【正文】 縮型的貨幣政策，要看外部沖擊能否自然消除。如果不能自然消除并且持續(xù)很長時間， 說明供求關(guān)系正在發(fā)生新的變化， 貨幣信貸過快增長積聚的通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)，中央銀行就需要采取相應(yīng)的行動。PPI 因為反映了生 產(chǎn)者的購進(jìn)和產(chǎn)出價格的變化，也是央行很關(guān)注的指標(biāo)。而 GDP 縮減指數(shù)因為綜合反映了 CPI 和 PPI 的情況，比較全面，所以是判斷通貨 膨脹最好的參考值，但 GDP 縮減指數(shù)是季度統(tǒng)計，不如 CPI、PPI 那么及時。判斷當(dāng)前物價形勢，要綜合分析同比 CPI 和環(huán)比 CPI,避免用累計同比 CPI。累計同比 CPI 是相應(yīng)各月的 簡單算術(shù)平均數(shù)，反映不出通貨膨脹在上升或下降較大時的變化情況，具有明 顯的滯后性，不適合做宏觀調(diào)控的參照指標(biāo)。如果是全年 CPI，則 至少有半年的滯后期，會對物價形勢的判斷產(chǎn)生誤導(dǎo)，不利于適時適度進(jìn)行宏觀調(diào)控。環(huán)比 CPI 反應(yīng)比較靈敏，可以真正顯示物價近期發(fā)展趨勢。但環(huán)比 CPI 受季 節(jié)性影響 較大（如春節(jié)因素），依據(jù)沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的環(huán)比 CPI進(jìn)行宏觀調(diào)控也會造成失誤。同比 CPI 基本剔除了季節(jié)波動影響，能夠比較好地反映通貨膨脹的變動情況，也是制定一年期利率的重要參考依據(jù)，但同比 CPI 受上年價格水平影響。29 / 42二、價格傳導(dǎo)過程與通貨膨脹壓力貨幣政策要有預(yù)見性或前瞻性。要監(jiān)測現(xiàn)實的通貨膨脹，更要對未來的通貨膨脹做出預(yù)測，要分析目前面 對的通貨膨脹壓力，以防范于未然。預(yù)測未來的通貨膨脹，首先要分析價格傳導(dǎo)過程。目前，我國的價格上 漲具有上游產(chǎn)品價格漲幅大大高于下游產(chǎn)品價格漲幅的特征，具體表現(xiàn)就是生產(chǎn)價格中初級和中間產(chǎn)品價格漲幅高于最終產(chǎn)品、購進(jìn)價格漲幅高于出廠價格、生產(chǎn)資料價格漲幅高于消費資料價格。如果價格傳導(dǎo)順暢，一段時間后生產(chǎn)價格的高增長就會最終傳導(dǎo)到消費價格上，形成全面的通貨膨脹。歷史數(shù)據(jù)顯示，投 資品價格變化超前于消費品價格變化大致一年左右，投資品價格的持續(xù)上漲一般會反映到最終消費品價格上來。但如果受最終消費需求的約束，初級和中間產(chǎn)品的價格上漲無法傳導(dǎo)到最終產(chǎn)品，就會形成某些行業(yè)或某些生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力過剩，最 終導(dǎo)致通貨緊縮和 蕭條。我國目前所面 對的不 僅僅是食品價格上漲所推動的 CPI 上漲 ，還有生產(chǎn) 價格、房地產(chǎn)價格、固定資產(chǎn)投資價格的猛增，因此十分有必要保持貨幣信貸適度增長，從源頭上遏制因投資膨脹而導(dǎo)致的投資品價格領(lǐng)先上漲。而保持貨幣信 貸適度增長，從抑制重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩的意義上說，又可以防止將來可能發(fā)生的通貨緊縮。三、主要產(chǎn)業(yè)運行正常，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整須抓緊推進(jìn)2022 年，第一產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年減慢 個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年加快 個百分點；第三 產(chǎn)業(yè)增長 %，增速比上年減慢 個百分點。（一）農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加強2022 年，受面積調(diào)減及自然災(zāi)害的影響，主要農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，全年糧食總產(chǎn)量比上年下降 %。糧食供給的相 對減少和對糧價上漲的預(yù)期，已經(jīng) 改變了原有的供求關(guān)系。糧價有所上漲是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，糧價適當(dāng)上漲有利于快速增加糧食供給和增加農(nóng)民收入，如配合正確的宏觀調(diào)控政策，在我國目前總體供求關(guān)系的格局下，不會導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。農(nóng)民收入增長緩慢問題變得更加突出。202230 / 42年，各地區(qū)各部門按照中央的要求，加大了解決“ 三農(nóng)”問題的力度，% ，但仍比上年減慢 個百分點。農(nóng)民收入的提高，關(guān)系到農(nóng)民生活水平的提高，關(guān)系到糧食生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品供給，關(guān)系到整個國民經(jīng)濟增長，必須高度重視。（二）工業(yè)持續(xù)高速增長受投資、出口快速增長和汽車、通信等消費熱點的共同拉動，我國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)高速增長。2022 年，全國工業(yè)增加值增長 %，拉動 GDP 增長 個百分點。其中規(guī)模以上工 業(yè)增長 17%，增速比上年加快 個百分點。從輕重工業(yè)結(jié)構(gòu)看，重工業(yè)增長快于輕工業(yè)，重工業(yè)增長 %，輕工業(yè)增長 %。從所有制結(jié)構(gòu)看，外商及港澳臺投資企業(yè)增長最快，達(dá)到 20%；其次是股份制企 業(yè)增長 %；之后是國有及國有控股企業(yè)增長 %，集體企業(yè) 增長 %。分行業(yè)看，電子通信設(shè)備制造、交通運輸設(shè)備制造、電氣機械及器材制造、冶金和化工五大行業(yè)是帶動工業(yè)生產(chǎn)快速增長的主要力量，共拉動工業(yè)增長 個百分點。（三）第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后第三產(chǎn)業(yè)，也稱服務(wù)業(yè)，是國民經(jīng)濟重要的組成部分。從世界經(jīng)濟的發(fā)展情況看，服務(wù)業(yè)在整個國民經(jīng)濟中所占比重呈上升趨勢，也就是說，服 務(wù)業(yè)的平均增長在較長的時間內(nèi)會快于國民經(jīng)濟的平均增長速度，但 90 年代以來我國卻發(fā)生了相反的情況。2022 年，我國第三產(chǎn)業(yè)比重進(jìn)一步下降至 32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大多數(shù) 發(fā)達(dá)國家 60%80%的水平，也低于發(fā)展中國家 40%左右的水平。 2022 年，我國第三產(chǎn)業(yè)31 / 42增長僅 %，比 GDP 增長率低 個百分點，比規(guī)模以上工業(yè)增加值增長率低 10 多個百分點，這其中或許有第三產(chǎn)業(yè)漏統(tǒng)的因素，但也在一定程度上說明了我國第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟發(fā)展。加快發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)有利于擴大就業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高國民經(jīng)濟整體效益，應(yīng)引起高度重視。經(jīng)濟理論和各國發(fā)展的實踐都告訴我們，工業(yè)的就業(yè)彈性遠(yuǎn)低于服務(wù)業(yè)，真正解決就業(yè)問題的出路在于大力發(fā)展服務(wù)業(yè)。（四）部分行業(yè)盲目擴張2022 年以來，部分行業(yè)盲目擴張，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，特別是鋼鐵、 電解 鋁和水泥。2022 年， 鋼鐵、電解鋁 和水泥同比分別增長%、%、%，目前，我國 鋼鐵、電解 鋁和水泥的產(chǎn)量已位于世界首位。普通生產(chǎn)能力超出市場預(yù)期需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，高能耗、高污染、低質(zhì)量問題 十分嚴(yán)重。（五）能源和交通供求矛盾突出2022 年以來，受工業(yè)超高速增長和投資規(guī)模過大的影響，煤電油運供給緊張， 進(jìn)入四季度緊張程度進(jìn)一步加劇，成為制約新一輪經(jīng)濟增長的瓶頸。全年規(guī)模以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量達(dá)到 億噸，增長%，但煤炭供應(yīng)仍然很緊；全年發(fā)電量增 長 %，達(dá)到 90 年代以來最高增速，但仍有不少地區(qū)拉閘限電；原油、成品油進(jìn)口大量增加，分別進(jìn) 口 9112 萬噸和 2824 萬噸，同比增長 %和 %；鐵路主要干線客貨運輸能力已經(jīng)飽和，滿足率不足 50%。中國人民銀行2022 年四季度工業(yè)景氣問卷調(diào)查顯示，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用水平景氣32 / 42指數(shù)達(dá) 1992 年以來的最好水平，有更多的企業(yè)認(rèn)為能源、電力和原材料供應(yīng)不足。市場機制的作用從本質(zhì)上說是通過價格調(diào)整實現(xiàn)的，相信通過適當(dāng)調(diào)整，可以較快達(dá)到市場出清。第五部分 預(yù)測和展望一、2022 年國際經(jīng)濟金融趨勢展望2022 年全球經(jīng)濟增長總體穩(wěn)中趨強。國際貨幣基金組織、世界銀行和聯(lián)合國均預(yù)計 2022 年全球經(jīng)濟增長明顯快于 2022 年，其中，國際貨幣基金組織 2022 年 2 月的最新預(yù)測數(shù)為 %，高于 2022 年 個百分點。美國居民消費支出和商業(yè)投資增長較快，經(jīng)濟有望保持繼續(xù)上行趨勢，國際貨幣基金組織預(yù)測美國經(jīng)濟 2022 年增長 %，比 2022 年高 個百分點。歐元區(qū)經(jīng)濟增長略顯遜色，國際貨幣基金組織預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟增長 %，比 2022 年高 個百分點。日本 經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資和出口增長較快，但由于消費增長未明顯提高，國際貨幣基金組織預(yù)計日本經(jīng)濟 2022 年增長 %，比 2022 年低 個百分點；世界銀行的預(yù)測較為樂觀，認(rèn)為日本經(jīng)濟 2022 年增長將快于 2022年 個百分點。世界經(jīng)濟總體好轉(zhuǎn)使各方對 2022 年全球貿(mào)易增長趨于樂觀，國際貨幣基金組織、世界銀行、聯(lián)合國均預(yù)測 2022 年世界貿(mào)易比 2022年有大幅提高。2022 年，主要經(jīng)濟體的貨幣政策態(tài)勢將根據(jù)各自經(jīng)濟增長狀況33 / 42有所調(diào)整。美聯(lián)儲公開市場委員會 2022 年 1 月 28 日宣布維持 1%的聯(lián)邦基金利率不變，但在會后發(fā)表的聲明中，沒有再使用利率在“ 相當(dāng)長時間”內(nèi)保持低水平的措辭，而是改為“仍有耐心”。鑒于英國經(jīng)濟增長勢頭強勁，居民消費尚無減緩跡象，消費者債務(wù)規(guī)模日益擴大，英格蘭銀行于 2 月 5 日宣布將官方利率從 %上調(diào)至 4%。同一天，日本銀行政策委員會宣布維持貨幣政策不變。由于歐元區(qū)經(jīng)濟只是逐步復(fù)蘇，且物價比較穩(wěn)定，歐央行可能會在相當(dāng)長時間內(nèi)維持目前的貨幣政策態(tài)勢。2022 年，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境總體良好。隨著世界經(jīng)濟趨好，國際市場需求日趨旺盛。同時，國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，跨國公司加緊進(jìn)行全球布局調(diào)整，發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力和拓展市場的趨勢仍在延續(xù)。但不確定因素仍然存在，世界貿(mào)易不平衡狀況突出，國際競 爭更加激烈，貿(mào)易保護(hù)主義加劇，能源和原材料價格波動較大可能對我國敏感行業(yè)的成本和經(jīng)營造成不利影響。二、2022 年我國宏觀經(jīng)濟展望 2022 年是建國 55 周年，也是我國改革和發(fā)展十分關(guān)鍵的一年。綜觀當(dāng)前國際國內(nèi)形勢，我國改革和發(fā)展面臨許多有利條件和新的機遇，也存在不少困難和新的挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟發(fā)展正處在一個重要關(guān)口。當(dāng)前，我國國民經(jīng)濟增長較快，效益較好，活力較強，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，各 項改革有序推進(jìn)。但越是形勢好，越要保持清醒的頭腦。要見微知著，防患于未然，高度重視經(jīng)濟社會發(fā)展中的突出問題，主要是價格上漲加快、部分行業(yè)盲目擴張的趨勢仍未得到有效遏制、投資34 / 42總規(guī)模偏大、煤電油運緊張程度加劇、農(nóng)民增收困難、城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡、就業(yè)和社會保障任務(wù)重等。綜合各方面的考慮，中央經(jīng)濟工作會議提出 2022 年我國經(jīng)濟增長目標(biāo)為 7%，這一預(yù)期目標(biāo)有利于保持宏觀調(diào) 控目標(biāo)的連續(xù)性，并有利于在“求真 務(wù)實” 的思想指 導(dǎo)下，引 導(dǎo)各方面把主要精力放在經(jīng)濟增長的質(zhì)量、效益上，有利于搞好宏觀調(diào)控。預(yù)計 2022 年全年 CPI 將上漲 3%左右。其中翹尾因素影響 CPI 上漲 個百分點，新漲價因素和政策性調(diào)價因素估計會影響 CPI 上漲約 個百分點。此外，還存在難以量化的價格上行壓力，一是 2022 年經(jīng)濟和投資的快速增長將導(dǎo)致物價總水平的進(jìn)一步上升；二是 2022 年糧食等食品價格漲價的滯后影響會逐步顯現(xiàn)，推動其他下游產(chǎn)品價格上漲，從而推動價格總水平的上漲；三是 2022 年貨幣信貸高增長的滯后影響。2022 年我國物價也存在下行的壓力，主要表現(xiàn)為汽車、家用電器、藥品等價格仍繼續(xù)保持下降的態(tài)勢?？傮w上，2022 年影響價格上升的因素多于影響價格下降的因素。三、2022 年我國貨幣政策趨勢中國人民銀行將根據(jù)十六大、十六屆三中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神，牢固樹立和認(rèn)真落實全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展觀，依據(jù)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展， 統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展，統(tǒng)籌經(jīng)濟社會發(fā)展，統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展，統(tǒng)籌國內(nèi) 發(fā)展和對外開放，實現(xiàn)經(jīng)濟增長與人口、資源、環(huán)境相協(xié)調(diào)的原則， 繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不斷健全金融調(diào)控機制，按照“穩(wěn)定政策，適度調(diào)整” 的基本思路，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，密35 / 42切關(guān)注宏觀經(jīng)濟運行中供求變化的新特點，特別是物價上升的趨勢，進(jìn)一步增強調(diào)控的科學(xué)性、預(yù)見性和有效性，及時采取預(yù)調(diào)和微調(diào)措施，不斷改進(jìn)中央銀行調(diào)控水平，加強與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合，避免“一刀切”。在促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的同時，高度重視防止通貨膨脹和金融風(fēng)險?？紤]到 2022 年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2022 年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于 2022 年的實際水平。預(yù)計 M2 和 M1 分別增長 17%左右，人民幣貸 款增加 萬億元。（一）進(jìn)一步增強貨幣政策的前瞻性和科學(xué)性，保持貨幣信貸總量平穩(wěn)增長針對當(dāng)前經(jīng)濟運行中存在的問題，中國人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，繼續(xù)控制貨幣信貸總量，既要防止貨幣信貸增長過快，又要保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長的合理資金需要，促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)運行。中國人民銀行將繼續(xù)加強宏觀經(jīng)濟形勢和趨勢分析，繼續(xù)采取中央銀行票據(jù)和債券公開市場操作等手段，適時調(diào)節(jié)流動性；加強再貸款和再貼現(xiàn)管理，綜合 發(fā)揮好各種貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合的功效，保持基礎(chǔ)貨幣的合理增長。（二）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程,進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控作用根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)保持人民幣存貸款利率的基本穩(wěn)定， 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。密切監(jiān)測貨幣市場利率走勢，加強與有關(guān)部門協(xié)調(diào)，保持貨幣市場利率基本穩(wěn)定。進(jìn)一步完善利率結(jié)構(gòu)。通過 運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。36 / 42（三）保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。在有效防范風(fēng)險前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換。密切觀察分析國際收支和金融市場變化的新形勢，協(xié)調(diào)本外幣政策，改進(jìn)現(xiàn)行結(jié)售匯制度，積極培育外匯市場，促進(jìn)國際收支平衡。（四）著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加強信貸運行監(jiān)測，逐步建立鋼鐵、汽車、電力、房地產(chǎn)等重點行業(yè)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信貸風(fēng)險預(yù)警體系，加強信息和政策引導(dǎo)。引導(dǎo)商業(yè)銀行著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，對盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)行業(yè)的建設(shè)項目強化信貸風(fēng)險管理。鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、 擴大消 費、助學(xué)、增加就 業(yè)方面的貸款支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。完善下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款管理，支持?jǐn)U大就業(yè)。（五）加快發(fā)展金融市場，擴大直接融資按照《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的要求，繼續(xù) 支持資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴大直接融資渠道，改變我國直接融資比重過低、融資結(jié)構(gòu)不合理的狀況，建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場，完善交易登記和結(jié)算體系。加快發(fā)展貨幣市場，推動貨幣市場基金發(fā)展，實