【正文】 2021 年 03月 。 同時(shí)還有感謝經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融專業(yè)的各授課老師，真是他們兩年來的悉心授課、嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)給予了我扎實(shí)專業(yè)知識(shí)積累，從而能更好地完成這篇論文，相信這幾年老師的教誨對我的人生也會(huì)有很大幫助。這篇論文的醞釀和寫作一直以來得到了賀老師的悉心指導(dǎo) ，幾個(gè)月來老師不辭辛苦的對這篇論文中不足之處給予了很多建議，使我在論文的穿做過程中獲益匪淺。這就需要我們冷靜分析，找出問題所在并積極改革創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì) 發(fā)展添加動(dòng)力，保駕護(hù)航。文中也介紹了中介目標(biāo)在不同國家、不同時(shí)代的變遷，說明它是與一個(gè)國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度密切相關(guān)的，沒有絕對的真理，只有對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適合與否。所以國家應(yīng)逐步開放一個(gè)有一個(gè)更公平高效的市場環(huán)境。 最后就是要增強(qiáng)各企業(yè)對利率的敏感程度，設(shè)立公平競爭的市場環(huán)境。 規(guī)范我國資本市場，健全金融體系。利率市場化是實(shí)現(xiàn)我國貨幣政策中介目標(biāo)從貨幣供應(yīng)量向利率轉(zhuǎn)換的動(dòng)力。 （二）建立多種中介目標(biāo)共同調(diào)控的政策體系 現(xiàn)在在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下國際上通用的中介目標(biāo)都以利率為主，我國在面對貨幣供應(yīng)量作用弱化的情況下，順勢推動(dòng)中介目標(biāo)相利率轉(zhuǎn)化是一個(gè)必然選擇。面對現(xiàn)在風(fēng)行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，應(yīng)納入到貨幣供應(yīng)的分析范圍之內(nèi)，統(tǒng)計(jì)出這些產(chǎn)品對貨幣的增加量；應(yīng)設(shè)立部門監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行，實(shí)時(shí)發(fā)送報(bào)告分析這些電子貨幣對貨幣總量的影響；要加大對人民幣流入和流出的檢測力度，現(xiàn)在的外匯占款在我國已占到一定的分量，他能影響到我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)和投資，在一定程度上影響我國的國內(nèi)總需求 ，因此應(yīng)當(dāng)把外匯存款計(jì)入我國的貨幣供應(yīng)量中。因此，可以考慮首先要理清央行和政府之間的行政隸屬關(guān)系，同時(shí)在《中國人民銀行法》中對貨幣政策委員會(huì)的委員的任免程序、任職條件和委員任期予以明確的法律規(guī)定。而同時(shí)貨幣政策的操作卻需要專門的貨幣政策研究專家， 8 通過對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，而做出獨(dú)立的決策。 同時(shí)要完善貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)。同時(shí)要加強(qiáng)對人民銀行的監(jiān)督和考核。我國所以央行在制定貨幣政策時(shí)就已受到束縛。所以在短期內(nèi)，我們還是應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)保持現(xiàn)有的以貨幣 供應(yīng)量為主要中介目標(biāo)的貨幣政策，同時(shí)也要注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、著眼于金融體制的改革來推動(dòng)貨幣政策中介目標(biāo)的多樣性。 六、新形勢下我國的貨幣政策中介目標(biāo)的選擇和完善 總的來看，盡管貨幣總量作為貨幣政策的中介目標(biāo)還存在著諸多的缺陷，從長遠(yuǎn)來看，改革我國現(xiàn)行以貨幣總量為中介目標(biāo)的貨幣政策操作模式可能是不可避免的，這也是個(gè)國際大趨勢。以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，將不能對外資銀行及外資金融機(jī)構(gòu) 起到有效的調(diào)控作用。這就使得我國貨幣政策當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的環(huán)境發(fā)生了重大變化。此外，金融網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，使得金融資產(chǎn)能夠突破空間的限制，在很短的時(shí)間里在具有不同流動(dòng)性的各種金融資產(chǎn)之間自由變換，這就使 M0， M1， M2 之間的界限 變得模糊，中央銀行很難分辨貨幣供應(yīng)量的各個(gè)層次也難以統(tǒng)計(jì)了，這些都是新時(shí)期新的挑戰(zhàn)對于國家的貨幣政策運(yùn)用 經(jīng)濟(jì)開放程度加大使貨幣供應(yīng)量適用性下降 加入 WTO、外匯制度改革等使我國經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的格局中。 金融數(shù)字化使貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的適用性下降 互聯(lián)網(wǎng)金融是當(dāng)今比較熱的一個(gè)議題，信息技術(shù)的發(fā)展改變了傳統(tǒng)金融環(huán)境，這對對于貨幣政策中介目標(biāo)的選擇影響也是必然的?；鞓I(yè)經(jīng)營使得各金融機(jī)構(gòu)之間的差異越來越小，同時(shí)金融資產(chǎn)之間的替代性也會(huì)變強(qiáng) ,這些 7 都使得調(diào)控當(dāng)局難以準(zhǔn)確控制貨幣供應(yīng)量以達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。 資本市場發(fā)展使貨幣供應(yīng)量與 經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性減弱 在影響貨幣乘說變動(dòng)的四個(gè)因素通貨比率、存款倍數(shù)、法定存款準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備率中，除了存款準(zhǔn)備金率外其他三個(gè)都是中央銀行所無法控制的，而其他三個(gè)也是比較容易受市場沖擊的，這在某種程度上也就增加了經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，居民收入的變化也會(huì)影響貨幣的投放，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期居民的收入增加，從而要求國家增加貨幣的投放量，而在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，有要求調(diào)控部門給出相反政策，這種人隨環(huán)境不斷的變化也增加了貨幣供給的不穩(wěn)定性。某種程度上可以說是央行能被各商業(yè)銀行利益給綁架住。首先，商業(yè)銀行的“商業(yè)化”特性使得商業(yè)銀行為盈利往往會(huì)有與央行意圖相悖的行為，大大削弱了貨幣政策的效用。 貨幣供給內(nèi)生性使貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的適用性下降。所以以貨幣供應(yīng)量作為我國主要的貨幣政策中介目標(biāo)就遇到了挑戰(zhàn)。 （二）貨幣供應(yīng)量作為現(xiàn)階段我國貨幣政策中介目標(biāo)所面臨的挑戰(zhàn) 隨著我國融入經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快以及金融體制改革的不斷深化，我國經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境早已發(fā)生了巨大的變化，貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性也逐漸降低，央行的控制力也出現(xiàn)了下降。就它當(dāng)時(shí)所起效果來看卻是阻止了中國經(jīng)濟(jì)的下跌。因?yàn)閮烧咦兓姆较蛳喾矗泿耪叩囊蛩睾头秦泿耪叩囊蛩乇悴粫?huì)混淆，容易判斷貨幣政策的效果。主要表現(xiàn)在由貨幣供應(yīng)量提供的信號(hào)進(jìn)行政策的調(diào)整比較可靠，它所發(fā)出的政策信號(hào)與被調(diào)控對象本身經(jīng)濟(jì)狀況所產(chǎn)生的信號(hào)相反。例如 2021 年我國 10 次上調(diào)引起了 6 基礎(chǔ)貨幣余額 %的增長，如果 2021 年由上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率所凍結(jié)的流動(dòng)性改由央行票據(jù)進(jìn)行對沖，基礎(chǔ)貨幣增速將低于 5%，所有這些數(shù)據(jù)都說明我們的央行調(diào)控還是強(qiáng)有力的，基礎(chǔ)貨幣仍是可控的。我國擁有者強(qiáng)有力的中央銀行，有著龐大外匯占款、較高存款準(zhǔn)備金率、公開的市場操作手段等有效的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。 從可控性方面講易操作。 1999 年以來，央行每月中旬都會(huì)通過新聞的形式對外公布上月的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)供社會(huì)參考。其對我國近年來的發(fā)展起到了重要的調(diào)控作用，這些年的實(shí)踐證明了貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)優(yōu)勢，同時(shí)面對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也出現(xiàn)一系列挑戰(zhàn)。 五、貨幣供應(yīng)量作為我國現(xiàn)階段貨幣政策中介目標(biāo)的分析 貨幣供應(yīng)量是指一國經(jīng)濟(jì)中用于交易和投資的貨幣總量，或者是存在于企事業(yè)單位個(gè)人金融機(jī)構(gòu)中的貨幣存量。也對國家對內(nèi)保持物價(jià)總水平穩(wěn)定，對外保持人民幣幣值穩(wěn)定的目標(biāo)意義重大。自此政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)就靠數(shù)量來傳遞經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信息了。我國于 1996 年正式確定 M1 為貨幣政策中介目標(biāo)， M0 和 M2 為觀測目標(biāo)。在這種背景下，通過信貸計(jì)劃來實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定等貨幣政策最終目標(biāo)已經(jīng)不合適了，我國中央銀行開始逐步把調(diào)控的主要目標(biāo)轉(zhuǎn)移到貨幣總量上來， 1993 年末國務(wù)院頒布的，《關(guān)于金融體制改革的決定》就明確地提出：貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，信用總量，同業(yè)拆借利 率和銀行備付金率。貸款比重不斷地下降，市場直接融資的比重在不斷上升。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的商品化、貨幣化程度不斷加深，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)也有了快速發(fā)展，所有這些都使得貨幣的流通開始面臨新的問題，這時(shí)國家僅靠控制現(xiàn)金投放已經(jīng)不能達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)保持信貸平衡的目的， 1984 年我國開始采用信貸規(guī)模來控制貨幣總量，由于這一時(shí)期，我國金融市場的發(fā)育程度還不高，當(dāng)時(shí)銀行的特殊地位使銀行的貸款成為整個(gè)社會(huì)貨幣供應(yīng)量的主要來源。 1984 年之前，貨幣供應(yīng)量是靠“ 1： 8”的公式來確定的，也就是指每 8 元零售商品供應(yīng)量需要 1 元人民幣來實(shí)現(xiàn)流通，這對那段物資短缺時(shí)期的物價(jià)確實(shí)起很大作用。在我國經(jīng)濟(jì)體制的變革過程中，曾承擔(dān)我國貨幣政策中介目標(biāo)的變量有：現(xiàn)金計(jì)劃、貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量。特別九十年代以來，一些西方國家開始實(shí)施所謂的通貨膨脹目標(biāo)制，淡化貨幣量與利率等中介目標(biāo)，采取使貨幣政策操作直接盯住通貨膨脹預(yù)