【文章內(nèi)容簡介】 長的上揚能持續(xù)幾十年或更長時間”。13) 計算機和遠程通訊屬通用工具。這意味著它們的重要性還會繼續(xù)增長，因為它們的應用大得無人可能想象。伯克里加州大學經(jīng)濟歷史學家J 布拉得迪隆指出，電使美國工業(yè)的馬力從1880 年到1930 年之間年增長不到10%。形成鮮明的對比，從50 年代后期以來，世界總計算力每年提高約84%。即使假設其中有很多計算力并未得到利用，那也是振聾發(fā)聵的超音速增長。就是在蕭條期，計算力也是不斷增長。價廉質(zhì)優(yōu)的技術暫時供過于求，這樣的問題可是社會求之不得的。14) 不錯，對遠期抱樂觀態(tài)度的人也不要盲目樂觀，而要關切目前的蕭條。在新經(jīng)濟中，科技投資的波動對整個經(jīng)濟的影響遠比以前大。90 年代后期，信息技術的投資就像野火一樣肆虐從1995 道2000 年扣除通貨膨脹因素后每年增長20%。在此期間，大部分時間里企業(yè)和消費者化費在信息技術上的開支占到經(jīng)濟增長的四分之一到三分之一?，F(xiàn)在經(jīng)濟增長中這一部分在減少。今年上半年，信息產(chǎn)業(yè)投資年下降率為6%。在科技上的投資下降并未終止。從4 到6 月，新的非防務用的電信設備訂單下降達45%以上.高度敏感15) 由于科技裝備的資金依靠風險資本、原始資本上市以及垃圾債券，科技投資周期性波動更加惡化。這三者都對金融市場的總的情緒非常敏感。在繁榮年代，那就一好百好。據(jù)湯姆遜金融債券數(shù)據(jù)的風險經(jīng)濟分類統(tǒng)計，風險資本從1990 年的35 億美元飚升到去年的1040 億美元。風險資本不僅是資金的來源，它還參與創(chuàng)業(yè)者董事會，幫助尋找供應商和客戶以及根據(jù)變化的情況重新修訂計劃。哈佛大學商學院的經(jīng)濟學家薩繆爾卡特穆和嘉士勒納估計，一個美元所產(chǎn)生的專利，等于公司的研發(fā)費用所產(chǎn)生的專利數(shù)量的三到五倍。 16) 但是現(xiàn)在需要資金的公司，特殊是創(chuàng)業(yè)公司，通常要吃閉門羹。杰奧佛力Y楊是加州孟羅公園的一家名叫“紅點風險基金”的合伙人，他說：“對大多數(shù)有突破性的創(chuàng)意來說，我們經(jīng)歷了資本的成本幾乎為零的以前的階段到幾乎為無限大的現(xiàn)階段?！?楊對創(chuàng)始TiVo 公司頗感自豪。這是一家把電視節(jié)目錄制到數(shù)碼錄像機的公司，目的是讓像楊一樣的人能生活得更輕松?，F(xiàn)在他們正在為生存苦苦支撐?！拔野裈iVo 電子錄像比作微波爐，因為它們都同樣改變了我的生活”，楊說?！暗俏覒岩晌医裉焓欠襁€會投資于這樣一個創(chuàng)業(yè)公司。太可惜了。”楊擔心科技界要等到明年下半年或2003 上半年才能恢復到“正常情況”。17) 難怪硅谷一蹶不振。但每一次美國科技行業(yè)跌入低谷，新技術、新公司就會出現(xiàn)，引領科技行業(yè)前進。這會比悲觀主義者所擔心的來得早。創(chuàng)新和效率是兩個要害。阿蘭格林斯潘就是樂觀的有影響的人物之一。七月間他在國會銀行委員會上說：“從我們能做的評估來看，我們正處在科技擴張的中途。”18) 要華爾街克服恐驚，分享格林斯潘的好心情也許需要時間。一位駐紐約的投資經(jīng)理、經(jīng)濟學家亨利考夫曼預測說：“大家遭受如此挫折。我們必須抹掉這段記憶。”19) 但投資會冷不防殺個回馬槍。有更先進的軟件和設備，美國工人必然能夠以更小付出生產(chǎn)更多的產(chǎn)品和服務——這就是更高生產(chǎn)率的定義。就是現(xiàn)在，經(jīng)濟也沒停止增長，使得美國歷史上的最長的經(jīng)濟增長金身不破。新經(jīng)濟會存在下去。十有八九明年的某個時候，美國的經(jīng)濟會再次持續(xù)增長、繁榮、而且沒有通貨膨脹。第三課歐元真的能夠使歐盟成為單一商業(yè)市場嗎？ 1） 歐元的深刻影響已清晰可見，1 月1 日之后，其更為深遠的影響也將顯露出來。然而，歐元本身的作用僅此而已。在歐洲建立一個真正的單一市場是一項更大的工程，盡管歐元在其中扮演著主要的角色，但最好還是將其看作是該工程的組成部分。許多單一貨幣對經(jīng)濟及商業(yè)產(chǎn)生何種影響的學術研究，恰好支持了上述觀點。加州大學伯克利分校的經(jīng)濟學家安德魯羅斯（Andrew Rose）主持的一項實用系列研究顯示：由于單一貨幣的出現(xiàn)，歐洲境內(nèi)貿(mào)易量會很快增加一倍甚至兩倍。倘若果真如此，歐洲將給眾多對歐洲前景持悲觀態(tài)度的人士以極大驚喜，因為這些人總是發(fā)出感觸，美國十年間非同平常的經(jīng)濟發(fā)展讓歐洲望塵莫及，使歐洲落后于美國十年之久。2) 然而，另一項重要的系列研究向人們揭示了為什么某種單一因素的改變，例如單一貨幣的引入，所產(chǎn)生的效果與最初的期望值存在差距。楓丹白露商學院（Insead）為法國名牌商學院，該院經(jīng)濟學家薩布瑪尼蘭格（Subramanian Rangan）對全球化以及全球化對國際大型跨國公司的價格政策及貨物來源進行了研究。他指出，象歐洲這樣如此之大的地區(qū)，在實現(xiàn)經(jīng)濟一體化的進程中，關鍵的問題是要搞清楚國與國之間的邊界會帶來什么樣的影響。他說：“當人們談到一體化的時候，一定存在著一個將何種事物一體化的問題。而國與國邊界造成的差異根深蒂固，不可能僅僅將諸多差異之一排除而使問題得到全面解決?！?) 這一論述很重要，因為該論述解釋了為什么不能不顧其他經(jīng)濟因素而孤立地去看待歐元。在由國界造成的諸多差異中，蘭格先生列出如下內(nèi)容：行政管理規(guī)則及其標準；.. 社會及宗教現(xiàn)狀.；發(fā)展?jié)摿Γǖ乩頎顩r及自然資源；經(jīng)濟發(fā)展狀況及基礎設施；另外還包括：信息方面的差異，其中也包括語言。4) 商業(yè)活動運作的環(huán)境均受到以上這些因素的影響。雖然由不同貨幣造成的現(xiàn)有障礙將隨著單一貨幣重要作用的發(fā)揮而得以消除，但歐元本身不會在其他方面帶來多大變化。歐洲各國之間的不同貨幣體現(xiàn)了不同國家國民經(jīng)濟的管理特征，雖然這些貨幣將不復存在，但各國經(jīng)濟管理方面的差別將不會隨著不同貨幣的消失而消失。 5) 這一分析甚至使人們在看待歐元如何影響價格透明度的問題上也有了新的視角。誠然，單一貨幣將使消費者在對比價格時更加容易，但這樣的變化離不開如下事實：歐洲目前存在著不同的消費群體，他們大多購買由不同材料生產(chǎn)、有著不同商標及包裝的產(chǎn)品?？磥恚趦r格趨同之前，需要趨同的事情還有許多。6) 蘭格先生也預測，情況確實如此。雖然歐元區(qū)的價格勢必要趨同，但趨同的速度要比許多人的想象慢得多。不僅如此，：“如果可以選擇，沒有人會請最廉價的律師?！比绻e誤選購了大件商品，如汽車和房產(chǎn)，挽回損失并不那么容易；而在衛(wèi)生保健和醫(yī)藥方面消費不當，其損失將無法挽回。7) 為了搞清楚蘭格先生的觀點，我們來看一看歐元本身。歐元是歐洲的貨幣，然而，迄今為止單一貨幣市場真的出現(xiàn)了嗎？只要簡樸看一下銀行體系，或是了解一下宏觀金融服務業(yè)的情況，人們就會清楚地熟悉到，該目標還遠未達到。在歐洲取得的某些顯著成就中，歐元確實起到了促進作用，但也有明顯失誤的地方，還有許多差距尚未填補。8) 以歐元標價的資本市場的建立便是成就之一。這一市場三年前白手起家，迄今已成為世界上最主要的資本市場之一。歐元已使匯率風險不復存在，歐洲貨幣及債券市場由于過去多種貨幣共存呈分割狀態(tài)，如今，歐元的誕生已使這一問題得到解決。9） 例如，銀行間無抵押資金市場實際上已遍及歐洲，各大銀行可以順利地將流動資金注入較小的國有銀行。而有抵押市場則遜色一籌，這主要是因為其本身的存在就已形成了深層結(jié)構(gòu)方面的問題，這些問題致使抵押品的轉(zhuǎn)讓碰到困難。但隨著問題不斷得到解決，有抵押市場發(fā)展到一定階段將比無抵押市場發(fā)展更快。10） 歐洲債券市場總體上也很成功，部分原因是，在歐洲債券市場建立之前，其清算和結(jié)算基礎結(jié)構(gòu)的一體化就已經(jīng)實現(xiàn)。在公司市場方面，諸如飛利浦公司等國際知名企業(yè)均已發(fā)行了大量基準債券。甚至幾個名不見經(jīng)傳的小公司，例如Ducati 公司，也成功地發(fā)行了債券。飛利浦公司首席財務官簡霍門（Jan Hommen）說，市場正日趨完善并不斷細化。霍門的這番話是有所指的，在今年的兩筆不同交易中， 億歐元。11） 觀察家們說，與最初人們的期望不同，現(xiàn)在能夠通過發(fā)行債券籌措資金的中型公司越來越少。在更多公司能夠以此種方式籌措資金以前，另一種籌資的方式，即銀行貸款發(fā)放體系，將繼續(xù)造成資金發(fā)放錯位的問題。這一批評是中肯的。然而，歐洲債券市場已表現(xiàn)出自身的能力，將可作為除銀行債務以外的另一種籌資選擇長期發(fā)揮作用，而銀行債務一直主導著歐洲金融媒介。今年初，歐洲債券市場向電信債券發(fā)行人提供了大量流動資金，這是因為人們對電信業(yè)股權(quán)投資已經(jīng)失去熱情。從那時起，債券發(fā)行也呈現(xiàn)枯竭狀態(tài)，但不管怎樣，這是一種進步。12） 以上這些成功由于歐洲股票市場一體化進程不夠順利，因而也打了折扣。雖然越來越多的股票以歐元報價，股票交易所之間的兼并也時有發(fā)生，但股票市場深層結(jié)構(gòu)仍呈現(xiàn)分割狀態(tài)。其中的一個原因是，作為一種金融工具，股票與債券相比更為復雜。另一個更重要的原因是，地方上的既得利益者阻礙了證券市場一體化的進程。13） 我們來看一