【正文】 。 四、我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變 作為一個快速成長的經(jīng)濟(jì)體隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和央行調(diào)控方式的 轉(zhuǎn)變，我國貨幣政策的中介目標(biāo)也在不斷發(fā)生變化。自此中國的貨幣政策整體框架被列為貨幣總量目標(biāo)的一類當(dāng)中，如今把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)來實施貨幣政策的做法現(xiàn)已相當(dāng)穩(wěn)定。就現(xiàn)階段來講貨幣供應(yīng)量對對經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)性還是很強(qiáng)的，例如 08 年經(jīng)濟(jì)危 機(jī)中央推出的 4 萬億刺激計劃，先不論這項政策的長遠(yuǎn)影響。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展 ,我國 M0，M1， M2 之間的界限將越來越模糊，從而使得我們?nèi)?zhǔn)確的測量貨幣供應(yīng)量變得很困難。其實失業(yè)和國際收支的失衡更多的是多種因素的促發(fā)而成的，用貨幣政策來實現(xiàn)充分就業(yè)和國際收支的平衡，在短期可能呈現(xiàn)出一定的刺激作用，但長期的負(fù)面效應(yīng)必然會慢慢顯現(xiàn)，在一段時期后，必然使得中介目標(biāo)對最終目標(biāo)的作用效果不理想。我們知道利率能夠成為中介目標(biāo)就在于整個資本市場對其調(diào)整都會有反應(yīng)，而資本市場健全程度是其敏感度的一個依據(jù)，所以要使利率能夠產(chǎn)生應(yīng)有的效率，就必須有一個健康的金融環(huán)境。還要感謝大學(xué)以來一直關(guān)心幫助我的同學(xué)們，他們不但給了我溫暖如家的環(huán)境，同學(xué)間的相互討論、交流，也豐富了我的專業(yè)知識、拓寬了我的視野，感謝我的那些可愛的朋友們。對此我們要從兩方面入手： 首先是加快利率市場化進(jìn)程，使利率能夠反映市場資金的實際供求，促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的順利運(yùn)行，進(jìn)而提高貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)的相關(guān)程度，便 于中央銀行及時進(jìn)行貨幣政策宏觀調(diào)控。但目前我國還沒有找到一個合適的中介可以完美地取代貨幣供應(yīng)量在貨幣政策實施中的地位。例如 13 年 6 月各大商業(yè)銀行的錢荒，就是這種問題的直接顯現(xiàn)。 從相關(guān)性來講。 （四） 1998 年至今 ,以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) 1998 年 1 月 1 日，中國人民銀行正式放棄了以信貸規(guī)模調(diào)控為主的直接調(diào)控手段，實現(xiàn)了以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)這一新的貨幣政策。 （三） 80 年代末以來多種中介目標(biāo)共同調(diào)控 這時選擇貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的“三性”標(biāo)準(zhǔn)都受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，許多發(fā)達(dá)國家慢慢放棄以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，在政策運(yùn)作上去監(jiān)測更多的經(jīng)濟(jì)變量，主要是以利率、匯率等價格型的變量為主。相關(guān)性是指貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)在統(tǒng)計結(jié)果上要有密切、穩(wěn)定的聯(lián)系。而貨幣政策中介目標(biāo)，是指在貨幣政策傳導(dǎo)過程中，中央銀行依據(jù)事前既定規(guī)則，運(yùn)用貨幣政策工具能夠直接調(diào)控至特定的水平的特定的金融變量指標(biāo)，以期實現(xiàn)貨幣政策最終目的能夠被觀測和直接調(diào)整。國際上許多歐美發(fā)達(dá)國家早在上世紀(jì) 80 年代為應(yīng)對國民經(jīng)濟(jì)中持續(xù)不降的通脹問題興起了一股探索新的適合的貨幣政策中介目標(biāo)的浪潮，并紛紛放棄了將貨幣供應(yīng)量繼續(xù)作為國家貨幣政策中介目標(biāo)的做法。進(jìn)而在對比當(dāng)今我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣 政策，我國當(dāng)前貨幣供應(yīng)量目標(biāo)面臨著可控性、可測性、相關(guān)性都逐步弱化問題，堅持貨幣供應(yīng)量是否還適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是個應(yīng)思考的問題。 作 者 簽 名： 日 期： 指導(dǎo)教師簽名： 日 期： 使用授權(quán)說明 本人完全了解 大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設(shè)計（論文）的規(guī)定，即：按照學(xué)校要求提交畢業(yè)設(shè)計（論文）的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存畢業(yè)設(shè)計（論文）的印刷本和電子版，并提供目錄檢索與閱覽服務(wù)；學(xué)?？梢圆捎糜坝?、縮印、數(shù)字化或其它復(fù)制手段保存論文；在不以贏利為目的前提下 ，學(xué)?？梢怨颊撐牡牟糠只蛉績?nèi)容。 ：任務(wù)書、開題報告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）。 intermediate target。通脹目標(biāo)不同于匯率目標(biāo)，它更側(cè)重于國內(nèi)的考慮，能對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)的沖擊做出反應(yīng)；也不同于貨幣供應(yīng)量，通脹目標(biāo)制與貨幣流通速度沖擊基本無關(guān)。一般而言，調(diào)控部門行選擇貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)有三個原則。 （二）七八十年代以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) 這時西方國家陷入嚴(yán)重的滯脹，通貨膨脹成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨最主要的問題，貨幣主義的理論主張逐漸受到人們的重視。社會經(jīng)濟(jì)的商品化、貨幣化程度不斷加深，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體經(jīng)濟(jì)也有了快速發(fā)展，所有這些都使得貨幣的流通開始面臨新的問題，這時國家僅靠控制現(xiàn)金投放已經(jīng)不能達(dá)到穩(wěn)定物價保持信貸平衡的目的， 1984 年我國開始采用信貸規(guī)模來控制貨幣總量，由于這一時期，我國金融市場的發(fā)育程度還不高，當(dāng)時銀行的特殊地位使銀行的貸款成為整個社會貨幣供應(yīng)量的主要來源。 1999 年以來，央行每月中旬都會通過新聞的形式對外公布上月的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)供社會參考。所以以貨幣供應(yīng)量作為我國主要的貨幣政策中介目標(biāo)就遇到了挑戰(zhàn)。此外，金融網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，使得金融資產(chǎn)能夠突破空間的限制，在很短的時間里在具有不同流動性的各種金融資產(chǎn)之間自由變換，這就使 M0， M1， M2 之間的界限 變得模糊，中央銀行很難分辨貨幣供應(yīng)量的各個層次也難以統(tǒng)計了，這些都是新時期新的挑戰(zhàn)對于國家的貨幣政策運(yùn)用 經(jīng)濟(jì)開放程度加大使貨幣供應(yīng)量適用性下降 加入 WTO、外匯制度改革等使我國經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的格局中。而同時貨幣政策的操作卻需要專門的貨幣政策研究專家， 8 通過對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，而做出獨(dú)立的決策。文中也介紹了中介目標(biāo)在不同國家、不同時代的變遷，說明它是與一個國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度密切相關(guān)的，沒有絕對的真理，只有對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適合與否。這就需要我們冷靜分析，找出問題所在并積極改革創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì) 發(fā)展添加動力，保駕護(hù)航。因此，可以考慮首先要理清央行和政府之間的行政隸屬關(guān)系，同時在《中國人民銀行法》中對貨幣政策委員會的委員的任免程序、任職條件和委員任期予以明確的法律規(guī)定。這就使得我國貨幣政策當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的環(huán)境發(fā)生了重大變化。 貨幣供給內(nèi)生性使貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的適用性下降。 從可控性方面講易操作。貸款比重不斷地下降，市場直接融資的比重在不斷上升。以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)使得調(diào)控當(dāng)局能夠根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)的波動來調(diào)整其貨幣政策，使政府不但可以制定適合自己的通脹目標(biāo)，而且可以對本國出現(xiàn)的需求和供給矛盾做出回應(yīng)，從而保持了貨幣政策的獨(dú)立性?？蓽y 性是指作為中介目標(biāo)的金融變量的定義內(nèi)涵應(yīng)明確，運(yùn)用要穩(wěn)定，且該金融變量能夠被數(shù)量化。所以他更傾向于貨幣當(dāng)局對通脹目標(biāo)的推行應(yīng)用。 evolution 目 錄 一、 引 言 ........................................................... 1 二、貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)理論與范疇 .................................... 2 （一）貨幣政策中介目標(biāo)的定義 ........................................ 2 （二）貨幣政策中介目標(biāo)的作用 ........................................ 2 （三）貨幣政策中介目標(biāo)選擇的原則 .................................... 2 三、西方國家貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變過程 ............................... 3 （一） 20 世紀(jì)五六十年代以利率為中介目標(biāo) .............................. 3 （二）七八十年代以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) .