【正文】 發(fā)生的概率 。 從財務(wù)管理角度來說 ,風(fēng)險 是人們投資偏離預(yù)期收益的可能性。 ◇ 特點：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個別公司 或投資者 無法通過多樣化投資予以分散 的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此 可以通過多樣化投資來分散 。 ◇ 發(fā)生于 個別公司 的特有事件所造成的風(fēng)險。 人們一般厭惡風(fēng)險，因此，冒風(fēng)險是必須得到補(bǔ)償?shù)摹? 風(fēng)險價值的計算目的 :是為了防止盲目冒險， 增強(qiáng)理性決策。用 Pi表示 Pi的條件： 0≤ Pi≤1 ； ΣP i=1 。即： 報酬率的期望值 K =??niiikp1)( 式中： Pi—— 第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki第 i 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率； n 所有可能結(jié)果的數(shù)目 計算期望報酬率 15%=%60+%15+%90 15%10%+%15+%20= ∑1=）（－房＝＝銀＝則：kkpkkniii計算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差： 指各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。 標(biāo)準(zhǔn)差： 衡量風(fēng)險程度的指標(biāo) ， 各方案期望值相同時 ,標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險大 。 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從 相對量 的角度衡量風(fēng)險的大小 ● 適用于比較預(yù)期收益 不同方案 的風(fēng)險程度 計算風(fēng)險價值（報酬） 風(fēng)險報酬 =風(fēng)險報酬系數(shù) *標(biāo)準(zhǔn)離差率 。 假設(shè)： 銀行的風(fēng)險報酬系數(shù)為 12%， 房地產(chǎn)風(fēng)險報酬系數(shù)為 10%， 則： Q銀 =12%*%=%。 (二 )證券組合的風(fēng)險報酬 證券投資風(fēng)險 （ 1）非系統(tǒng)風(fēng)險 （可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險）：指某種因素導(dǎo)致某一種證券價格波動的風(fēng)險。 在股市上表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率變動。組合投資時可以避免。 它會對證券市場上 所有證券 造成一定的影響，具體表現(xiàn)為整個證券市場平均報酬率的變動。 普通股投資是風(fēng)險最大的證券投資。 證券投資組合在降低風(fēng)險同時，收益也可能降低。 有效投資組合 : A、既定收益率下風(fēng)險最小化的證券組合 B、既定風(fēng)險下收益最大化的證券組合。有的發(fā)生劇烈的變動，有的只發(fā)生較小的變動。一般用 β系數(shù)表示。 一般假定，作為 整體的證券市場的 β 系數(shù)為 1，如果某種股票 β 系數(shù)為 1，說明該股票與整個證券市場具有同樣的系統(tǒng)風(fēng)險；如果某種股票的 β 系數(shù)為 2，則它的系統(tǒng)風(fēng)險是整個證券市場平均風(fēng)險的 2倍。企業(yè)特有風(fēng)險可通過多角化投資分散掉。 Ki=RF+ βi（ Km— RF） 式中： Ki —— 第 i 種證券 的必要報酬率； RF—— 無風(fēng)險證券報酬率 βi—— 第 i 種證券 的貝塔系數(shù)，即系統(tǒng)風(fēng)險大小； Km—— 證券市場平均投資報酬率 系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過投資于更多的證券而分散掉，但 可以通過投資組合來降低或提高組合資產(chǎn)的 β 值，從而降低或擴(kuò)大了投資組合的市場風(fēng)險。 投資組合的β值是組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定 投資組合的風(fēng)險報酬率相對于整個市場組合報酬率的變異程度。 二、風(fēng)險的衡量 （一）概率 0≤Pi≤1 ∑Pi=1 （二）預(yù)期值 （三）離散型分布與連續(xù)型分布 一般說來，概率分布越集中，公司的風(fēng)險就越低。 ● 適用于預(yù)期收益 相同的決策方案 風(fēng)險程度的比較 （五）變異系數(shù) Q，即 標(biāo)準(zhǔn)離差率 （ CV ） ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率 ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從 相對量 的角度衡量風(fēng)險的大小 ● 適用于比較預(yù)期收益 不同方案 的風(fēng)險程度 ● 計算公式： )(rECV??三、風(fēng)險與收益的關(guān)系 ● 收益的表示方法 注意 區(qū)分 必要收益率 實際收益率 預(yù)期收益率 ● 收益一般是指初始投資的價值增量 會計流表示 —— 利潤額、利潤率 現(xiàn)金流表示 —— 凈現(xiàn)值、債券到期收益率、股票持有收益率等 必要收益率 (Required Rate of Return) 投資者進(jìn)行投資要求的最低收益率 必要收益率 =無風(fēng)險收益 +風(fēng)險溢價 預(yù)期收益率 (Expected Rates of Return) 投資者在下一個時期所能獲得的收益預(yù)期 實際收益率 在特定時期實際獲得的收益率， 它是已經(jīng)發(fā)生的，不可能通過這 一次決策所能改變的收益率。情況如下表： 各方案的收益率和發(fā)生概率 經(jīng)濟(jì)狀況 發(fā)生概率 A收益率 B收益率 C收益率 D收益率 衰退 11% 22% 5% 6% 一般 11% 14% 15% 11% 繁榮 11% 4% 25% 31% 要求： （ 1）求出各方案的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 12?12? ◆ 相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（ ﹣ 1， ﹢ 1） 圖 4 3 證券 A和證券 B收益率的相關(guān)性 （二）投資組合的風(fēng)險計量 協(xié)方差的計算 協(xié)方差矩陣 協(xié)方差比方差更重要 （ 1）兩項資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差 ),(2 2121222221212 rrC O VwP ??? ???21,WW2221 ,??分別表示資產(chǎn) 1和資產(chǎn) 2在投資組合總體中所占的比重； 分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差； COV（ r1， r2） 表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。 （ 3）相關(guān)系數(shù)（ ρ） ◆ 計算公式： 212112),(???rrCO V? ◆ 相關(guān)系數(shù)與 協(xié)方差之間的關(guān)系： 211221 ),( ????rrC O V注意： 協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同： 協(xié)方差 是度量兩個變量相互關(guān)系的 絕對值 相關(guān)系數(shù) 是度量兩個變量相互關(guān)系的 相對數(shù) 【 例 】 根據(jù)表 42的資料， 證券 B和 C的相關(guān)系數(shù)為： ?????BC?N項 資產(chǎn)投資組合 N項資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益的方差 ? ?ji，rrCO V jininjjiniiiP ??? ? ??? ??)(1 11222 ??各種資產(chǎn)的方差，反映了它們各自的風(fēng)險狀況 非系統(tǒng)風(fēng)險 各種資產(chǎn)之間的協(xié)方差，反映了它們之間的相互關(guān)系和共同風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 ★ 非系統(tǒng)風(fēng)險將隨著投資項目個數(shù)的增加而逐漸消失； ★ 系統(tǒng)風(fēng)險隨著投資項目個數(shù)增加并不完全消失，而是趨于各證券之間的平均協(xié)方差