【正文】 ”為中介目標(biāo) 改革開放之后，中國人民銀行行使專門職能，四大國有商業(yè)銀行也相繼成立，由央行單獨(dú)經(jīng)營信貸的管理體制被改變。 （三） 1994 至今 1997 過渡階段 5 隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度的逐漸加深和金融市場的不斷發(fā)展完善，在我國的融資結(jié)構(gòu)也在逐漸地改善。而且，信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量之間關(guān)系也不如以前那樣緊密了，國家各銀行貸款規(guī)模占廣義貨幣總量的比例出現(xiàn)較大的下降。從 1994 年第三季度開始，中國人民銀行按季度向社會公布貨幣的供應(yīng)量，并 1995 年嘗試將貨幣供應(yīng)量納入貨幣政策的中介目標(biāo)體系，到 1996 年中央銀行正式采納貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 （四） 1998 年至今 ,以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) 1998 年 1 月 1 日，中國人民銀行正式放棄了以信貸規(guī)模調(diào)控為主的直接調(diào)控手段，實(shí)現(xiàn)了以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)這一新的貨幣政策。人 民銀行通過調(diào)整貨幣的供應(yīng)量，將貨幣供應(yīng)量控制在適合經(jīng)濟(jì)增長的范圍內(nèi)，保持國際收支平衡，這就為國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造出了一個良好的貨幣金融環(huán)境。自此中國的貨幣政策整體框架被列為貨幣總量目標(biāo)的一類當(dāng)中，如今把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)來實(shí)施貨幣政策的做法現(xiàn)已相當(dāng)穩(wěn)定。由于我國利率 市場的發(fā)展仍不完善，利率對我國貨幣政策最終目標(biāo)的影響仍有限 ,而匯率和通貨膨脹標(biāo)制的可操作性對我國來說也不大，所以貨幣政策的中介目標(biāo)自 98 年以來一直是以貨幣供應(yīng)量為主。 （一）貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的主要優(yōu)勢 可測性較強(qiáng)，能夠依照貨幣流動性和貨幣功能的強(qiáng)弱劃分的各個層次的貨幣供應(yīng)量，并從各大及其它金融機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)中測算出來，所以我國自 1997 年就實(shí)現(xiàn)了“全科 目上報”的統(tǒng)計(jì)制度。這些都說明我國貨幣供應(yīng)量的可測性是沒有問題的。這主要表現(xiàn)在中央銀行可以通過各種政策工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣數(shù)量并影響貨幣乘數(shù)，進(jìn)而調(diào)控貨幣的供應(yīng)量。所以我們能看到我國政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控一直是強(qiáng)有力的。 從相關(guān)性來講。如：經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀偏冷 ,要有效的刺激需求，就要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。就現(xiàn)階段來講貨幣供應(yīng)量對對經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)性還是很強(qiáng)的，例如 08 年經(jīng)濟(jì)危 機(jī)中央推出的 4 萬億刺激計(jì)劃，先不論這項(xiàng)政策的長遠(yuǎn)影響。也證明其相關(guān)性還是起著作用的。特別是 2021 年爆發(fā)的金融危機(jī)以來，我國的 CPI 和 PPI 數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了同比負(fù)增長，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長取代通貨膨脹成為了我國國民經(jīng) 濟(jì)中的首要問題。下面就分析一下所遇到的挑戰(zhàn)。 我國貨幣政策傳導(dǎo)途徑向來的單一導(dǎo)致了我國貨幣供給量的內(nèi)生性，在我國的銀行信貸傳導(dǎo)途徑中各類銀行的經(jīng)營行為都可以對最終的貨幣供給起作用。而中央銀行承擔(dān)著保持金融秩序穩(wěn)定的職能，當(dāng)商業(yè)銀行超額放貸使得其準(zhǔn)備金和庫存現(xiàn)金的減少，銀行系 統(tǒng)出現(xiàn)支付危機(jī)時，中央銀行則不得不增加對商業(yè)銀行的貸款，以緩解商業(yè)銀行的危機(jī)，這就會出現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣供給的增加。例如 13 年 6 月各大商業(yè)銀行的錢荒，就是這種問題的直接顯現(xiàn)。而我國又是處在高速增長中的經(jīng)濟(jì)體，所以這也就異常的嚴(yán)重。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展 ,我國 M0，M1， M2 之間的界限將越來越模糊，從而使得我們?nèi)?zhǔn)確的測量貨幣供應(yīng)量變得很困難。也可能最終貨幣供應(yīng)量將變得不再適于作貨幣 政策中介目標(biāo)。隨著電子貨幣的發(fā)展，原本只有中央銀行才有的貨幣發(fā)行權(quán)不再是央行的唯一特權(quán)，金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行電子貨幣實(shí)質(zhì)上也算一種貨幣發(fā)行權(quán)，這將使得中央銀行就更加難以控制貨幣供應(yīng)量的規(guī)模大小。世界經(jīng)濟(jì)一體化是一個不能逆轉(zhuǎn)的潮流。首先，外資銀行及外資金融機(jī)構(gòu)受到的限制將越來越少，外資銀行及金融機(jī)構(gòu)存在的優(yōu)勢將對我國的金融格局造成巨大的影響，對于我國的金融監(jiān)管和貨幣政策調(diào)控都會造成困難。其次，隨著本國市場與外部市場融為一體，外來經(jīng)濟(jì)波動對我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)周期的影響越來越強(qiáng)烈， 08 年世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是一個很好的教訓(xùn)。但目前我國還沒有找到一個合適的中介可以完美地取代貨幣供應(yīng)量在貨幣政策實(shí)施中的地位。 （一）提高貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的效率 加強(qiáng)央行的獨(dú)立性。其實(shí)失業(yè)和國際收支的失衡更多的是多種因素的促發(fā)而成的，用貨幣政策來實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和國際收支的平衡，在短期可能呈現(xiàn)出一定的刺激作用，但長期的負(fù)面效應(yīng)必然會慢慢顯現(xiàn)，在一段時期后，必然使得中介目標(biāo)對最終目標(biāo)的作用效果不理想。既然確定好了中介目標(biāo)，那就嚴(yán) 格執(zhí)行，現(xiàn)階段我國以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，央行就要予以嚴(yán)格執(zhí)行，要嚴(yán)格接受社會對貨幣供應(yīng)增長目標(biāo)的監(jiān)督，以增強(qiáng)其可空性。目前，我國的貨幣政策委員會只是一個咨詢建議機(jī)構(gòu)，不具有相應(yīng)的決策權(quán)。所以應(yīng)加強(qiáng)其專業(yè)性、決策權(quán)，而不是像現(xiàn)在我國貨幣政策委員會中官員居多數(shù)，學(xué)者偏少，造成“外行人指揮內(nèi)行人”的現(xiàn)象，或者是還要考慮不同政府部門之間的利益的問題，這樣自然會影響貨幣政策的執(zhí)行效 果。 不斷完善貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑 .。同時離岸和回流的人民幣作為單列的指標(biāo)統(tǒng)計(jì)到貨幣供應(yīng)量中，同時監(jiān)測好在境內(nèi)外人民幣的雙向流動情況。對此我們要從兩方面入手： 首先是加快利率市場化進(jìn)程，使利率能夠反映市場資金的實(shí)際供求，促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的順利運(yùn)行，進(jìn)而提高貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)的相關(guān)程度，便 于中央銀行及時進(jìn)行貨幣政策宏觀調(diào)控。當(dāng)然因?yàn)槲覈捎谖覈厥獾慕鹑诃h(huán)境，在利率市場化過程中我們要做到進(jìn)中有控，以減少經(jīng)濟(jì)的不適。我們知道利率能夠成為中介目標(biāo)就在于整個資本市場對其調(diào)整都會有反應(yīng)，而資本市場健全程度是其敏感度的一個依據(jù)，所以要使利率能夠產(chǎn)生應(yīng)有的效率，就必須有一個健康的金融環(huán)境。由于特殊的經(jīng)濟(jì)體制我們一直沒能建立 一個完全公平開放的市場環(huán)境，真必然會對利率敏感度產(chǎn)生影響。 七、結(jié)束語 貨幣政策中介目標(biāo)的選擇向來對社會經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的效果有著重要影響，這也是為什么各國都如此看中中介目標(biāo)的選擇?，F(xiàn)階段我國采用的貨幣供應(yīng)量的中介目標(biāo)既有其時代必然性，在新形勢下也面對了不少挑戰(zhàn)。 9 10 主要參考文獻(xiàn)： [1] 吳建明．吳亞軍 .中國貨幣政策中介目標(biāo)分析 [J]市場論壇， 2021（ 6） [2]付曉琳．我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇研究 [D] 石河子大學(xué)， 2021 [3]李南成．貨幣政策傳導(dǎo)的數(shù)量研究 [M] 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社， 2021 [4]王蕾． .我國貨幣政策中介指標(biāo)有效性的數(shù)量研究 [D] 中國海洋大學(xué)， 2021 [5]何運(yùn)信．我國貨幣政策中介目標(biāo)研究 [D] 湖南大學(xué)， 2021 [6]劉瑩．當(dāng)前我國貨幣政策中介目標(biāo)研究 [D] 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)， 2021 [7]范從來．論貨幣政策中介目標(biāo)的選擇 [J] 金融研究， 2021（ 6） [8]牛凱航．我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇以及有效性分析 [D] 華中科技大學(xué)， 2021 [9]譚東仁．電子貨幣對貨幣政策中介目標(biāo)選擇的影響 [J] 廣西金融研究， 2021(6) [10]劉金全．劉兆波．我國貨幣政策的中介目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)聯(lián)性 [J]金融研究， 2021 11 致謝詞 在本文將要定稿之際，首先我要向這篇論文的指導(dǎo)老師，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的賀云松老師致以最誠摯的敬意與感謝。所以在此再次對賀云松老師表示由衷感謝。還要感謝大學(xué)以來一直關(guān)心幫助我的同學(xué)們，他們不但給了我溫暖如家的環(huán)境，同學(xué)間的相互討論、交流，也豐富了我的專業(yè)知識、拓寬了我的視野，感謝我的那些可愛的朋