廈門大學(xué)邱崇明開(kāi)放經(jīng)濟(jì)背景下中國(guó)貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)(編輯修改稿)
2025-02-01 22:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 C A K A??[ ( ) ]S I G T O F K A C A? ? ? ? ? ?{ [ ( ) ] }K A S I G T O F? ? ? ? ?29 ? 我國(guó)目前國(guó)際收支嚴(yán)重失衡，持續(xù)積累的外匯儲(chǔ)備，除了巨大的效率損失之外，還帶來(lái)通貨膨脹。由公式（ 28）可見(jiàn)，對(duì)此可以有幾種調(diào)整方法。第一，是讓人民幣匯率大幅度升值，這樣做不僅不可能消除經(jīng)常項(xiàng)目順差，還會(huì)引發(fā)通貨緊縮螺旋。第二，通過(guò)赤字財(cái)政以及刺激消費(fèi)和投資等政策來(lái)彌合國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄盈余和國(guó)內(nèi)吸收之間的巨大缺口。這種方法不能用來(lái)作為持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的有效手段。第三，用積極擴(kuò)大投資的辦法來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需，難度變得越來(lái)越大。第四，通過(guò)放松資本管制，鼓勵(lì)資本輸出來(lái)解決國(guó)際收支失衡乃至經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題。顯然，第一、四條辦法是在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下所特有的新方法。 30 ? （四）直接融資的發(fā)展和資本項(xiàng)目的開(kāi)放將打破貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng)的分割狀態(tài)，增加貨幣政策傳導(dǎo)渠道和基礎(chǔ)貨幣投放途徑，增強(qiáng)諸如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等政策工具的作用 ? 央行能夠通過(guò)外匯市場(chǎng)操作來(lái)改變貨幣供應(yīng)量和利率、匯率。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用大大增強(qiáng)。 31 ? （五）外資銀行的進(jìn)入有利于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的改革和重組，有利于金融效率的提高。 ? “ 入世 ” 后外資銀行的進(jìn)入，將通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的 “ 鲇魚效應(yīng) ” 和 “ 示范效應(yīng) ” ，大大活躍國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，金融市場(chǎng)得到進(jìn)一步的深化，為貨幣調(diào)控提供作用的依托和工具，提高貨幣政策的有效性。 32 ? (六 )資本市場(chǎng)的發(fā)展、利率和匯率的市場(chǎng)化為貨幣政策增加了新的傳導(dǎo)途徑 ? 首先，信貸渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將不象過(guò)去那樣具有決定性的作用，而資本市場(chǎng)渠道的作用將得到提升。其次，傳導(dǎo)的主體增加，增強(qiáng)了貨幣政策的宏觀調(diào)控效果。第三，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打通和擴(kuò)大了本外幣的溝通渠道，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的變化、國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的信心和預(yù)期、國(guó)內(nèi)外利率差、資本的國(guó)際流動(dòng)都成為影響貨幣政策效果的重要因素，增強(qiáng)了中國(guó)在國(guó)際金融事務(wù)中的影響力。 33 ? （ 七） “ 入世 ” 推動(dòng)了中國(guó)銀行業(yè)的改革，同時(shí)也推動(dòng)了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制微觀基礎(chǔ)的健全和完善 ? “ 入世 ” 為中國(guó)微觀金融主體的完善注入了活力 ,使微觀金融基礎(chǔ)得以完善，只有一個(gè)完善的微觀金融主體才會(huì)對(duì)央行的貨幣政策信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)，才會(huì)按照央行的貨幣政策意圖調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)。 34 ? （八）經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度極大提高，貨幣政策的調(diào)控工具基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化 ? 由于市場(chǎng)化的政策工具的作用溫和、易于為企業(yè)和居民所接受，市場(chǎng)化程度的提高為提高貨幣政策效應(yīng)提供了必要的基礎(chǔ)。同時(shí)，也增強(qiáng)了政府主動(dòng)運(yùn)用貨幣政策的意識(shí) 。 35 ? （九）人民幣國(guó)際化的好處 ? 首先是鑄幣稅收入；其次，擴(kuò)大了我國(guó)貨幣容納量空間；再次，大大提高了國(guó)際信貸能力和贏利水平以及國(guó)際影響力；還有，引導(dǎo)貨幣資本向海外流動(dòng)，以消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩的資本，減少國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。另外，還有助于達(dá)到我國(guó)改革國(guó)際金融體系的目標(biāo)。 36 ? （十）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的積極效應(yīng) ? 當(dāng)代金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的積極影響，主要體現(xiàn)在： ? 促進(jìn)了國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融市場(chǎng)一體化，使貨幣政策的變動(dòng)，能迅速地傳遞到各個(gè)地區(qū)。 ? 金融作用力大大增強(qiáng)。首先，金融創(chuàng)新提高了經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，這是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)的前提。其次，擴(kuò)大了可利用的金融資源，有利于緩解資本短缺的瓶頸。 ? 投資者可以利用金融衍生工具來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使自身的風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避，有利于金融體系的穩(wěn)定。 37 ? 二、負(fù)面效應(yīng)分析 ? 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高伴隨著微觀效率改善和對(duì)宏觀政策有利影響的同時(shí) ， 更多的卻是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的困境 。 “ 入世 ” 后 ， 貨幣政策面臨著國(guó)際貿(mào)易的自由化和資本流動(dòng)的國(guó)際化這兩大框架性約束 ， 這給貨幣當(dāng)局提出許多前所未有的新問(wèn)題 ， 主要有 ： ? （ 一 ） 外貿(mào)依存度度提高的風(fēng)險(xiǎn) ? 使中國(guó)經(jīng)濟(jì)易受國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響 38 ? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求在外，資金在外，原材料在外，技術(shù)在外，資金輸出在外，實(shí)際上已形成大進(jìn)大出、外貿(mào)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式，其特點(diǎn)是重外需輕內(nèi)需，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力失衡，內(nèi)需動(dòng)力不足。在此情況下發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響日益增大，國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)極易傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。 39 ? 外貿(mào)依存度過(guò)高使中國(guó)易受國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義的傷害 ? 中國(guó)連續(xù) 10年成為遭遇反傾銷調(diào)查最多的國(guó)家，更嚴(yán)峻的是，現(xiàn)貿(mào)易摩擦已不僅僅停留在反傾銷、反補(bǔ)貼等傳統(tǒng)形式，而是直指政策與體制層面，使我應(yīng)對(duì)工作難度加大。 40 ? 外貿(mào)依存度過(guò)高使中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)受到抑制 ? 由于出口和整個(gè)外貿(mào)的 “ 財(cái)富效應(yīng) ” 和相應(yīng)的政策導(dǎo)向促使資源更多地流向外向部門，助長(zhǎng)投資率居高不下。投資率過(guò)高，居民消費(fèi)率必然只能停留
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