2財務管理的價值觀念(文件)
【正文】 額的比重。 ? 部分相關股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 可分散風險 —— 能夠通過構建投資組合被消除的風險 ? 市場風險 —— 不能夠被分散消除的風險 ? 市場風險的程度，通常用 β系數(shù)來衡量。 ? 證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： )( FMpp RRR ?? ? 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風險收益率為 10%，試確定這種證券組合的風險收益率。 ? 4. 最優(yōu)投資組合 （ 1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水平上，帶來的風險最低的投資組合。 四、主要資產定價模型 由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型 1. 資本資產定價模型 ? 市場的預期收益是無風險資產的收益率加上因市場組合的內在風險所需的補償，用公式表示為： PFM RRR ??在構造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 （ 3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。 （ 7）所有投資者都是價格接受者（即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價）。 SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度 —— 直線越陡峭，投資者越回避風險。 ? 無風險收益率 IPKR F ?? 0 ? 通貨膨脹對證券收益的影響 ? 風險回避對證券收益的影響 2. 多因素模型 ? CAPM的第一個核心假設條件是均值和標準差包含了資產未來收益率的所有相關信息。一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。套利定價模型把資產收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經過實驗來判別。假設年初預測通貨膨脹增長率為 5%、GDP增長率為 8%，利率不變，而年末預期通貨膨脹增長率為 7%， GDP增長 10%，利率增長 2%，則該證券的預期報酬率為： 3. 套利定價模型 ? 套利定價模型基于套利定價理論（ Arbitrage Pricing Theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產業(yè)方面和市場方面的因素確定的。原則上， CAPM認為一種資產的預期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實生活中多因素模型可能更加有效。 ? 從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率。 資本資產定價模型的一般形式為： )( FMiFi RRRR ??? ? ? 資本資產定價模型可以用證券市場線表示。 （ 5）沒有交易費用。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。 當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（ Capital Market Line，簡稱 CML），資本市場線可以看作是所有資產，包括風險資產和無風險資產的有效集。 ? 在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然。 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 ? 完全負相關股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 完全正相關股票及組合的收益率分布情況 ? 從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相
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