第二章 財務管理的價值觀念(文件)
【正文】 ：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預期值。 公式： pi —第 i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki —第 i種結(jié)果出現(xiàn)的預期報酬率 n—所有可能結(jié)果的數(shù)目 case7 東方制造公司和西京自來水公司股票的投資報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。 公式： case7 西京自來水公司的標離差率： V=%247。V 式中： K投資報酬率 RF 無風險報酬率 無風險收益 =貨幣的時間價值 +通貨膨脹貼水 Case7中，假設無風險報酬率為 10%，西京自來水公司風險報酬系數(shù)為 5%，東方制造公司的為 8%，則 西京自來水公司投資報酬率： K=RF+b 三、證券投資組合的風險報酬 AR_?投資組合的方差和標準差 ?投資組合的方差 由 A和 B兩種證券構(gòu)成的投資組合的方差是： 2222222222V ar (BBBAABBAAABBABBAAAXXXXXXXX?????????????組合）＝AB? 相關系數(shù) 三、證券投資組合的風險報酬 ?投資組合的方差和標準差 ?投資組合的方差 投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。 ?投資組合多元化的效應 當由兩種證券構(gòu)成投資組合時，只要 1，組合的標準差就小于這兩種證券各自的標準差的加權平均數(shù)。它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是的特有風險。 ?市場組合的定義 共同期望假設 (Homogeneous Expectations ）： 在世界上所有的投資者對期望收益、方差和協(xié)方差的估計完全相同。 也就是說 ， 某一種證券的期望收益正好等于無風險資產(chǎn)的收益率 。顯然，因為貝他系數(shù)為 1的證券表明它的風險等于市場組合的風險，所以它的期望收益應該等于市場的平均收益率。 (2)16%=8%+ (15%8%) = （三）圖示 必要報酬率 (%) 6 0 1 系數(shù) SML 無風險報酬率 風險報酬率 SML1 SML2 必要報酬率(%) 8 6 0 系數(shù) 通貨膨脹與證券報酬 無風險報酬率 風險報酬率 0 系數(shù) 必要報酬率(%) 6 SML2 SML1 無風險報酬率 風險報酬率 。 ?公式中 ： 證券組合的風險報酬率 證券組合的系數(shù) Km 所有股票的平均報酬率或市場報酬率 )( FmPFP RKRK ??? ?case8 國庫券的利息率為 8%，證券市場股票的平均報酬率為 15%。 2)假設 β =1，就有 。 如果所有的投資者都選擇相同的風險資產(chǎn)組合，那么這個組合就是由所有現(xiàn)存證券按照市場價值加權計算所得到的組合，稱為 “ 市場組合 ” (Market Portfolio)。 ? 當 =1 說明該股票的風險等于整個市場股票的 風險。 AB?AB??多元化 三、證券投資組合的風險報酬 總風險 =不可分散的風險 +可分散的風險 非系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險 三、證券投資組合的風險報酬 ? 風險分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風險不是這些股票風險的平均風險，故投資組合能降低風險。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關系或協(xié)方差為負，組合的方差就下降。V=10%+8% %=% ? 投資組合的期望收益 投資組合的期望收益是構(gòu)成組合的各個證券的期望收益的簡單加權平均數(shù)。 20%=% （五）計算風險報酬率 公式： RR=b 接 〖 例 20 〗 西京自來水公司的標離差： = =% 東方制造公司的標準離差： = =% （四）計算標準離差率 標準差與期望值的比率，是相對風險的衡量標準。 公式： pi —第 i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki —第 i種結(jié)果出現(xiàn)的預期報酬率 n—所有可能結(jié)果的數(shù)目 (二 ) 計算期望報酬率 (平均報酬率 ) 概念：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預期值。 二、 單項資產(chǎn)的風險報酬 （一）確定概率分布 概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用 Pi 來表示。在資本市場上，投資盈利能力的大小只能用收益率來衡量。 來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術，其他。 (可分散風險或非系統(tǒng)風險 如：罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同， 訴訟失敗等 。 風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風險 風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域里都視為“風險”對待。 所以： ? %%)12%14(9 1 6 2 8 53 2 8 %12)(121211??????????? iiii????注意：期間 n的推算其原理和步驟同利率的推
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