【正文】 的標(biāo)的物。三、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性制約分析討論我國(guó)貨幣政策的有效性，實(shí)際上是分析我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析性。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指從運(yùn)用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過(guò)程。貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程是: 中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策并以金融市場(chǎng)為中介, 將貨幣與信息注入以生產(chǎn)、流通和消費(fèi)為主要環(huán)節(jié)的實(shí)體經(jīng)濟(jì), 進(jìn)而影響廠商和個(gè)人的投資與消費(fèi)決策, 最終導(dǎo)致社會(huì)總產(chǎn)出的變化。貨幣政策主要通過(guò)利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率渠道和信貸渠道作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下面我們先來(lái)看一個(gè)關(guān)于我國(guó)貨幣政策的例子：2007年，由流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的通貨膨脹壓力是我國(guó)面臨的主要問(wèn)題。那一年人民銀行采取了調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、提高利率和存款準(zhǔn)備金率等多項(xiàng)政策。而被視為央行收縮流動(dòng)性“法寶”之一的存款準(zhǔn)備金率，從此前的幾年調(diào)整一次，變?yōu)榱顺Ｒ?guī)工具，年內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率高達(dá)10次，%，%的歷史最高點(diǎn)。2007年01月15日，存款準(zhǔn)備金率從9%%。2007年02月25日，%調(diào)整到10%。2007年04月16日，存款準(zhǔn)備金率從10%%2007年05月15日，%調(diào)整到11%2007年05月18日，存款準(zhǔn)備金率從11%%2007年07月30日，%調(diào)整到12%廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析2007年09月06日，存款準(zhǔn)備金率從12%%2007年10月25日，%調(diào)整到13%2007年11月26日，存款準(zhǔn)備金率從13%% 2007年12月08日，%% 雖然，在2007年我國(guó)是如此迅猛的上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，但這種緊縮的貨幣政策所帶來(lái)的效果卻并不是那么明顯，由流動(dòng)性過(guò)剩所引起的通貨膨脹并沒(méi)有減輕多少。（相信大家都應(yīng)該記得那年物價(jià)的上漲趨勢(shì)是如何的迅猛，CPI是如何的高企不下）我們?cè)賮?lái)看看前面所說(shuō)的那個(gè)美國(guó)的例子。美聯(lián)儲(chǔ)只上調(diào)了一次法定存款準(zhǔn)備金率，并且幅度肯定不會(huì)比我國(guó)2007年大，但它的效果卻直接扭轉(zhuǎn)了美國(guó)自1933年以來(lái)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，并使美國(guó)在1937年至1938年間出現(xiàn)了雙谷經(jīng)濟(jì)衰退。為何同樣是上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，同樣是實(shí)行緊縮的貨幣政策，我國(guó)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果卻與美國(guó)相差那么遠(yuǎn)？這其中究竟是什么原因？其實(shí)，這都是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不健全所造成，如果說(shuō)得再深一點(diǎn)，那就是我國(guó)的貨幣市場(chǎng)到目前為止仍然有十分多的漏洞存在。㈠ 貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后削弱了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制調(diào)控功能同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展滯后削弱了傳導(dǎo)機(jī)制的調(diào)控功能同業(yè)拆借市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)性市場(chǎng), 也是中央銀行貨幣政策操作的重要信息源。目前, 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)不能適應(yīng)中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的需要, 從而必然影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的正常運(yùn)行, 主要表現(xiàn)在: 同業(yè)交易市場(chǎng)的交易主體偏少, 結(jié)構(gòu)也不合理。同業(yè)拆借市場(chǎng)交易規(guī)模小,交易品種少。票據(jù)市場(chǎng)不成熟制約貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制完善而發(fā)達(dá)的票據(jù)市場(chǎng)是中央銀行利用再貼現(xiàn)工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張或收縮信用的基礎(chǔ)。我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)由于信用體系的不完善, 導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)工具單一, 銀行承兌匯票、本票比較少, 特別是沒(méi)有建立起依靠企業(yè)本身信譽(yù)而流通的商業(yè)票據(jù),中央銀行利用再貼現(xiàn)工具通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)影響企業(yè)融資行為的傳導(dǎo)機(jī)制受阻。國(guó)債市場(chǎng)不完善制約傳導(dǎo)機(jī)制廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析國(guó)債市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要場(chǎng)所。中央銀行根據(jù)貨幣政策的需要, 通過(guò)在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債來(lái)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作, 依靠國(guó)債市場(chǎng)吞吐基礎(chǔ)貨幣, 調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的資金頭寸, 進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增減和利率升降變化, 以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。而我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模較小且期限結(jié)構(gòu)極不合理, 難以成為央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的市場(chǎng)依托, 制約了傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行。㈡ 銀行體制不完善導(dǎo)致貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制不暢在當(dāng)前以信貸渠道為貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道的情況下, 銀行體系是否健全直接關(guān)系到貨幣政策的效果。我國(guó)銀行均為國(guó)有及國(guó)家控股, 通過(guò)改革我國(guó)商業(yè)銀行的效率雖然大大提高, 但與國(guó)外銀行相比在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方面還存在較大差距。㈢ 利率管制，利率信號(hào)失真，造成我國(guó)利率傳導(dǎo)渠道不暢利率是儲(chǔ)蓄者與金融企業(yè)、金融企業(yè)與非金融企業(yè)之間在資金方面達(dá)成交易,是各經(jīng)濟(jì)變量與經(jīng)濟(jì)主體之間相互聯(lián)系的關(guān)鍵要素, 利率機(jī)制對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用的大小依賴于利率市場(chǎng)化程度的高低。利率市場(chǎng)化包括同業(yè)拆借市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、國(guó)債利率市場(chǎng)化、銀行貸款利率市場(chǎng)化和儲(chǔ)蓄利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)將會(huì)使貨幣市場(chǎng)包括導(dǎo)向性利率在內(nèi)的不同利率水平之間保持相對(duì)合理的結(jié)構(gòu)。央行對(duì)導(dǎo)向利率的調(diào)整會(huì)通過(guò)適當(dāng)?shù)膫鲗?dǎo)方式影響其他利率, 利率政策的作用將通過(guò)貼現(xiàn)窗口發(fā)揮, 通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)利率引導(dǎo)商業(yè)銀行的利率變化并傳導(dǎo)給資金市場(chǎng)和企業(yè), 達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。由于央行對(duì)利率實(shí)行管制且利率結(jié)構(gòu)復(fù)雜, 利率的調(diào)節(jié)作用受到限制。㈣ 貨幣政策在中央銀行層面上存在傳導(dǎo)障礙貨幣政策在央行內(nèi)部垂直傳導(dǎo)效果的減弱，不是由于貨幣政策信號(hào)的衰減和失實(shí)，而是由于以下傳導(dǎo)障礙導(dǎo)致了貨幣政策工具作用的層層削弱。貨幣信貸政策在全國(guó)范圍內(nèi)的高度統(tǒng)一，削弱了對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。目前我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不均衡，市場(chǎng)割據(jù)仍然存在，尚未形成全國(guó)性統(tǒng)一的大市場(chǎng)，資金等資源還不能在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行低成本地快速有效配置，市場(chǎng)的非均質(zhì)特征比較廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析明顯。在這種情況下，貨幣政策不僅表現(xiàn)為總量政策，而且以信貸政策的形式，表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。因此，貨幣信貸政策還擔(dān)負(fù)著結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)。但由于貨幣信貸政策的制定權(quán)、發(fā)布權(quán)、解釋權(quán)都集中在人民銀行總行，在全國(guó)范圍內(nèi)表現(xiàn)為統(tǒng)一的資金價(jià)格和政策導(dǎo)向，人民銀行分支機(jī)構(gòu)難以根據(jù)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行必要和及時(shí)的調(diào)整，削弱了貨幣信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。從貨幣政策工具的運(yùn)用權(quán)限來(lái)看，人民銀行總行具有再貸款、再貼現(xiàn)、法定存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作、利率制定和窗口指導(dǎo)（信貸政策指導(dǎo)性意見(jiàn)）等所有政策工具的操作權(quán)限。在分行則只有再貸款、再貼現(xiàn)和窗口指導(dǎo)三種政策工具的操作權(quán)限。在中心支行，雖然名義上也具有再貸款、再貼現(xiàn)和窗口指導(dǎo)的權(quán)限，但是再貸款的調(diào)控作用僅限于支農(nóng)再貸款；由于缺乏必要的手段加以保證，窗口指導(dǎo)的效果也非常弱；中心支行真正可以運(yùn)用的只有再貼現(xiàn)工具。而在縣支行，則基本沒(méi)有貨幣政策工具的操作權(quán)限。由此看來(lái)，作為中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)末梢的中心支行和縣支行，由于缺乏貨幣政策工具的操作權(quán)力，在很大程度上影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。證券構(gòu)架障礙目前，我國(guó)把利率作為重要的貨幣政策工具，把貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)。這樣，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制就出現(xiàn)了問(wèn)題。當(dāng)中央銀行操作三大貨幣政策工具影響貨幣供應(yīng)量時(shí)，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)可能已經(jīng)達(dá)到了貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)，但是，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)卻不能按照市場(chǎng)規(guī)律影響利率，因?yàn)槔首鳛樨泿耪吖ぞ咭呀?jīng)被中央銀行固定賦值。這便導(dǎo)致三大貨幣政策工具的操作力度很大，貨幣供應(yīng)量的增幅也比較高，但貨幣政策的實(shí)際效果卻達(dá)不到政策預(yù)期的水平。（就如上面例子中2007年我國(guó)的緊縮貨幣政策效果那樣）四、對(duì)改進(jìn)我國(guó)貨幣政策有效性的建議㈠ 建立和完善貨幣市場(chǎng)，保證機(jī)制的暢通同業(yè)拆借是貨幣市場(chǎng)中的一個(gè)重要組成部分, 其發(fā)達(dá)、完善的程度反映了貨幣市場(chǎng)運(yùn)作效率的高低。我國(guó)要進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)。認(rèn)真制定和執(zhí)行拆借市場(chǎng)準(zhǔn)入廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析制度的規(guī)章制度、交易方式和交易行為, 由完善的貨幣市場(chǎng)來(lái)形成利率, 可以準(zhǔn)許效益好的企業(yè)進(jìn)入拆借市場(chǎng)。充分發(fā)揮票據(jù)市場(chǎng)的間接調(diào)控能力, 建立全國(guó)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng), 并進(jìn)一步規(guī)范二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作, 促使一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展, 為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定基礎(chǔ)。㈡ 加快國(guó)有商業(yè)銀行的改革步伐，增強(qiáng)中央銀行獨(dú)立性加快國(guó)有銀行制度改革的核心是建立健全的現(xiàn)代企業(yè)制度, 通過(guò)與國(guó)外優(yōu)秀銀行的合作提高我國(guó)銀行的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。而同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確中央銀行的責(zé)任, 賦予央行貨幣政策更多的自主權(quán), 增強(qiáng)央行的獨(dú)立性,增加貨幣政策的透明性, 強(qiáng)化央行的外部約束。㈢ 推進(jìn)利率市場(chǎng)化要加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程, 給商業(yè)銀行以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定價(jià)的權(quán)力。利率機(jī)制靈活, 也使商業(yè)銀行乃至公眾對(duì)中央銀行的利率信號(hào)反應(yīng)更靈敏。㈣ 改善社會(huì)環(huán)境，凈化社會(huì)信用社會(huì)信用對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)至關(guān)重要,是貨幣政策渠道暢通的基礎(chǔ)和前提。為此,必須加快社會(huì)信用的建設(shè)步伐。一是加快個(gè)人信用制度的建立,進(jìn)一步擴(kuò)充銀行信貸登記咨詢系統(tǒng),把企業(yè)和銀行以外的單位的信用狀況也納入登記范圍。二是針對(duì)目前企業(yè)逃、廢銀行債務(wù)較嚴(yán)重的情況,建議出臺(tái)一部專門保全銀行信貸資產(chǎn)的法律,以嚴(yán)厲打擊不講信用的行為。三是對(duì)于中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)問(wèn)題,沒(méi)有建立的要盡快建立,已經(jīng)建立的要規(guī)范運(yùn)作。四是加大社會(huì)信用宣傳力度,使地方政府和企業(yè)了解和熟悉金融運(yùn)行的內(nèi)在涵義及其基本規(guī)律,深刻認(rèn)識(shí)到崇尚信用對(duì)于維護(hù)正常的社會(huì)秩序的重要性,提高全社會(huì)的信用意識(shí),營(yíng)造良好的貨幣政策傳導(dǎo)環(huán)境。參考文獻(xiàn)：【1】 《美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出策略研究》朱慶 馮娟娟 2009年第9期 【2】 《我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)證券市場(chǎng)的影響》高謙 20030821 【3】 《我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)狀及對(duì)策》劉望輝 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2008年第3期（上）【4】 《我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的障礙》徐立玲【5】 《我國(guó)資本市場(chǎng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制研究》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 武志廣東金融學(xué)院 學(xué)士課程論文——我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析【6】 《資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響研究》 【7】 《中國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)作導(dǎo)論》張自力 林力【8】 百度百科