【正文】 的問題。 關(guān)鍵詞： 貨幣政策 ；中介目標(biāo)；貨幣供應(yīng)量 ；演變 The Choice of the Intermediate Target of Moary Policy Abstract The intermediate target of moary policy is an important aspect of controlling the moary policy effectively by the state, and it determines the expect effect of moary policy on social economy. Since the reform and opening up of China, China39。s money supply has been the intermediate target of moary policy for a long time, however, with the continuous deepening of China39。s China taking money supply as the intermediate target of moary policy, China39。s economic development. This paper tries to find out the factors to promote the economic development of our country, and also to find the problem of the present stage. I hope that we can have a more thorough understanding of the current economic situation in china. Key words： moary policy。 money supply。貨幣政策中介目標(biāo)則是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對其 選擇則決定了一國貨幣政策的實(shí)行效果。因此選擇合適的中介目標(biāo)成為一國貨幣政策執(zhí)行的重中之重。國際上許多歐美發(fā)達(dá)國家早在上世紀(jì) 80 年代為應(yīng)對國民經(jīng)濟(jì)中持續(xù)不降的通脹問題興起了一股探索新的適合的貨幣政策中介目標(biāo)的浪潮，并紛紛放棄了將貨幣供應(yīng)量繼續(xù)作為國家貨幣政策中介目標(biāo)的做法。 就現(xiàn)實(shí)的 研究來看國內(nèi)對對我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇的研究主要集中在貨幣供應(yīng)量是否適合繼續(xù)作為現(xiàn)階段我國貨幣政策的中介目標(biāo)，并由此產(chǎn)生了兩方面的觀點(diǎn)。蘇亮瑜（ 2021）通過建立結(jié)構(gòu)向量自回歸模型，分析貨幣政策不同盯住目標(biāo)于最終目標(biāo)之間的作用關(guān)系和擾動(dòng)響應(yīng)，得出中央銀行選擇盯住貨幣供應(yīng)量具有相當(dāng)合理性。 逐步引進(jìn)推行其它金融變量變作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇 譚東仁（ 2021）在研究中指出，構(gòu)成貨幣供應(yīng)量的的基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，由于電子貨幣的產(chǎn)生都發(fā)生了變化，這就使得貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的“三性”原則受到破壞。 張國興（ 2021）認(rèn)為，各國中介目標(biāo)的轉(zhuǎn)變依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)選擇的結(jié)果。所以，通貨膨脹目標(biāo)制較其他的中介目標(biāo)是更加服從制度和變通的。 基于以上研究，我們可以看出目前就貨幣政策中介目 標(biāo)的選擇國內(nèi)還有很大分歧，也難有定論，可以說每種中介目標(biāo)都會(huì)對國家貨幣政策調(diào)控產(chǎn)生影響，但因每個(gè)中介目標(biāo)在貨幣政策實(shí)施中的傳導(dǎo)機(jī)制不同，很難衡量其優(yōu)劣。 二 、貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)理論與范疇 （一） 貨幣政策中介目標(biāo)的定義 一般國家的貨幣政策作用于社會(huì)經(jīng)濟(jì)都希望達(dá)到以下四個(gè)效果：促進(jìn)結(jié)業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。而貨幣政策中介目標(biāo)，是指在貨幣政策傳導(dǎo)過程中，中央銀行依據(jù)事前既定規(guī)則，運(yùn)用貨幣政策工具能夠直接調(diào)控至特定的水平的特定的金融變量指標(biāo)，以期實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目的能夠被觀測和直接調(diào)整。 （二） 貨幣政策中介目標(biāo)的作用 中介目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)中央銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控更具彈性的重要保證。 傳導(dǎo)作用，因?yàn)橹醒脬y行無法直接影響及控制貨幣政策最終目標(biāo)，所以只能通過操作貨幣政策工具來調(diào)節(jié)控制貨幣政策中 介目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。 指示作用，由于中央銀行實(shí)施貨幣政策時(shí)存在一定時(shí)滯效應(yīng)，所以中央銀行必須選擇一些能夠在短期內(nèi)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢變化的金融變量，以此作為貨幣政策最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中的指示信號(hào)，通過觀察這些金融變量的變化情況來掌握經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況，及時(shí)調(diào)整貨幣政策的操作手短，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的最終目標(biāo)。 （三） 貨幣政策中介目標(biāo)選擇的原則 3 由于貨幣政策中介目標(biāo)特殊的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控作用，可以為貨幣政策的實(shí)施提供數(shù)量化的依據(jù)，如何能在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境選擇合適的貨幣政策中介目標(biāo)，是我們實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的必然要求。 可測性。使調(diào)控部門可以連續(xù)、準(zhǔn)確、及時(shí)地通過統(tǒng)計(jì)得到數(shù)據(jù)。及時(shí)把握貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的效果，并預(yù)測所引起貨幣政策最終目標(biāo)的變化方向及變化趨勢。相關(guān)性是指貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)在統(tǒng)計(jì)結(jié)果上要有密切、穩(wěn)定的聯(lián)系。 可控性。 三、西方國家貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變過程 貨幣政策中介目標(biāo)理論發(fā)端于二次世界大戰(zhàn)以后的西方，也在半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間內(nèi)為應(yīng)對不同的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)發(fā)生了不斷演變，在西方其大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段。它的操作方法是：當(dāng)市場利率上升時(shí)增加銀行放貸，在利率下跌時(shí) ,緊縮信用供應(yīng)。但經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步必然會(huì)與之前的需到政策產(chǎn)生摩擦，漸漸利率作為中介目標(biāo)也顯現(xiàn)許多弊端：如絕大多數(shù)國家只看到了片面的經(jīng)濟(jì)增長，債務(wù)和消費(fèi)性資產(chǎn)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用被忽略了；另一方面，調(diào)控當(dāng)局僅能控制名義的利率，卻對經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行產(chǎn)生實(shí)際影響的實(shí)際利率沒有辦法，當(dāng)通脹率很高時(shí)，名義利率和實(shí)際利率就產(chǎn)生嚴(yán)重背離，所以當(dāng)八十年代滯漲出現(xiàn)時(shí)，這個(gè)政策也就快到盡頭了。按他們的理論，為了保持物價(jià)穩(wěn)定就必須控制住貨幣供應(yīng)量 ，在這期間貨幣供應(yīng)量就成了各國主要的中介目標(biāo)。 4 同時(shí)貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)可以很迅速測量出來，實(shí)踐上可以每隔幾個(gè)星期就公布一次。以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的一個(gè)典型國家是德國，中央銀行先確定一個(gè)長期的通貨膨脹目標(biāo)，再估計(jì)出未來的經(jīng)濟(jì)增長率和貨幣流 通速度的變化形勢，最后根據(jù)特定方程得出貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)，能夠做到根據(jù)市場形勢變化靈活地改變貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，并公之于眾。 （三） 80 年代末以來多種中介目標(biāo)共同調(diào)控 這時(shí)選擇貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的“三性”標(biāo)準(zhǔn)都受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，許多發(fā)達(dá)國家慢慢放棄以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，在政策運(yùn)作上去監(jiān)測更多的經(jīng)濟(jì)變量，主要是以利率、匯率等價(jià)格型的變量為主。除了德國和瑞士以外，大多國家都逐步拋棄以貨幣供應(yīng)量為自己貨幣政策中介目標(biāo)的選擇，改為以利率或者匯率為主要的貨幣政策中介目標(biāo)，或者是弱化貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的重要性，并突出其他中介目標(biāo)的地位。 四、我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇的演變 作為一個(gè)快速成長的經(jīng)濟(jì)體隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和央行調(diào)控方式的 轉(zhuǎn)變，我國貨幣政策的中介目標(biāo)也在不斷發(fā)生變化。這其中包含四個(gè)階段 （一） 1984 年之前高度關(guān)注現(xiàn)金投放 1984 年之前，中國人民銀行還沒有擔(dān)負(fù)起中央銀行的職能，也就不存在真正意義上的貨幣政策，更談不上貨幣政策中介目標(biāo)。 （二） 1984 至 1993 以“貸款規(guī)模