廈門大學(xué)邱崇明開放經(jīng)濟背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)(參考版)
2025-01-08 22:19本頁面
【正文】 ? (七 ) 要加快貨幣市場的建設(shè) ? （八）貨幣政策調(diào)控方式必須進一步實現(xiàn)由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。 73 四、貨幣政策調(diào)整的內(nèi)容 ? 在經(jīng)濟和金融全球化的大背景下，中國貨幣理論和政策將越來越多地受到國際經(jīng)濟制度環(huán)境的約束和影響，因此中國貨幣政策調(diào)整需體現(xiàn)出與經(jīng)濟全球化的大趨勢和 WTO、 GATS宗旨（逐步開放金融市場）的內(nèi)在一致性與適應(yīng)性。第二，防范金融風(fēng)險與促進經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。因此下面我們將采用以問題為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)安排方法，圍繞這兩大問題及相關(guān)問題的宏觀和微觀形成機理、影響、對策，結(jié)合對其他國家的比較，構(gòu)建一個相對完整的分析和判斷的框架，獲得開放對貨幣政策的影響的較為清晰和完整的認識，知道將來發(fā)生什么事情的時候應(yīng)當(dāng)做什么。 67 第五節(jié) 中國貨幣政策調(diào)整的指導(dǎo)思想、原則與內(nèi)容 ? 一 、 國家利益：永恒的核心 ? 二 、 內(nèi)涵：防止經(jīng)濟大起大落和確保國家金融安全 ? 三 、 貨幣政策調(diào)整的基本原則 ? 四 、 貨幣政策調(diào)整的內(nèi)容 68 一、國家利益：永恒的核心 69 二、內(nèi)涵：防止經(jīng)濟大起大落和確保國家金融安全 ? 國家利益賦予貨幣政策的歷史任務(wù)是促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，熨平經(jīng)濟波動，有效抵御國際資本對金融市場沖擊等突發(fā)事件，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，維護貨幣安全、銀行體系安全和金融市場安全。此外 ,自八十年代以來，一些國家 (有愛爾蘭、丹麥、以及幾個斯堪的納維亞國家 )甚至以匯率作為反通貨膨脹的工具，即執(zhí)行了基于匯率這一“ 名義駐錨 ” 的物價穩(wěn)定方案。 65 三、匯率在各國貨幣政策中的作用日益重要 ? 即便是美國這樣的大國經(jīng)濟中，匯率的影響也越來越為聯(lián)儲所重視，穩(wěn)定美元匯率已成為聯(lián)儲貨幣政策中的一個重要考慮?，F(xiàn)在貨幣政策的執(zhí)行很大程度上放棄了對中介目標(biāo)的依賴，轉(zhuǎn)而直接根據(jù)最終目標(biāo)即中期內(nèi)的增長率和通貨膨脹目標(biāo)來調(diào)整貨幣政策，同時關(guān)注匯率、實際利率、金融資產(chǎn)價格等指標(biāo)。 62 ? 日本傳統(tǒng)的貨幣總量的重要性下降，轉(zhuǎn)為重視對 “ 廣義流動性 ” 的監(jiān)測。因此本書的重點也放在對這兩個挑戰(zhàn)的應(yīng)對之策的討論上。 56 ? （九）央行貨幣保衛(wèi)者和最后貸款人的職能可能發(fā)生沖突 ? 以下將 “ 入世 ” 沖擊分為對實質(zhì)經(jīng)濟和金融經(jīng)濟兩個層面，用圖 2— 1表示如下。 ? 第三 ， 外資銀行的擴張將使國際資本流動變得更加容易 ， 從而增加中國平衡國際收支和調(diào)控貨幣量的困難 。 54 ? （七）利率市場化對貨幣政策的影響 ? 1．可能導(dǎo)致企業(yè)大面積破產(chǎn)和成本推進型通貨膨脹 ? 2．可能加劇通貨緊縮 ? 3．引發(fā)銀行無序競爭 ? 4．對財政的影響 ? 5．增加金融體系的脆弱性 55 ? （八）向外資銀行開放市場給貨幣政策帶來的壓力 ? 第一 ， 傳統(tǒng)的直接數(shù)量控制辦法失效 。 53 ? 金融機構(gòu)出現(xiàn) “ 同質(zhì)化 ” 趨勢，一些金融機構(gòu)都游離在央行的控制范圍之外。 ? 金融創(chuàng)新和資本市場的發(fā)展，使貨幣供應(yīng)量與一般物價水平之間的穩(wěn)定正相關(guān)關(guān)系被打破。 51 ? （五）貨幣政策的傳導(dǎo)機制將變得更加復(fù)雜 ? 傳導(dǎo)的環(huán)節(jié)增多，傳導(dǎo)主體對貨幣政策行動的反應(yīng)在強度和方向上的不確定性加大。 ? 商業(yè)銀行向全能型轉(zhuǎn)型，使大量信貸資金得以進入虛擬經(jīng)濟部門 50 ? 傳統(tǒng)貨幣政策面對的調(diào)節(jié)對象主要是實物經(jīng)濟，而現(xiàn)代貨幣政策面臨的調(diào)節(jié)對象既包括實物經(jīng)濟又包括獨立于實物經(jīng)濟的虛擬經(jīng)濟。 49 ? 直接融資的發(fā)展和各種創(chuàng)新金融資產(chǎn)使大量資金滯留于金融市場，增添了制造泡沫的原始材料。 47 ? 實際匯率升值即匯率出現(xiàn)泡沫 48 ? （四）資本項目開放、利率市場化、金融創(chuàng)新和銀行混業(yè)經(jīng)營都會從不同角度使虛擬資本運動越來越脫離實體經(jīng)濟運行，加快經(jīng)濟泡沫的形成，從而加劇金融體系的脆弱性和經(jīng)濟的不穩(wěn)定。 ? 對貨幣政策效能的獨立性和有效性形成很大沖擊 ? 資本項目開放使內(nèi)向性經(jīng)濟變量（如利率、貨幣供應(yīng)量等）同外向性經(jīng)濟變量（如匯率、外匯儲備）的聯(lián)系趨于緊密，主要發(fā)達國家的 42 ? 經(jīng)濟周期和貨幣政策的外溢效應(yīng)可以通過國際貿(mào)易和投資的渠道傳導(dǎo)到本國，本外幣政策協(xié)調(diào)的難度加大，克魯格曼所指出的 “ 三元悖論 ” 顯現(xiàn)。國際石油問題從某種意義上說也是一個國際金融問題。 41 ? （ 二 ） 經(jīng)濟發(fā)展對外部資源的依賴性提高 。 40 ? 外貿(mào)依存度過高使中國內(nèi)需增長受到抑制 ? 由于出口和整個外貿(mào)的 “ 財富效應(yīng) ” 和相應(yīng)的政策導(dǎo)向促使資源更多地流向外向部門，助長投資率居高不下。在此情況下發(fā)達國家特別是美國的經(jīng)濟狀況對我國經(jīng)濟的影響日益增大，國際經(jīng)濟波動極易傳導(dǎo)到國內(nèi)。 37 ? 二、負面效應(yīng)分析 ? 經(jīng)濟開放度的提高伴隨著微觀效率改善和對宏觀政策有利影響的同時 ， 更多的卻是宏觀經(jīng)濟政策的困境 。其次，擴大了可利用的金融資源，有利于緩解資本短缺的瓶頸。 ? 金融作用力大大增強。另外，還有助于達到我國改革國際金融體系的目標(biāo)。同時，也增強了政府主動運用貨幣政策的意識 。 33 ? （ 七） “ 入世 ” 推動了中國銀行業(yè)的改革，同時也推動了貨幣政策傳導(dǎo)機制微觀基礎(chǔ)
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