【文章內容簡介】 票據(jù)加快發(fā)行影響繼續(xù)保持快速增長，股票融資占比明顯下降?！　”?4 2009年第一季度國內非金融機構部門融資情況簡表　2009年第一季度國內非金融機構部門融資情況簡表　　一、金融市場運行分析　?。ㄒ唬┴泿攀袌鼋灰谆钴S，利率基本穩(wěn)定　　貨幣市場債券回購交易繼續(xù)保持較快增長，拆借交易有所減少。第一季度，日均成交2 815億元，%；，日均成交538億元，%。從期限結構看，主要集　　中于隔夜品種，%%。交易所市場國債回購累計成交6 029億元，%。　　綜合回購市場與拆借市場來看，供給方的國有商業(yè)銀行凈融出資金量明顯增加；從需求方看，受資本市場持續(xù)回暖影響，證券及基金公司和保險公司資金需求大幅上升，%。外資金融機構在貨幣市場上資金需求仍然較旺，%?！　”?5 2009年第一季度金融機構回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表　　　 　利率衍生產(chǎn)品市場交易止跌回升。第一季度，%%，%%，遠期利率協(xié)議交易較少。Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價中的作用不斷加強，第一季度以Shibor為基準的利率互換占人民幣利率互換交易總量的20%；遠期利率協(xié)議全部以Shibor為基準。2009年第一季度金融機構回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表　　表 6 利率衍生產(chǎn)品交易情況利率衍生產(chǎn)品交易情況　　貨幣市場利率基本穩(wěn)定。第一季度，%～%之間。3月份，%，降至歷史最低水平。第一季度末，隔夜、%%，；%%，降幅大于短端。　?。ǘ﹤袌鼋灰谆钴S，債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長　　銀行間債券市場現(xiàn)券交易活躍。受市場流動性充裕、股票市場回暖等因素影響，證券、基金和保險公司資金需求明顯增加。第一季度，日均成交1 692億元，%。交易所國債現(xiàn)券成交582億元，同比增加266億元。銀行間現(xiàn)券市場上，國有商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券3 226億元，；證券及基金、保險公司和外資金融機構由上年第一季度的凈買入現(xiàn)券轉為凈賣出現(xiàn)券，分別凈賣出現(xiàn)券2 418億元、770億元和274億元?！　笖?shù)小幅下行。第一季度，，%?！　°y行間市場國債收益率曲線陡峭化。第一季度，中長期國債收益率有所上升，短期國債收益率繼續(xù)下行。3月份以來，3至5年期國債發(fā)行比重有所增加，一定程度上推高了中期國債收益率水平；同時,市場資金總體充裕，短期國債收益率下行，國債收益率曲線中短端陡峭化程度有所增加。 　　 圖 1 2009年銀行間市場國債收益率曲線變化情況 　　數(shù)據(jù)來源：中央國債登記結算有限責任公司。2009年銀行間市場國債收益率曲線變化情況　　債券發(fā)行規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長。第一季度，債券市場累計發(fā)行各類債券（不含中央銀行票據(jù)）5 971億元，%，其中政策性金融債發(fā)行明顯減少，銀行次級債、混合資本債和企業(yè)債券發(fā)行增長較快。為彌補中央項目配套資金需要，財政部啟動代理發(fā)行地方政府債券，第一季度累計發(fā)行地方政府債券70億元。分期限看，%，中期債券品種發(fā)行量明顯上升。其中，13年、。2009年3月末，中央國債登記結算公司債券托管量余額為15萬億元，%（扣除特別國債因素）。中長期債券發(fā)行利率有所上升。%。　　表 7 2009年第一季度主要債券發(fā)行情況2009年第一季度主要債券發(fā)行情況　　Shibor在債券發(fā)行定價中繼續(xù)發(fā)揮作用。第一季度共發(fā)行固定利率企業(yè)債47只，總發(fā)行量為667億元，全部參照Shibor定價；參照Shibor定價的短期融資券20只，發(fā)行量為279億元，占債券總發(fā)行量的30%，占比較上年同期有所下降；參照Shibor定價的中期票據(jù)為5只，發(fā)行量為96億元，占總發(fā)行量的6%?！　。ㄈ┢睋?jù)業(yè)務增長迅速　　票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務均快速增長，票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅走低。第一季度，%；，%；，%。，%；，%；，%。年初票據(jù)貼現(xiàn)利率隨貨幣市場利率大幅走低，3月以來降幅趨緩，%。　　2009年以來，票據(jù)業(yè)務快速增長，增速遠遠快于一般貸款增長，%?？傮w看，票據(jù)融資快速增長是金融機構在適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，兼顧擴大信貸投放和控制風險的市場選擇，同時也有利于降低企業(yè)融資成本，滿足企業(yè)特別是中小企業(yè)融資需求?！　。ㄋ模┕芍冈诓▌又写蠓蠞q　　第一季度，受市場流動性充裕和經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象等因素影響，股票市場成交量明顯放大，股指在波動中大幅上漲。滬；日均成交1629億元，比上季增長一倍，日均成交量基本與2008年同期持平。，%?！　?月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2373點和784點，較2008年末分別上升552點和231點，%%，基本回升至2008年第三季度末水平。滬、深兩市A股平均市盈率分別由2008年末的15倍和17倍，回升到2009年3月末的19倍和26倍。　　股票市場融資額減少。初步統(tǒng)計，第一季度，非金融企業(yè)及金融機構在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及可轉債累計籌資266億元，同比減少1 508億元，%。其中，A股發(fā)行和配股融資246億元，同比減少1 326億元，%?！　。ㄎ澹┍ＹM收入和保險業(yè)總資產(chǎn)增長減緩　　保費收入增長明顯減緩。受2008年基數(shù)高、投資連結產(chǎn)品減少等因素影響，保險業(yè)2009年第一季度累計實現(xiàn)保費收入3 277億元，%。%，；%。保險業(yè)累計賠款、給付824億元，同比少支出20億元?！　”ｋU業(yè)總資產(chǎn)增長繼續(xù)減緩。，%。其中，%，；%，增幅同比上升36個百分點?！　”?8 2009年3月末主要保險資金運用余額及占比情況表2009年3月末主要保險資金運用余額及占比情況表　　數(shù)據(jù)來源：中國保險監(jiān)督管理委員會。　?。┩鈪R市場平穩(wěn)發(fā)展　　外匯即期市場運行平穩(wěn)，掉期交易量持續(xù)上升，遠期交易量有所增加，“外幣對”市場交易量有所恢復。第一季度，人民幣外匯即期市場日均交易量環(huán)比略有下降，同比小幅上升；人民幣外匯掉期市場累計成交1 053億美元，%，其中主要交易品種為隔夜人民幣對美元外匯掉期交易，%，交易短期化趨勢進一步增強；人民幣外匯遠期市場累計成交17億美元，日均環(huán)比增長25%；八對“外幣對”累計成交折合95億美元，%。從2月份開始，銀行間“外幣對”即期市場月度成交量有所恢復，結束了2008年9月以來連續(xù)五個月交易量下滑的現(xiàn)象，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，%。　?。ㄆ撸S金市場交易量略有下降，黃金價格繼續(xù)震蕩　　上海黃金交易所市場運行基本平穩(wěn)，交易量同比略有下降。第一季度黃金累計成交1 ，%；成交金額2 123億元，%；，%?！　∈車H經(jīng)濟形勢不明朗及國際金融市場波動影響，黃金市場價格繼續(xù)保持震蕩。上海黃金交易所市場價格與國際市場緊密聯(lián)動，，，%。　　二、金融市場制度性建設　?。ㄒ唬┘訌娿y行間債券市場基礎性建設　　調整債券交易流通政策，支持中小企業(yè)融資。1月，中國人民銀行發(fā)布2009年第1號公告，取消債券發(fā)行規(guī)模須超過5億元才可交易流通的限制條件，為中小企業(yè)通過發(fā)債進行小額融資創(chuàng)造了較好的政策條件?！　∫?guī)范金融債券發(fā)行管理。3月，中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》，進一步規(guī)范與完善金融債券發(fā)行管理，提高金融債券發(fā)行審核的透明度，健全市場約束與風險分擔機制?！　∫?guī)范債券登記、托管和結算業(yè)務。3月，中國人民銀行發(fā)布《銀行間債券市場債券登記托管結算管理辦法》（中國人民銀行令[2009]第1號），對債券登記、托管和結算業(yè)務進一步規(guī)范，有利于債券業(yè)務的開展，保護投資者合法權益，防范相關業(yè)務風險，促進債券市場功能發(fā)揮?！　∨嘤龣C構投資者，豐富投資者類型。3月，中國人民銀行發(fā)布2009年第5號公告，允許基金管理公司以特定資產(chǎn)管理組合名義在銀行間債券市場開立債券賬戶，并對其業(yè)務運作進行了規(guī)范，有利于豐富全國銀行間債券市場投資者類型，保護投資者利益，促進市場需求的差異化、多樣化，提高市場流動性?！　“l(fā)揮現(xiàn)有地方融資平臺作用，拓寬中期票據(jù)發(fā)行主體范圍。3月初，上海、北京、廣東三省市地方融資平臺首期中期票據(jù)試點發(fā)行順利完成，募集資金共計310億元，發(fā)行利率遠低于同期貸款利率，有力地推動了重點企業(yè)、大型基礎設施等項目的建設?！　。ǘ┙y(tǒng)一場外金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議　　中國人民銀行于3月發(fā)布2009年第4號公告，同意中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布新的《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，使我國場外金融衍生產(chǎn)品交易均受統(tǒng)一的主協(xié)議管轄，提高了交易效率，降低了法律風險?！　。ㄈ┩晟谱C券市場基礎性制度建設　　中國證券監(jiān)督管理委員會于3月發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對企業(yè)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的標準和程序作出了明確規(guī)定，為推出創(chuàng)業(yè)板提供了重要政策依據(jù)。　　第四部分 宏觀經(jīng)濟分析　　一、世界經(jīng)濟金融形勢　　2009年以來，全球經(jīng)濟持續(xù)、同步衰退的風險繼續(xù)增大。主要發(fā)達經(jīng)濟體陷入全面衰退，信心疲弱和出口大幅下滑使得新興市場經(jīng)濟體在面對金融市場壓力時更加脆弱。國際金融市場動蕩加劇，美元整體走強，主要經(jīng)濟體國債收益率上行，全球股市先抑后揚。全球物價水平穩(wěn)步回落。為應對危機、緩和衰退，主要經(jīng)濟體央行大幅降息，“量化寬松”等非常規(guī)手段開始成為主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的新取向?！　。ㄒ唬┲饕?jīng)濟體經(jīng)濟狀況　　美國經(jīng)濟陷入衰退。2009年第一季度，%，連續(xù)第三個季度為負，比上年同期低7個百分點。就業(yè)形勢持續(xù)惡化，%、%、%，%，創(chuàng)25年來新高。進出口大幅萎縮，貿易逆差繼續(xù)減少。12月累計貿易逆差622億美元，比上年同期減少589億美元。財政狀況加速惡化，從2008年10月1日開始的2009財年前五個月累計赤字高達7 650億美元，大大高于2008財年全年的4 550億美元。價格繼續(xù)回落，%、%%，%，%?！　W元區(qū)經(jīng)濟進一步衰退。%，%。就業(yè)形勢嚴峻，%、%%，%。貿易形勢不容樂觀，12月累計貿易逆差128億歐元，比上年同期增加34億歐元。價格水平持續(xù)回落，第一季度各月綜合消費價格指數(shù)（HICP）%、%%，%，已連續(xù)4個月低于歐央行確定的2%的價格穩(wěn)定數(shù)量目標。　　日本經(jīng)濟陷入衰退。%，增速比上年降低3個百分點；%，降幅為近35年來最高。就業(yè)形勢不容樂觀，%、%%，%。貿易形勢持續(xù)惡化，13月貿易逆差累計8 630億日元，而上年同期為順差19 257億日元。價格水平回落，%、%%，%，%的漲幅?！　⌒屡d市場和發(fā)展中經(jīng)濟體受到的沖擊加劇。由于金融體系沖擊和出口大幅下滑造成的實體經(jīng)濟沖擊幾乎同時發(fā)生，新興市場和發(fā)展中　經(jīng)濟體經(jīng)濟增長明顯減速、貨幣大幅貶值、資本外流問題突出，部分過度依賴出口和外資流入的經(jīng)濟體受到較大沖擊，經(jīng)濟中長期存在的結構性問題開始顯現(xiàn)。由于外部融資環(huán)境及本地區(qū)經(jīng)濟前景惡化，中東歐部分國家一度陷入嚴重的債務困境?！　。ǘ﹪H金融市場概況　　主要貨幣間匯率寬幅震蕩，美元走強。盡管美國頻繁推出的大幅經(jīng)濟刺激方案和極度寬松的貨幣政策使市場擔憂美元的長期價值，但由于歐洲、日本等全球其它經(jīng)濟體衰退的速度和程度超出預期，美元在基本面和流動性等方面的優(yōu)勢更加明顯，年初以來，美元震蕩走強。截至3月末，歐元兌美元、%、%%。　　倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor低位波動。2009年1月13日，%，之后有所回升， %，；%。