甲、乙公司 40 0 20 40 70 公式中， 公式： 期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差； 期望報(bào)酬率； 第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； 第 i 種可能結(jié)果的概率 ； （三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。其含義為：?jiǎn)挝活A(yù)期收益率所含風(fēng)險(xiǎn)。 20%=% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V=%247。V RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RF+RR= RF+bV =10%+5% %=% 東方制造公司投資報(bào)酬率 K=RF+b BBAAP XRXRR ?????組合的期望收益 XA— A公司的股票在投資組合中的比例； XB— B公司的股票在投資組合中的比例； (XA+XB)=1 =100 ％； — A公司股票的期望收益率； BR — B公司股票的期望收益率。每種證券的方差度量每種證券收益的變動(dòng)程度；協(xié)方差度量?jī)煞N證券收益之間的相互關(guān)系。 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 組合）（組合） (V arSDP ???投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的含義與單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的含義相同。 換言之，只要兩種證券的收益之間的相關(guān)系數(shù)小于 1，即只要 1 ，組合多元化的效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。 ?貝他系數(shù) ? 反映個(gè)別股票 (或股票組合 )相對(duì)于 市場(chǎng)組合 (平均風(fēng)險(xiǎn)股票 )的變動(dòng)程度的指標(biāo)。 分析： ? 當(dāng) = 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市 場(chǎng)股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。 ? 當(dāng) =2 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的 2倍。全世界的投資者可以獲得相似的信息源。 四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?市場(chǎng)的期望收益 市場(chǎng)的期望收益可以表述為如下模型： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?? FM RR? 單個(gè)證券的期望收益 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (Capitalassetpricing Model，CAPM)， ()iMFFR R R R?? ? ? ?? 單個(gè)證券的期望收益 單個(gè)證券的期望收益與其貝他系數(shù)之間的關(guān)系 四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 單個(gè)證券的期望收益 幾種特殊情況： 1)假設(shè) β =0， 就有 。 顯然 ， 因?yàn)樨愃禂?shù)為零的證券表明沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) ， 所以它的期望收益應(yīng)該等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 。也就是說(shuō)，某一種證券的期望收益正好等于市場(chǎng)的平均收益率。 Fi RR ?Mi RR ?四 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?證券組合系數(shù)的計(jì)算 公式： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。要求： (1)如果某一 投資計(jì)劃 的 系數(shù)為 ，其短期投資的報(bào)酬率為 16%，問(wèn)是否應(yīng)該投資？ (2)如果 某證券 的必要報(bào)酬率是 16%，則其 系數(shù)是多少？ 答案： (1)必要報(bào)酬率 =8%+ (15%8%)=%＞ 16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資
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