中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)ppt60(1)(參考版)
2025-01-24 08:29本頁(yè)面
【正文】 ? 長(zhǎng)期內(nèi) ：中介目標(biāo)體系逐步過(guò)渡到通貨膨脹目標(biāo)體系。 5/6/2023 結(jié)論： ? 短期內(nèi) ：仍然堅(jiān)持貨幣供應(yīng)量目標(biāo)體系 ,但必須對(duì)其層次和范圍重新界定 。 ? 更加關(guān)注利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格等輔助指標(biāo)的變化。 ? 完善債券市場(chǎng)，允許金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券，增強(qiáng)“對(duì)沖”外匯儲(chǔ)備大幅增多的有效性。 ? 隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，中介目標(biāo)應(yīng)逐步由貨幣供應(yīng)量向利率轉(zhuǎn)化。 ? 關(guān)注貨幣流通速度的變化趨勢(shì)，針對(duì)金融創(chuàng)新、資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì) M2增長(zhǎng)的影響，及時(shí)改進(jìn)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)方法。目前，主要有兩種觀點(diǎn)： ? 利率指標(biāo) ? 通貨膨脹盯住目標(biāo)制 5/6/2023 （ 4）政策建議： ? 完善匯率形成機(jī)制，降低現(xiàn)行匯率制度對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的負(fù)面影響。 5/6/2023 C、相關(guān)性：不強(qiáng) ? 貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與 GDP增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)： ? 以及各貨幣供應(yīng)量之間的相關(guān)系數(shù)： 5/6/2023 貨幣流通速度變化使其有效性降低 ? 這幾年我國(guó)貨幣流通速度變化及其變化的不規(guī)則性也很大程度上削弱了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性。－－－見(jiàn)表 1 5/6/2023 ?表 1－－貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的 目標(biāo)值與實(shí)際值 (%) Ｍ 1 Ｍ 2 年份 實(shí)際值 目標(biāo)值 實(shí)際值 目標(biāo)值 1994 21 24 1995 21 23 23 25 1996 18 25 1997 18 23 1998 17 16 18 1999 14 14 15 2023 14 16 14 5/6/2023 B、可測(cè)性：不穩(wěn) ? 貨幣供應(yīng)量的計(jì)量口徑可能失真 ： ? 目前，居民活期儲(chǔ)蓄存款在 M2中體現(xiàn)，但借記卡等新型支付手段的廣泛運(yùn)用，其應(yīng)當(dāng)在狹義貨幣 M1中體現(xiàn)； ? 證券交易保證金、外幣存款等具有一定貨幣功能的金融資產(chǎn)原先并未納入貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑 ,直到 2023年 6月 ,證券交易保證金才在Ｍ 2中得到體現(xiàn)。在 M2上， 1997年實(shí)際值比目標(biāo)值低 （約差 4166億元）； 1998年實(shí)際值比區(qū)間值上限低 2對(duì)個(gè)百分點(diǎn)（約差 2457億元）；2023年實(shí)際值比目標(biāo)值低 1． 7個(gè)百分點(diǎn)（約差 2038億元）。其中，Ｍ 1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)；Ｍ 2反映的是社會(huì)總需求變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況。 5/6/2023 ◆貨幣供應(yīng)量仍是我國(guó)貨幣中介目標(biāo) ? 中國(guó)央行 1月 5日公布了 2023年的貨幣政策預(yù)期調(diào)控目標(biāo)：廣義貨幣供應(yīng)量Ｍ 2和狹義貨幣供應(yīng)量Ｍ 1分別增長(zhǎng) 16％和 14％，全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款 2． 5萬(wàn)億元。西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)表明：在利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化的條件下，選擇數(shù)量變量作為貨幣政策的中介變量比選擇價(jià)格變量更合適。基于此，米什金等人宣稱(chēng)：“盯住通貨膨脹”已不再是貨幣政策規(guī)則，而是一種新的貨幣政策框架 。是因?yàn)樨泿艛?shù)量目標(biāo)與匯率目標(biāo)存在重大缺陷 5/6/2023 通貨膨脹目標(biāo)制的主要內(nèi)容 ? 確定、設(shè)置物價(jià)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，并向公眾公布作為貨幣政策目標(biāo)的通貨膨脹率； ? 央行建立模型預(yù)測(cè)通貨膨脹的發(fā)展趨勢(shì)，并以此指導(dǎo)貨幣政策的操作； ? 加強(qiáng)央行同公眾的交流，增加政策透明度； ? 增加央行獨(dú)立性，強(qiáng)化央行的責(zé)任。鞏固中央銀行反通貨膨脹的成果 ? Svensson(1997)的研究進(jìn)一步說(shuō)明：只有當(dāng)中央銀行實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制并選擇低于社會(huì)最優(yōu)水平的目標(biāo)通貨膨脹率時(shí)，才能解決貨幣政策的時(shí)間不一致問(wèn)題 “通貨膨脹目標(biāo)制” 5/6/2023 采用通貨膨脹目標(biāo)制的不同緣由 ? 第一種以新西蘭為代表，是為了增強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性 ? 第二類(lèi)以加拿大為代表，是高通貨膨脹率國(guó)家為了降低通貨膨脹率而采取的 ? 第三類(lèi)以英國(guó)為代表，穩(wěn)定物價(jià)水平的目標(biāo)與以前并沒(méi)有太大的變化，通貨膨脹率也不高。MB ⑧ 則 ， 貨幣乘數(shù) m =⊿ M
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