【正文】 退 10% 60% 2 、計算 期望 報酬 率 期望報酬率 ：指各種可能的報酬率按其概率加權(quán)計算的報酬率。 缺陷： 不能比較期望值不同的多個方案的風(fēng)險大小 ● 適用于預(yù)期收益 相同的決策方案 風(fēng)險程度的比較 計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 (或變異系數(shù) ) 標(biāo)準(zhǔn)離差率： 指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之比 .即： %=%15/%=%=%15/%== _　房　　銀代入公式得：???kVV越大，風(fēng)險越大。 Q房 =10%*%=% 決策準(zhǔn)則： 期望報酬率 ≥ （ 無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 ） 可行；否則不可行 。 因其只影響個別公司。 這類風(fēng)險，無論購買何種股票都無法避免，不能用多角化投資來分散，而只能靠更高的報酬率來補(bǔ)償。因此投資者總是在尋找有效的投資組合。 衡量個別股票系統(tǒng)風(fēng)險程度的指標(biāo)是貝塔系數(shù)。 應(yīng)當(dāng)注意， β 系數(shù) 不是某種股票的全部風(fēng)險，而 只是與市場有關(guān)的一部分風(fēng)險 ，而另一部分風(fēng)險則與市場無關(guān)，只是與企業(yè)本身活動有關(guān)的風(fēng)險。 當(dāng)然組合資產(chǎn) β 值降低的同時，投資組合的收益率也在降低。 ? ???? niii RPRE1*)(（四）投資風(fēng)險的衡量 —— 方差和標(biāo)準(zhǔn)差（ 測量收益率圍繞其平均值變化的程度） 計算預(yù)期報酬率或期望值 ● 各種可能情況下收益率 （ ri） 的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（ Pi ） ● 計算公式： ???niii PrrE1)(第 i種可能結(jié)果的離差 =ri E(r) ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險 ● 計算公式： ? ????? niii PrEr122 )(?方差 ? ?????niii PrEr12)(?標(biāo)準(zhǔn)差 方差（ σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（ σ） ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從 絕對量 的角度衡量風(fēng)險的大小， 方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險也越大。 （ 2）如何評價這四個方案？ 五、投資組合風(fēng)險與收益的衡量 （一）投資組合預(yù)期收益率與風(fēng)險 1. 投資組合的預(yù)期收益率 ● 投資組合中單項資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù) 是單項資產(chǎn)在總投資價值中所占的比重 ● 計算公式： ??? niiip rEwrE1)()(投資組合的風(fēng)險 相關(guān)系數(shù) 12?當(dāng) ＝ ﹢ 1 時，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)； 當(dāng) ＝ 1 時，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)； 當(dāng) ＝ 0 時，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。 【 證明 】 圖 4 5 投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 25投資組合樣本數(shù)投資組合方差總風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 。 其中， 兩項資產(chǎn)投資組合 ◆ 相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。 在一個完善的資本市場中，二者相等 兩者之間的差異越大，風(fēng)險就越大，反之亦然 風(fēng)險溢價 =f（經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，流動性風(fēng)險，外匯風(fēng)險，國家風(fēng)險） 期望投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險程度 *風(fēng)險報酬斜率 R = i + Q*b 四、風(fēng)險與效用無差別曲線 （一）效用函數(shù) （二）風(fēng)險偏好 （三）風(fēng)險與收益的均衡：效用無差異曲線 練習(xí) 某公司正準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資 ,目前有 A、 B、 C、 D四個方案可以選擇。 證券組合的βp系數(shù)： βp =iniiW∑1=? 式中： Wi — 組合中第 i 種證券 比重 n — 所購證券 種數(shù) 例、企業(yè)持有五種股票，其β值分別為 ， ， ， ， , 五種股票的比重分別為 25% ， 20% ， 30% ， 15% ， 10% ，則： βp=25% +20% + 30%+15% +20% = 假設(shè)無風(fēng)險報酬率為 6 %, 證券市場平均投資報酬率為 10%, 則該組合的風(fēng)險報酬率 RP為 : RP= βp（ Km— RF） = (10% － 6%)=% 該組合必要報酬率 =6%+%=% 三、 財務(wù)風(fēng)險的種類及防范 狹義的財務(wù)風(fēng)險：負(fù)債而引起的籌資風(fēng)險 廣義的財務(wù)風(fēng)險：狹義的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險 種類： （ 1）籌資風(fēng)險： 指因舉債而帶來的風(fēng)險 （ 2）投資風(fēng)險： 因投資不當(dāng)帶來的風(fēng)險 （ 3）營業(yè)風(fēng)險： 企業(yè)供產(chǎn)銷具體作業(yè)活動中存在的風(fēng)險 （ 4）利率風(fēng)險： 利率變動帶來的風(fēng)險 （ 5）現(xiàn)金流量風(fēng)險： 現(xiàn)金流入量與流出量在時間上的不一致帶來的風(fēng)險 防范對策： （ 1）回避風(fēng)險； （ 2）控制風(fēng)險； （ 3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險； （ 4）自我保險。 資本資產(chǎn)定價模型 美國金融財務(wù)學(xué)家 夏普 在 1964年提出的風(fēng)險資產(chǎn)價格決定理論，即資本資產(chǎn)定價模型，有效地描述了在市場均衡狀態(tài)下單個證券的風(fēng)險與期望報酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確定證券的價值提供了計量前提。 貝塔系數(shù) 反映個別證券報酬率相對于證券市場所有證券報酬率的變化幅度，用以衡量 個別證券的市場風(fēng)險 ，而不是全部風(fēng)險。 貝塔系數(shù) : β 系數(shù) 盡管引起系統(tǒng)風(fēng)險的因素影響整個證券市場的所有股票，但在整個股市波動中，個別股票的反映是不一樣的。對付風(fēng)險的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。 （ 2） 系統(tǒng)風(fēng)險 (不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險）：宏觀因素變化導(dǎo)致整體價格（股指）變化的風(fēng)險。 它是發(fā)生于 個別公司 的特有事件所造成的風(fēng)險 ,如 經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等。 即 Q=b*v 式中： b—— 由專家測定； v—— 計算得知 。即： %%)(∑12_　房＝　　　　　　銀＝代入公式：???niiiPkk??● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從 絕對量 的角度衡量風(fēng)險的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險也越大。 二、風(fēng)險價值的計算 (一 )單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 確定概率分布 概率： 指某一事件可能發(fā)生的機(jī)會。 如經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等 2. 按照風(fēng)險的來源，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以分為 經(jīng)營風(fēng)險 和 財務(wù)風(fēng)險 （ 1）經(jīng)營風(fēng)險 ◇ 經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給公司收益帶來的不確定性 ◇ 經(jīng)營 風(fēng)險源于兩個方面： ① 公司外部條件的變動 ② 公司內(nèi)部條件的變動 ◇ 經(jīng)營風(fēng)險衡量： 息稅前利潤的變動程度 （標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)