廈門大學(xué)邱崇明開放經(jīng)濟(jì)背景下中國(guó)貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)-文庫吧資料
2025-01-11 22:19本頁面
【正文】 的健全和完善 ? “ 入世 ” 為中國(guó)微觀金融主體的完善注入了活力 ,使微觀金融基礎(chǔ)得以完善，只有一個(gè)完善的微觀金融主體才會(huì)對(duì)央行的貨幣政策信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)，才會(huì)按照央行的貨幣政策意圖調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)。其次，傳導(dǎo)的主體增加，增強(qiáng)了貨幣政策的宏觀調(diào)控效果。 ? “ 入世 ” 后外資銀行的進(jìn)入，將通過競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的 “ 鲇魚效應(yīng) ” 和 “ 示范效應(yīng) ” ，大大活躍國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，金融市場(chǎng)得到進(jìn)一步的深化，為貨幣調(diào)控提供作用的依托和工具，提高貨幣政策的有效性。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用大大增強(qiáng)。顯然，第一、四條辦法是在開放經(jīng)濟(jì)下所特有的新方法。第三，用積極擴(kuò)大投資的辦法來擴(kuò)大內(nèi)需，難度變得越來越大。第二，通過赤字財(cái)政以及刺激消費(fèi)和投資等政策來彌合國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄盈余和國(guó)內(nèi)吸收之間的巨大缺口。由公式（ 28）可見，對(duì)此可以有幾種調(diào)整方法。即 O F B P C A K A? ? ?0O F B P?? ? (25) 28 ? 聯(lián)立方程（ 4）和（ 5）就可以得到： ? (26) ? 換句話說，浮動(dòng)匯率制度下的所謂國(guó)際收支平衡即外部平衡就是指經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目呈反方向變化，國(guó)際收支平衡賬戶的總余額為零。當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支盈余時(shí)，外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加，如果出現(xiàn)赤字，外匯儲(chǔ)備就會(huì)減少。 B P C A K A??27 ? 在固定匯率制下，通常還會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支總體上的盈余或赤字，并且反映在該國(guó)中央銀行所持有的外匯儲(chǔ)備水平的變化上。換句話說，在中國(guó)這樣具有高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，如果國(guó)內(nèi)投資和政府赤字不能吸收所有的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，那么就必然要為這些盈余資金找到另一條出路，即資本外流 ( ) ( ) ( )S I G T E X IM? ? ? ? ?()S I G T C A? ? ? ?26 ? （ 2） 國(guó)際收支賬戶 ? 從總體上看，一國(guó)總的國(guó)際收支平衡應(yīng)包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的平衡，經(jīng)常項(xiàng)目包括商品和服務(wù)貿(mào)易的余額加上資本交易所支付的凈利息和股息，而資本項(xiàng)目則反映了新發(fā)生的國(guó)際借貸及股權(quán)投資變動(dòng)。 25 ? （ 1） 國(guó)民收入賬戶 ? 在三市場(chǎng)（要素、產(chǎn)品和金融市場(chǎng)）四部門（企業(yè)、家庭、政府和國(guó)外部門）的經(jīng)濟(jì)中，有如下公式 ： ? (21) ? 或 (22) ? 其中， S為儲(chǔ)蓄， I為投資， G為政府支出， T為稅收收入， EX為出口， IM為進(jìn)口， SI是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄余額， GT是政府預(yù)算赤字， CA而表示經(jīng)常項(xiàng)目盈余。 ( ) ( )M X I S T G? ? ? ? ?( ) ( )I S M X T G? ? ? ? ?23 第二節(jié) 運(yùn)行環(huán)境變化對(duì)貨幣政策的影響 ? 一 、 有利效應(yīng)分析 ? （ 一 ） “ 入世 ” 后關(guān)稅稅率降低 ， 非關(guān)稅壁壘大大減少 ， 擴(kuò)大了中國(guó)出口商品的海外市場(chǎng) ，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ， 增加了就業(yè) ， 減輕了貨幣政策的壓力 ? （ 二 ） 資本項(xiàng)目的開放將有利于改善中國(guó)利用外資的政策環(huán)境 ， 緩解外匯與資金兩大缺口 ? （ 三 ） 匯率和利率的浮動(dòng)提高了貨幣政策的有效性 ， 提供了新的選擇空間 24 ? 提高擴(kuò)張性的貨幣 、 財(cái)政政策的效果 ? 根據(jù)蒙代爾 弗萊明模型 ， 同樣擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策 ， 它們的效果在浮動(dòng)匯率制度下在固定匯率制度下大得多 。 19 表 21：我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)情況 20 九、貨幣需求主體和行為的變化 ? （一）貨幣需求主體的變化 21 ? （二）貨幣需求行為的變化 22 十、國(guó)際收支平衡機(jī)制的變化 ? 在經(jīng)濟(jì)全球化條件下 ， 宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的等式為： ? 也可以寫成： ? 式中 ， M 為進(jìn)口 ， X為出口 ， I為投資 ， S為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄 ，T為政府稅收 ， G為政府支出 。 ()sM K C D F O? ? ? ? ?K C K D K O? ? ? ? ?KF?18 ? 由上可見，外向性經(jīng)濟(jì)變量已成為制約貨幣政策的重要因素，中國(guó)早在 1990年代開始，外匯占款已逐步取代再貸款成為基礎(chǔ)貨幣投放的最重要渠道（見表 21）。 17 八、貨幣供應(yīng)機(jī)制的變化 ? 在全球化條件下貨幣供應(yīng)量與匯率波動(dòng) 、 外匯儲(chǔ)備 、物價(jià)水平等名義變量有如下關(guān)系式： ? ? 其中 K為貨幣乘數(shù) ， C表示央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款；D表示對(duì)國(guó)家財(cái)政的透支和貸款以及一些財(cái)政性質(zhì)的貸款； F表示央行國(guó)外凈資產(chǎn) ， 即國(guó)家外匯儲(chǔ)備； O表示央行其他以放款 、 證券投資等形式進(jìn)行貨幣投放的項(xiàng)目 。 15 六、融資模式的變化 ? “ 入世 ” 后，為了改變傳統(tǒng)體制下融資形式單一，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行這種不合理的融資格局，資本市場(chǎng)直接融資將得到更大發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)中，直接融資比重進(jìn)一步提高。 ? 其次 ， 從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的要求看 ， 利率市場(chǎng)化也迫在眉睫 。 （ 2）在通貨膨脹時(shí) ， 它會(huì)造成貨幣替代 。 比較這兩種方案 ， 后一方案無疑是有利的選擇 ? 目前中國(guó)匯率改革已邁出關(guān)鍵性的一步 ，2021
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