【正文】 測(cè)的策略，在這確實(shí)在一定程度上適應(yīng)了現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這種變化使得西 方各國(guó)重新考慮貨幣政策中介目標(biāo)的選擇。但隨著金融創(chuàng)新和金融自由化的浪潮在全球范圍內(nèi)的興起以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展 ,貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)慢慢出現(xiàn)挑戰(zhàn)，這時(shí)要求人們尋求新的適合新經(jīng)濟(jì)的中介目標(biāo)。這樣市場(chǎng)可以迅速地了解政府的政策目的及其所收效果，幫助市場(chǎng)得出通脹預(yù)期，保持物價(jià)穩(wěn)定。以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)使得調(diào)控當(dāng)局能夠根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)來(lái)調(diào)整其貨幣政策，使政府不但可以制定適合自己的通脹目標(biāo)，而且可以對(duì)本國(guó)出現(xiàn)的需求和供給矛盾做出回應(yīng)，從而保持了貨幣政策的獨(dú)立性。 （二）七八十年代以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) 這時(shí)西方國(guó)家陷入嚴(yán)重的滯脹，通貨膨脹成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨最主要的問(wèn)題，貨幣主義的理論主張逐漸受到人們的重視。 以利率作為中介目標(biāo)在當(dāng)時(shí)有許多優(yōu)點(diǎn)：利率變量易于為調(diào)控當(dāng)局所控制，是調(diào)控當(dāng)局能迅速加以影響調(diào)控的金融變量；利率變量產(chǎn)生的數(shù)據(jù)較少容易收集便于統(tǒng)計(jì)；另外利率與貨幣政策其它目標(biāo)之間的相關(guān)性也比較強(qiáng)。 （一） 20 世紀(jì)五六十年代以利率為中介目標(biāo) 這個(gè)時(shí)期在西方凱恩斯主義當(dāng)?shù)?，各?guó)都在拼本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，利率成為這一階段貨幣政策操作最為普遍的中介目標(biāo)，為當(dāng)時(shí)的西方經(jīng)濟(jì)大發(fā) 展做出巨大貢獻(xiàn)?？煽匦允侵刚{(diào)控部門(mén)能夠通過(guò)操作貨幣政策工具來(lái)及時(shí)對(duì)貨幣政策中介目 標(biāo)進(jìn)行必要的調(diào)節(jié)，以期通過(guò)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)控將貨幣政策工具的變化傳遞給貨幣政策的最終目標(biāo)，達(dá)到最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的目的。這樣調(diào)控部門(mén)才能做到只要能實(shí)現(xiàn)中介目標(biāo)，那么一般就可以實(shí)現(xiàn)或接近實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)要求。 相關(guān)性。便于貨幣當(dāng)局進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)?？蓽y(cè) 性是指作為中介目標(biāo)的金融變量的定義內(nèi)涵應(yīng)明確，運(yùn)用要穩(wěn)定，且該金融變量能夠被數(shù)量化。一般而言，調(diào)控部門(mén)行選擇貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)有三個(gè)原則。 尺度作用，實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)不僅受到貨幣政策工具變量的影響還 受其它多種因素的影響，所以各種貨幣政策工具對(duì)最終目標(biāo)的調(diào)控力度和效果都需要用貨幣政策中介目標(biāo)來(lái)衡量，另一方面貨幣政策中介目標(biāo)還可以為貨幣政策工具設(shè)定一個(gè)調(diào)控方向和調(diào)控力度，避免調(diào)控過(guò)度或調(diào)控不足等這些情況的發(fā)生。中介目標(biāo)能為為貨幣當(dāng)局提供反映短期的經(jīng)濟(jì)變化和金融發(fā)展方向的數(shù)量化的可被分析參照系數(shù)，并能及時(shí)顯示貨幣政策實(shí)施的效果及國(guó)家貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制健康程度。所以貨幣政策中介目標(biāo)在國(guó)家的貨幣政策宏觀調(diào)控中就具有了三個(gè)方面作用。簡(jiǎn)單講就是政府為推行貨幣政策而采用的的操作工具。這也是政府推出一貨幣政策以期達(dá)到 的最終目的。而本文也就這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)以現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況為基礎(chǔ)對(duì)比我國(guó)的政策沿襲和國(guó)際現(xiàn)行做法，提出自己做法和相應(yīng)的解決措施，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。所以他更傾向于貨幣當(dāng)局對(duì)通脹目標(biāo)的推行應(yīng)用。通脹目標(biāo)不同于匯率目標(biāo)，它更側(cè)重于國(guó)內(nèi)的考慮，能對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)的沖擊做出反應(yīng)；也不同于貨幣供應(yīng)量，通脹目標(biāo)制與貨幣流通速度沖擊基本無(wú)關(guān)。而隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，市 場(chǎng)利率的水平及結(jié)構(gòu)都容易被中央銀行所檢測(cè)，再者， 2 也可以運(yùn)用貨幣政策工具直接控制利率，所以他主張我國(guó)應(yīng)有步驟有計(jì)劃地放棄貨幣供應(yīng)量這一中介指標(biāo)，而改用利率。黃曉燕（ 2021）以利率和貨幣供應(yīng)量在貨幣政策傳導(dǎo)中的效果為研究目標(biāo)，進(jìn)行可控性、可測(cè)性和相關(guān)性分析，在實(shí)證分析方面，就單方程實(shí)證結(jié)果來(lái)看，利率和貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)都存在相關(guān)性，但通過(guò)多方程實(shí)證研究，可以看出貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性更高，所以我國(guó)應(yīng)繼續(xù)使用這一中介指標(biāo)。 仍然堅(jiān)持以貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo) 索彥峰（ 2021）將金融創(chuàng)新因素納入基本普爾分析之中，對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇問(wèn)題進(jìn)行了分析，并得出了結(jié)論：就我國(guó)而言，現(xiàn)階段貨幣供給量作為中介目標(biāo)還是較優(yōu)的選擇。因此國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)界學(xué)者對(duì)繼續(xù)將貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的做法產(chǎn)生了質(zhì)疑，對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的研究也重回人們視野，不少專家學(xué)者也在探索更適合于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介目標(biāo)選擇，并提出了許多有益的建議。 我國(guó)自建國(guó)以來(lái)貨幣政策中介目標(biāo)大致經(jīng)歷了現(xiàn)金投放、貸款、貨幣供應(yīng)量幾個(gè)階段，而貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)自 98 年正式確立以來(lái)一直持續(xù)至今，期間對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速政策確實(shí)做出巨大貢獻(xiàn)，但期間也是挑戰(zhàn)不斷，特別是近年來(lái)面對(duì)國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱、通貨膨脹嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)，我們的貨幣調(diào)控略顯乏 力；而國(guó)家為應(yīng)對(duì) 08 年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而所采取的大規(guī)模投資刺激計(jì)劃，短期內(nèi)效果突出但長(zhǎng)期來(lái)講弊端叢生，廣受批評(píng)。所謂貨幣政策中介目標(biāo)是一國(guó)的中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)而選取的可供直接觀測(cè)和調(diào)控的并最終影響貨幣政策最終目標(biāo)的其傳導(dǎo)作用的金融變量。 evolution 目 錄 一、 引 言 ........................................................... 1 二、貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)理論與范疇 .................................... 2 （一）貨幣政策中介目標(biāo)的定義 ........................................ 2 （二）貨幣政策中介目標(biāo)的作用 ........................................ 2 （三）貨幣政策中介目標(biāo)選擇的原則 .................................... 2 三、西方國(guó)家貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變過(guò)程 ............................... 3 （一） 20 世紀(jì)五六十年代以利率為中介目標(biāo) .............................. 3 （二）七八十年代以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) ............................... 3 （三） 80 年代末以來(lái)多種中介目標(biāo)共同調(diào)控 ............................... 4 四、我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變 ...................................... 4 （一） 1984 年之前高度關(guān)注現(xiàn)金投放 .................................... 4 （三） 1994 至今 1997 過(guò)渡階段 ........................................ 4 （四） 1998 年至今 ,以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) .............................. 5 五、貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策中介目標(biāo)的分析 ....................... 5 （一）貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的主要優(yōu)勢(shì) .................... 5 （二）貨幣供應(yīng)量作為現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)所面臨的挑戰(zhàn) ............. 6 六、新形勢(shì)下我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)的選擇和完善 ........................... 7 （一）提高貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的效率 ............................... 7 （二）建立 多種中介目標(biāo)共同調(diào)控的政策體系 ............................. 8 七、結(jié)束語(yǔ) .........................................................