廈門大學(xué)邱崇明開放經(jīng)濟背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)(已修改)
2025-01-17 22:19 本頁面
【正文】 1 第二章 開放經(jīng)濟背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn) 2 第一節(jié) 經(jīng)濟開放對貨幣政策運行環(huán)境的影響 ? 一 、 對外開放度大大提高 ? 二 、 “ 入世 ” 成為中國開放資本項目的推動力 ? 三 、 資本項目的開放將促使中國轉(zhuǎn)向浮動匯率 ? 四 、 利率市場化將提速 3 ? 五 、 “ 入世 ” 將推動金融創(chuàng)新 ? 六 、 融資模式的變化 ? 七 、 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)制度模式的變化 ? 八 、 貨幣供應(yīng)機制的變化 ? 九 、 貨幣需求主體和行為的變化 ? 十 、 國際收支平衡機制的變化 4 一、對外開放度大大提高 ? （ 一 ） 對外開放度的測度 ? 對外開放度指一國經(jīng)濟的國際化程度和國內(nèi)準(zhǔn)入的總和，反映與世界經(jīng)濟聯(lián)系的密切程度以及受國際市場波動影響的可能。包括總量開放度（即對外開放的廣度）和價格開放度（即對外開放的深度）兩個方面的指標(biāo)體系。實踐中各國更多地采用總量開放度。 5 ? 總量開放度指標(biāo)主要包括外貿(mào)依存度和金融開放度這兩大類指標(biāo) 。 ? 外貿(mào)依存度 。 反映外部經(jīng)濟變動對一國經(jīng)濟產(chǎn)生影響的程度及一國經(jīng)濟變動對外部經(jīng)濟產(chǎn)生影響的程度 。 外貿(mào)依存度包括出口依存度 （ 即一國出口額與其國內(nèi)生產(chǎn)總值之比 ） 和進口依存度 （ 即一國進口額與其國內(nèi)生產(chǎn)總值之比 ） 。 ? 外貿(mào)依存度 =出口依存度 +進口依存度 6 ? 金融開放度 反映一國金融市場的對外開放水平?？偣綖椋嘿Y本流動總額 /GDP。 7 ? （ 二 ） 中國經(jīng)濟開放度分析 8 二、 “ 入世 ” 成為中國開放資本項目的推動力 ? （ 一 ） 直接的影響 ? “ 入世 ” 后 ， 為了更好地利用外資和從參與世界經(jīng)濟一體化中獲取比較利益 ，從更大的視角說 ， 為了建立一個金融大國 ， 人民幣將逐步實現(xiàn)資本項目下的可自由兌換 ， 最終目標(biāo)是實現(xiàn)人民幣的國際化 。 9 ? （ 二 ） 間接的影響 ? 盡管 “ 入世 ” 不直接涉及中國資本項目的開放 ， 但 “ 入世 ” 對中國資本項目開放的間接影響是不能忽視的 。 這種影響體現(xiàn)在以下幾個方面： ? 1996年 12月 1日 ， 中國實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換 。 經(jīng)常項目可兌換為隱蔽的資本流動提供了多種渠道 ， 繼續(xù)保持對資本項目的嚴(yán)格管制成本就變得非常高 。 10 ? 開放金融服務(wù)業(yè) ， 如放松對外國銀行業(yè) 、 證券業(yè)和保險業(yè)進入中國市場的限制等 ， 將促使中國不得不進一步放松資本項目管制 。 ? 除了這些開放措施 ， ” 入世 ” 還涉及接受一系列的協(xié)議 ， 包括商品貿(mào)易多邊協(xié)議 、 服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定 、 以及知識產(chǎn)權(quán)中與貿(mào)易有關(guān)部分的協(xié)定 ， 也會對資本管制帶來不利影響 。 11 三、資本項目的開放將促使中國轉(zhuǎn)向浮動匯率 ? 資本項目管制的放松從近期來看將導(dǎo)致本幣和外幣的替代效應(yīng)的增強，從遠期看資本流動規(guī)模將迅速增長，央行面臨維持人民幣實際有效匯率基本穩(wěn)定的嚴(yán)峻挑戰(zhàn) ? 蒙代爾 弗萊明模型核心觀點 。 入世后 ， 中國最終必須逐步實現(xiàn)資本項目開放 ， 這就產(chǎn)生了一旦遇到外部嚴(yán)重沖擊時可能出現(xiàn)資本大規(guī)模外逃引起國際儲備迅速下降 ， 甚至引起貨幣危機的問題 。 此時 ， 貨幣當(dāng) 12 ? 當(dāng)局就只有以下兩種方案可供選擇：其一 ， 放棄獨立的貨幣政策 ， 讓利率自由浮動 ， 借以達到平衡國內(nèi)外利率 ， 阻止資本外逃；其二 ， 放棄固定匯率制度 ，在堅持獨立貨幣政策的同時 ， 讓匯率貶值增加外逃套利資本的成本 。 比較這兩種方案 ， 后一方案無疑是有利的選擇 ? 目前中國匯率改革已邁出關(guān)鍵性的一步 ，2021年 7月 21日 ， 中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ) ， 參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié) 、有管理的浮動匯率制度 。 13 四、利率市場化將提速 “ 入世 ” 后利率市場化的緊迫性來自兩方面： ? 首先 ， 從開放經(jīng)濟對利率市場化的要求看 ，（ 1） 利率管制容易導(dǎo)致經(jīng)濟內(nèi)外失衡 。 （ 2）在通貨膨脹時 ， 它會造成貨幣替代 。 （ 3）在經(jīng)常項目已開放和資本項目開放度也日益提高的情況下 ， 利率管制會引起 “ 金融脫媒 ” ， 加快泡沫形成 。 ? 其次 ， 從國內(nèi)經(jīng)濟市場化的要求看 ， 利率市場化也迫在眉睫 。 14 五、 “ 入世 ” 將推動金融創(chuàng)新 ? 允許創(chuàng)新不僅是 “ 入世 ” 所必須承擔(dān)的義務(wù)，同時也是中國金融業(yè)應(yīng)對 “ 入世 ”后外資銀行挑戰(zhàn)的必然選擇。 15 六、融資模式的變化 ? “ 入世 ” 后，為了改變傳統(tǒng)體制下融資形式單一，企業(yè)風(fēng)險集中在銀行這種不合理的融資格局，資本市場直接融資將得到更大發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)中，直接融資比重進一步提高。 16 七、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)制度模式的變化 ? 全能型的商業(yè)銀行與分業(yè)經(jīng)營型銀行具相比具有明顯優(yōu)勢，因此，從長遠來看國內(nèi)銀行轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。 17 八、貨幣供應(yīng)機制的變化 ? 在全球化條件下貨幣供應(yīng)量與匯率波動 、 外匯儲備 、物價水平等名義變量有如下關(guān)系式： ? ? 其中 K為貨幣乘數(shù) ， C表示央行對金融機構(gòu)的再貸款；D表示對國家財政的透支和貸款以及一些財政性質(zhì)的貸
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