中國貨幣政策的中介目標ppt60(1)-資料下載頁
2025-01-22 08:29本頁面
【正文】 /6/2023 A、 可控性：較差 在 M1上， 1998年，實際值比目標值低 （約差 1776億元）； 1999年，實際值又比目標值高 個百分點（約差 1441億元） 。在 M2上， 1997年實際值比目標值低 （約差 4166億元）； 1998年實際值比區(qū)間值上限低 2對個百分點（約差 2457億元）；2023年實際值比目標值低 1． 7個百分點（約差 2038億元）。從 1994年到 2023年 7年間， M1實際值與目標值相差不到一個百分點的僅有 1996年。－－－見表 1 5/6/2023 ?表 1－－貨幣供應量增長率的 目標值與實際值 (%) Ｍ 1 Ｍ 2 年份 實際值 目標值 實際值 目標值 1994 21 24 1995 21 23 23 25 1996 18 25 1997 18 23 1998 17 16 18 1999 14 14 15 2023 14 16 14 5/6/2023 B、可測性：不穩(wěn) ? 貨幣供應量的計量口徑可能失真 ： ? 目前，居民活期儲蓄存款在 M2中體現，但借記卡等新型支付手段的廣泛運用，其應當在狹義貨幣 M1中體現； ? 證券交易保證金、外幣存款等具有一定貨幣功能的金融資產原先并未納入貨幣供應量的統(tǒng)計口徑 ,直到 2023年 6月 ,證券交易保證金才在Ｍ 2中得到體現。 ? M2的界限可能會越來越模糊 ? “金融創(chuàng)新”層出不窮不可避免地影響我國金融業(yè)， M2的界限會越來越模糊。 5/6/2023 C、相關性：不強 ? 貨幣供應量增長率與 GDP增長率的相關系數： ? 以及各貨幣供應量之間的相關系數： 5/6/2023 貨幣流通速度變化使其有效性降低 ? 這幾年我國貨幣流通速度變化及其變化的不規(guī)則性也很大程度上削弱了貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的有效性。 ? 19962023年中國貨幣流通速度見下頁表 2 5/6/2023 表 2 19962023年中國貨幣流通速度 年份 1996 19967 1998 1999 2023 M2 M1 （名義 GDP/M） 5/6/2023 （ 3）構建我國貨幣政策中介指標的設想 ? 上述分析表明，貨幣供應量中介指標受到客觀挑戰(zhàn)，從而導致其有效性逐漸減弱，因此，中國需要及時完善和調整中介目標。目前，主要有兩種觀點： ? 利率指標 ? 通貨膨脹盯住目標制 5/6/2023 （ 4）政策建議： ? 完善匯率形成機制，降低現行匯率制度對貨幣政策獨立性的負面影響。 ? 完善債券市場，允許金融機構發(fā)行金融債券，增強“對沖”外匯儲備大幅增多的有效性。 ? 關注貨幣流通速度的變化趨勢，針對金融創(chuàng)新、資本市場發(fā)展對 M2增長的影響，及時改進貨幣供應量統(tǒng)計方法。 ? 更加關注利率、匯率和資產價格等輔助指標的變化。 ? 隨著利率市場化的推進，中介目標應逐步由貨幣供應量向利率轉化。 5/6/2023 （ 4）政策建議： ? 完善匯率形成機制，降低現行匯率制度對貨幣政策獨立性的負面影響。 ? 完善債券市場，允許金融機構發(fā)行金融債券，增強“對沖”外匯儲備大幅增多的有效性。 ? 關注貨幣流通速度的變化趨勢，針對金融創(chuàng)新、資本市場發(fā)展對 M2增長的影響，及時改進貨幣供應量統(tǒng)計方法。 ? 更加關注利率、匯率和資產價格等輔助指標的變化。 ? 隨著利率市場化的推進，中介目標應逐步由貨幣供應量向利率轉化。 5/6/2023 結論： ? 短期內 ：仍然堅持貨幣供應量目標體系 ,但必須對其層次和范圍重新界定 。 ? 中期內 ：考慮設計包括貨幣供應量、金融資產價格和匯率在內的一攬子指標體系 。 ? 長期內 ：中介目標體系逐步過渡到通貨膨脹目標體系。 5/6/2023 5/6/2023
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