對我國貨幣政策的評析-資料下載頁
2025-10-31 03:58本頁面
【正文】 的進(jìn)一步加快，我國貨幣政策有效發(fā)揮面臨著許多新的外部因素的影響，具體包括：（1）經(jīng)濟(jì)開放度對貨幣政策效應(yīng)的影響。貨幣政策效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)開放度密切相關(guān)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國總需求和總供給與國際收支形成了一種緊密的聯(lián)系，從而使經(jīng)濟(jì)運行方式和貨幣政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。即：貨幣政策對產(chǎn)出和物價水平的影響程度依賴于經(jīng)濟(jì)開放度；經(jīng)濟(jì)越開放，貨幣政策對產(chǎn)出的影響越小，而對物價水平的影響越大。因此，隨著我國經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷加快，在貨幣政策實施和傳導(dǎo)的過程中必然會受到國外經(jīng)濟(jì)因素的影響。同時，隨著我國加入WTO以及跨國銀行的大量進(jìn)入，跨國銀行可從我國銀行業(yè)手中搶占大量的業(yè)務(wù)和市場，影響資金資源的合理配置，使得國有商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用受到極大的影響；也使得我國現(xiàn)行的以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的有效性被削弱，因而貨幣政策效應(yīng)也會受到不同程度的影響。（2）現(xiàn)行匯率制度對貨幣政策效應(yīng)的影響。由于我國現(xiàn)行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無法及時地對外部沖擊作出反應(yīng)，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。具體表現(xiàn)在：第一，由于我國的匯率制度實際上是釘住美元的，因此會出現(xiàn)所謂的“儲蓄、投資 和通貨緊縮”悖論，即越實行擴(kuò)張性的貨幣政策，對通貨緊縮的預(yù)期反而會增大；第二，釘住匯率降低了套利風(fēng)險，會造成短期資本外逃，投資對經(jīng)濟(jì)的推動作用受到阻滯；第三，釘住匯率無法及時應(yīng)對國際金融市場的匯率變化，影響進(jìn)出口增長，進(jìn)而影響貨幣政策效應(yīng)。（3）金融創(chuàng)新對貨幣政策效應(yīng)的影響。金融創(chuàng)新對貨幣政策效應(yīng)的影響包括對貨幣政策中介目標(biāo)的影響、對貨幣政策工具的影響和對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響。就貨幣政策中介目標(biāo)來講，金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)量脫離了中介目標(biāo)的基本要求，與中介目標(biāo)的“三性”（可控性、可測性、相關(guān)性）差距拉大。因此貨幣供應(yīng)量是否仍適合繼續(xù)作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，已成為現(xiàn)實問題。具體說來，金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增強，中央銀行對貨幣供應(yīng)的可控性降低；金融創(chuàng)新增加了貨幣供應(yīng)定義和計量的難度，降低了貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可測性；金融創(chuàng)新改變了各層次貨幣總量的決定因素，削弱了貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性。就貨幣政策工具來講，金融創(chuàng)新降低了法定存款準(zhǔn)備金政策的作用效率，弱化了再貼現(xiàn)政策的操作效果。就貨幣政策傳導(dǎo)機制來講，金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)途徑有弱化作用。[4]（4）資本市場對貨幣政策效應(yīng)的影響。目前我國的資本市場發(fā)展是畸形的，主要有二層含義：一是指資本市場與貨幣市場之間的非均衡發(fā)展；二是指資本市場本身的非規(guī)范發(fā)展。由于資本市場與貨幣市場之間的非均衡發(fā)展，尤其是股票市場的高收益，造成了虛擬貨幣需求猛增，相應(yīng)降低了貨幣供應(yīng)量對實體經(jīng)濟(jì)的刺激，削弱了貨幣政策效應(yīng)；而資本市場的非規(guī)范發(fā)展，使得大量銀行資金流入股市，游離于實體經(jīng)濟(jì)之外，導(dǎo)致貨幣政策無法順利傳導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)，同樣削弱了貨幣政策效應(yīng)。在當(dāng)前中國股市的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，通過股市上揚促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長只能是一個幻想。[5]三、提高我國貨幣政策效應(yīng)的對策隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化以及對外開放進(jìn)程的進(jìn)一步加快，貨幣政策有效發(fā)揮受到的影響也將越來越多。面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)的新問題、新要求，我們必須對我國的貨幣政策作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，盡可能地使貨幣政策效果達(dá)到最佳狀態(tài)。從前面的分析中我們不難看出，無論是內(nèi)部制約因素還是外部影響因素對貨幣政策的作用，最終都落在了貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策傳導(dǎo)機制、貨幣政策協(xié)調(diào)性等方面。以下就此提出調(diào)整對策：，隨著金融市場的進(jìn)一步開放，對外經(jīng)濟(jì)部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要，經(jīng)濟(jì)的外部平衡開始成為我國貨幣政策制定中必須考慮的經(jīng)濟(jì)因素。因此，在強調(diào)穩(wěn)定貨幣幣值這一政策目標(biāo)的同時，也應(yīng)關(guān)注國際收支平衡，選擇匯率目標(biāo)區(qū)作為現(xiàn)階段的匯率制度安排，這是我國貨幣政策能否有效發(fā)揮的至關(guān)重要的方面。另外，為實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，應(yīng)盡快建立適應(yīng)我國國情的物價水平監(jiān)控指標(biāo)體系。貨幣政策中介目標(biāo)從總量性指標(biāo)逐步過渡到價格性指標(biāo)已是世界性的趨勢，隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)以及利率彈性的增大，應(yīng)適時把市場利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。這既可消除金融創(chuàng)新對中介目標(biāo)的不利影響，又可消除外資銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展對中介目標(biāo)的不利影響。但在目前還不具備條件的情況下，可采取漸進(jìn)調(diào)整的策略：即把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的主要中介目標(biāo)，并將外匯存款和外資銀行存款納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍，同時參照短期利率指標(biāo)，逐步過渡到以利率為單一的貨幣政策中介目標(biāo)。，構(gòu)建適應(yīng)我國國情的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。針對目前我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中出現(xiàn)的問題，在短期內(nèi)，我們必須著眼于流通信貸傳導(dǎo)途徑，改善信貸配給機制，消除對非國有企業(yè)的歧視，并大力發(fā)展一些中小金融機構(gòu)和貸款擔(dān)保機構(gòu)以支持中小企業(yè)的發(fā)展，使信貸傳導(dǎo)途徑這一傳導(dǎo)機制能夠暢通無阻。從長期看，必須完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，擴(kuò)大貨幣政策的作用范圍，實現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機制從信貸途徑為主向利率途徑為主的轉(zhuǎn)變。同時，注重資本市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用，拓寬貨幣政策傳導(dǎo)途徑，使貨幣政策能夠通過更多的途徑對經(jīng)濟(jì)實體產(chǎn)生更廣泛的影響。由于貨幣政策偏重于總量調(diào)整，而財政政策側(cè)重于結(jié)構(gòu)調(diào)整，故在目前我國供過于求、通貨緊縮的市場格局下，應(yīng)當(dāng)充分利用財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合來消除體制性障礙和結(jié)構(gòu)性供給剛性，將擴(kuò)張性貨幣政策的能量釋放到 有利于改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向上來?！竻⒖嘉墨I(xiàn)」[1] 萬解秋，徐濤。貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策的效率[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001，（3）。[2] 張維迎。博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社、上海三聯(lián)書店，1996.[3] 李曉西，余明。貨幣政策傳導(dǎo)機制與國民經(jīng)濟(jì)活力[J].金融研究，2000，（7）。[4] 周穎剛，趙紅巖。西方國家金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響[J].新疆財經(jīng)，1998，（2）。[5] 巴曙松。通過股市上揚促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長：幻想與遠(yuǎn)景[J].當(dāng)代財經(jīng)，2002，（1）。文也
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