【正文】 作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)可以釋放的發(fā)展?jié)摿薮?，有待改革和調(diào)整的空間還很廣闊，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的有機(jī)結(jié)合?！　?yīng)當(dāng)看到，在發(fā)揮好需求管理政策熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)作用的同時(shí)，更重要的是加快經(jīng)濟(jì)調(diào)整、創(chuàng)新和改革步伐，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活力。發(fā)展多層次直接融資體系，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，穩(wěn)步推進(jìn)和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化。　　四是繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革，提高金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力和金融市場(chǎng)資源配置效率。按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！　∪抢^續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸投向的指導(dǎo)，保證符合條件的中央投資項(xiàng)目配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，認(rèn)真做好“三農(nóng)”、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類(lèi)信貸支持工作，大力發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策，加大對(duì)中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持；嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)的貸款。進(jìn)一步觀(guān)察經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展和政策效應(yīng)，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金供求，保證貨幣信貸總量滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。　　一是繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理增加信貸投放?！　《⑾乱浑A段主要政策思路　　下一階段，要繼續(xù)以應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展為主線(xiàn)，統(tǒng)籌兼顧，突出重點(diǎn)，全面實(shí)施和落實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖和貨幣信貸較快增長(zhǎng)有利于抑制價(jià)格下行，全球經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整也有緩和跡象，價(jià)格連續(xù)大幅下降的可能性減小。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于衰退之中、經(jīng)濟(jì)在潛在產(chǎn)出水平之下運(yùn)行的格局未變，產(chǎn)能過(guò)剩及需求不足構(gòu)成下一階段價(jià)格下行的主要壓力。我們既要看到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的有利條件和積極因素，也要充分估計(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性，進(jìn)一步發(fā)揮我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的潛在優(yōu)勢(shì)，把握好調(diào)整過(guò)程中蘊(yùn)含的發(fā)展機(jī)遇。就業(yè)壓力較大、企業(yè)利潤(rùn)及居民收入增長(zhǎng)放緩等，都可能對(duì)未來(lái)的消費(fèi)需求產(chǎn)生不利影響。國(guó)際金融危機(jī)還在蔓延，外部需求持續(xù)萎縮，外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)。全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查顯示，第一季度城鎮(zhèn)居民未來(lái)收入信心指數(shù)比上季度有所回升。全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，銀行家對(duì)下季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期趨穩(wěn)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)下降勢(shì)頭明顯減緩；，各類(lèi)貸款需求普遍上升。存貨調(diào)整影響逐步減弱，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升產(chǎn)生積極作用。　　從2009年第一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，雖然GDP同比增速仍低于上年第四季度水平，但環(huán)比增長(zhǎng)已較上季度有明顯改善，有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和回暖的因素不斷增多。　　第五部分 貨幣政策趨勢(shì)　　一、我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望　　隨著擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子措施初見(jiàn)成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，形勢(shì)比預(yù)料的好，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，不確定性因素依然存在。第一季度，72戶(hù)大中型鋼鐵企業(yè)中有25戶(hù)企業(yè)虧損，%，；?！　′撹F企業(yè)整體虧損。但2月中旬以后鋼材市場(chǎng)供大于求，價(jià)格明顯回落?！　′摬膬r(jià)格全面下跌，處于低位盤(pán)整階段。%?！　′撹F生產(chǎn)總量過(guò)剩。受當(dāng)季房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資依然低迷等因素影響，國(guó)內(nèi)用鋼行業(yè)需求仍未完全啟動(dòng)?！　　　〉谝患径?，鋼鐵需求繼續(xù)減弱，鋼鐵生產(chǎn)總量過(guò)剩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求，鋼價(jià)全面下跌，處于低位盤(pán)整階段，鋼鐵企業(yè)整體虧損。第一季度房地產(chǎn)貸款余額新增3 364億元，同比多增1 403億元。截至2009年3月末，%，增幅比上年同期低13個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，全國(guó)70個(gè)大中城市中環(huán)比房?jī)r(jià)出現(xiàn)下降的城市數(shù)逐月減少，13月份分別為46個(gè)、37個(gè)和22個(gè)。2009年3月份，%，已連續(xù)四個(gè)月下降；%，為2008年8月以來(lái)連續(xù)七個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后的首次上漲。全國(guó)商品房累計(jì)銷(xiāo)售額 5 059億元，%。　　商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額出現(xiàn)同比回升。其中，住宅投資3 422億元，%?！　》康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增幅比上年同期大幅回落，但比12月有所提高?！　　　〉谝患径?，在各項(xiàng)政策作用下，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增幅雖然仍有較大幅度回落，但比12月有所提高。煤電油運(yùn)供求形勢(shì)總體較為寬松?！　。┬袠I(yè)分析　　工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)，但企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益總體下滑。2008年末，我國(guó)外債余額為3 747億美元，%。截至3月末，較2008年末增加77億美元，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨緩。第一季度財(cái)政支出增幅較高，與擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃的實(shí)施密切相關(guān)。其中，進(jìn)口產(chǎn)品增值稅和消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、%、%%?！　。ㄋ模┴?cái)政收入同比下降，財(cái)政支出保持較快增長(zhǎng)　　第一季度，全國(guó)財(cái)政收入14 642億元，%；財(cái)政支出12 811億元，%；收支相抵，實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余1 831億元，比上年同期減少4 634億元。1月15日起，將每噸汽、柴油價(jià)格分別下調(diào)140元和160元；3月25日起，將每噸汽、柴油價(jià)格分別提高290元和180元?！　⊥七M(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。　　GDP縮減指數(shù)同比大幅回落。第一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2 466元，%。第一季度，%%，%%；%%，%%。第一季度，%、%%，%；%、%%，%。%，%、%%。第一季度，%，%、%%?！　】傮w看，在分析價(jià)格形勢(shì)時(shí)，必須綜合分析同比和環(huán)比價(jià)格指數(shù)，找出影響價(jià)格走勢(shì)的主要因素，并結(jié)合其它宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢(shì)，謹(jǐn)慎判斷。與通貨膨脹時(shí)價(jià)格總水平持續(xù)上漲不同，通貨復(fù)脹指的是通過(guò)增加貨幣供給等方式刺激經(jīng)濟(jì)以走出通貨緊縮，它是在經(jīng)濟(jì)衰退、價(jià)格總水平持續(xù)下降后經(jīng)濟(jì)從谷底開(kāi)始恢復(fù)、價(jià)格總水平開(kāi)始回升的那段時(shí)間。關(guān)于通貨緊縮，有不同的定義，單因素論認(rèn)為總體價(jià)格水平持續(xù)下降即為通貨緊縮；雙因素論認(rèn)為總體價(jià)格水平和貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降同時(shí)發(fā)生意味著通貨緊縮；三因素論則認(rèn)為還應(yīng)當(dāng)具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下降的特征才能稱(chēng)為通貨緊縮。比如春節(jié)前和春節(jié)期間，許多商品和服務(wù)的價(jià)格會(huì)上漲，帶動(dòng)CPI上行，而節(jié)后會(huì)有所回落。月環(huán)比價(jià)格指數(shù)反映本月與上月相比價(jià)格水平上升或下降的幅度，反映了相鄰兩個(gè)月的價(jià)格變動(dòng)，顯示了價(jià)格近期發(fā)展趨勢(shì)，是觀(guān)察短期價(jià)格變化趨勢(shì)的重要指標(biāo)。%；%。新漲價(jià)因素，是以上年12月價(jià)格為基期的指數(shù)，反映從上年12月到報(bào)告期的價(jià)格變動(dòng)程度。同比價(jià)格漲幅受基期因素和新漲價(jià)因素的影響。同比價(jià)格指數(shù)是以上年同月價(jià)格為基期的指數(shù)，環(huán)比價(jià)格指數(shù)是以上月價(jià)格為基期的價(jià)格指數(shù)。CPI用于衡量居民日常消費(fèi)商品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)幅度，是貨幣政策決策參考的重要指標(biāo)?！　『饬恳粋€(gè)國(guó)家通貨膨脹或通貨緊縮的指標(biāo)有很多，如居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）和GDP縮減指數(shù)等。還有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)行類(lèi)似量化寬松的貨幣政策，我國(guó)國(guó)內(nèi)信貸也從2008年11月份開(kāi)始持續(xù)快速增長(zhǎng)，未來(lái)有通貨膨脹壓力。有觀(guān)點(diǎn)提出，2月份以來(lái)，我國(guó)同比CPI漲幅已進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，并且可能持續(xù)數(shù)月，可以認(rèn)為我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了通貨緊縮。2009年3月，%，%，%?！　?zhuān)欄 5 正確認(rèn)識(shí)價(jià)格指數(shù)　　2008年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外多種因素影響下，我國(guó)CPI走勢(shì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。從基期因素和新漲價(jià)因素看，基期因素影響較大。第一季度各月，%、%%，%。Q1%存貨總體指數(shù)產(chǎn)成品存貨指數(shù)原材料存貨指數(shù)。工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率有所下降，%?！　」I(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)企穩(wěn)。第一季度，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格（指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格）%。預(yù)計(jì)2009年全年我國(guó)糧食播種面積將達(dá)到10 814萬(wàn)公頃，比上年增加135萬(wàn)公頃?！　。ǘ┺r(nóng)業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)企穩(wěn)　　第一季度，第一產(chǎn)業(yè)增加值4 700億元，%，%；第二產(chǎn)業(yè)增加值31 968億元，%，%；第三產(chǎn)業(yè)增加值29 077億元，%，%。實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差623億美元，%。第一季度，我國(guó)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額4 287億美元，%。從項(xiàng)目增長(zhǎng)情況看，第一季度，%，；%。　　固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。第一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為4 834元，%，扣除價(jià)格因素，%。貿(mào)易順差623億美元，%。第一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），%，；其中，最終消費(fèi)、資本形成、%、%、%。消費(fèi)較快增長(zhǎng)，投資增速加快，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步提高；農(nóng)業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)；社會(huì)信心提振，市場(chǎng)預(yù)期改善。在危機(jī)持續(xù)深化、各國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)惡化背景下，各國(guó)有必要汲取上世紀(jì)三十年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的教訓(xùn)，防止貿(mào)易保護(hù)主義在內(nèi)的各種形式的保護(hù)主義，共同推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、%%%%。其中，%%，%%，%%。尤其是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，如果這些非常規(guī)政策退出過(guò)快，可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的沖擊；但如果退出過(guò)慢、流動(dòng)性回收不夠及時(shí)果斷，又存在引發(fā)惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)?！　】傮w看，目前已經(jīng)采取或即將采取非常規(guī)貨幣政策的中央銀行面臨的主要問(wèn)題是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的退出機(jī)制。三是對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。盡管前期美元對(duì)主要貨幣匯率保持升值，但美聯(lián)儲(chǔ)3月18日大量購(gòu)入債券的聲明一度引發(fā)美元貶值。此外，近年來(lái)通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個(gè)主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來(lái)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。一是加大了未來(lái)全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在國(guó)際金融市場(chǎng)尚未恢復(fù)穩(wěn)定的情況下，這些非常規(guī)政策措施對(duì)降低市場(chǎng)利率及促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)的作用還不甚明顯。在此特殊情況下，以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策成為主要中央銀行對(duì)抗通貨緊縮、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要手段之一。這些政策的最終意圖是通過(guò)擴(kuò)大中央銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步增加貨幣供給，降低中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率，避免通貨緊縮預(yù)期加劇，以促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)，防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在維持政策利率于0～%的基礎(chǔ)上，于未來(lái)六個(gè)月最多購(gòu)入3000億美元210年期的美國(guó)國(guó)債，并大幅擴(kuò)大現(xiàn)行的抵押貸款相關(guān)證券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃；同日，%的政策利率不變。3月5日，%，并于未來(lái)3個(gè)月投放750億英鎊主要購(gòu)買(mǎi)期限為5至25年期的普通國(guó)債。　　專(zhuān)欄 4 2009年以來(lái)主要中央銀行采取的非常規(guī)貨幣政策　　2009年以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步加深。1月8日、2月5日和3月5日，%，創(chuàng)建行300多年來(lái)新低。2009年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)繼續(xù)維持0～%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，%的水平?！　。ㄋ模┲饕?jīng)濟(jì)體貨幣政策　　在經(jīng)濟(jì)前景黯淡和大宗商品價(jià)格急劇回落背景下，近期全球物價(jià)水平持續(xù)回落，部分經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通貨緊縮苗頭。地價(jià)上漲的僅有23個(gè)，是1970年有記錄以來(lái)的最低水平。受金融危機(jī)影響，外資撤出日本房地產(chǎn)市場(chǎng)，企業(yè)、居民對(duì)房屋的需求下降，日本房?jī)r(jià)持續(xù)回落。受居民收入增長(zhǎng)緩慢、房屋購(gòu)置貸款成本上升、按揭貸款數(shù)量下降等影響，西班牙、愛(ài)爾蘭、法國(guó)、德國(guó)、葡萄牙、比利時(shí)等國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)回落。　　歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。2009年1月和2月，%%。截至3月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、%、%、%%。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化使得企業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，加之市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看淡，年初以來(lái)，全球股市延續(xù)了危機(jī)以來(lái)的下跌趨勢(shì)。截至3月末，美國(guó)、%、%%，、?！　≈饕?jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率整體上揚(yáng)?！　惗赝瑯I(yè)拆借市場(chǎng)美元Libor低位波動(dòng)。盡管美國(guó)頻繁推出的大幅經(jīng)濟(jì)刺激方案和極度寬松的貨幣政策