貨幣政策ppt課件(2)(編輯修改稿)
2025-06-08 13:25 本頁面
【文章內容簡介】 ? 主張以貨幣供應量或其變動率為主要中介目標的主要理由是：貨幣供應量的變動能直接影響經濟活動；貨幣供應量及其增減變動能夠為中央銀行所直接控制；與貨幣政策聯系最為直接，貨幣供應量增加，表示貨幣政策松弛，反之則表示貨幣政策緊縮；貨幣供應量作為指標不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，因而具有準確性的優(yōu)點。 第四節(jié) 貨幣政策的傳導機制 ? 一、貨幣政策傳導機制的基本原理 ? 一般說來，中央銀行通過各種貨幣政策工具的運用，將對銀行準備金、基礎貨幣、短期利率等操作目標產生直接影響，這些經濟變量的變動將會影響到貨幣供應量和長期利率等中介目標，而中介目標的變動將影響實際經濟活動，如果貨幣政策操作適當，則最終結果將會達到預期目標。 貨幣政策工具 存款準備金政策 再貼現政策 公開市場業(yè)務 操作目標 基礎貨幣 存款準備金短期利率 中介目標 貨幣供應量 長期利率 最終目標 物價穩(wěn)定 充分就業(yè) 經濟增長 國際收支平衡 圖 161 貨幣政策的作用過程 ? 二、西方學者關于貨幣政策傳導機制的理論 ? （一）魏克塞爾的累積過程理論 ? 魏克塞爾將利率區(qū)分為貨幣利率和自然利率，貨幣利率是金融市場形成的利率，而自然利率則是借貸資本的需求等于儲蓄時的利率，大致等于投資的預期收益率。魏克塞爾認為，若兩者相一致時，貨幣是中立的，貨幣因素不影響實際經濟，通過貨幣均衡達到經濟均衡。若貨幣利率低于自然利率，兩者之間存在超額利潤，刺激企業(yè)擴大生產。累積過程如下，低市場利率→ 信用膨脹 → 生產要素價格上漲 → 貨幣收入增加 → 消費價格提高 → 投資超過儲蓄 → 資本品價格上漲 …… ，形成經濟上升的累積過程。反之，若貨幣利率高于自然利率，則會形成經濟下降的累積過程。 ? 其傳導過程可以簡要概括為： ? 貨幣政策 → 銀行準備金 → 貨幣利率 → 與自然利率的偏離 → 累積過程 → 一般物價水平和社會經濟活動變動 ? （二）凱恩斯的貨幣政策傳導理論 ? 凱恩斯認為，貨幣供給（ Ms）的增加，引起人們手持現金余額大于其意愿持有量，由于凱恩斯假定人們只能以貨幣和債券兩種形式來持有金融資產，所以人們就會將超過持有意愿的貨幣量轉化為債券持有，引起債券價格上升，債券收益率（即利率水平 r）下降。凱恩斯認為投資是利率的減函數，所以利率的下降會引起投資需求 (I)的上升，進而引起總需求 (AD)的上升，最終導致國民收入 (Y)的增加。至于，擴張性貨幣政策實施而引起的名義收入增加的金額中，究竟有多少屬于真實收入的增加，有多少屬于價格水平的上漲，則取決于當時的社會就業(yè)狀況，即在充分就業(yè)之前，貨幣供給只會增加實際產出，提高就業(yè)水平。凱恩斯的貨幣政策傳導過程如下： ? Ms→ r→ I→ AD→ Y ? （三）資產價格渠道理論 ? 資產價格渠道理論認為，貨幣政策將通過影響各種金融資產的價格，尤其是股票的價格來傳導到實體經濟，從而達到貨幣政策的最終目標。實際上，資產價格渠道理論是對凱恩斯學派利率渠道理論的一種擴展，因為利率本身就是一種資產的價格。從這個意義上看，這種理論是對凱恩斯理論的發(fā)展。 ? q理論 ? 托賓 q理論的最大特點，在于把資本市場的價格特別是股票市場的價格納入貨幣政策的傳導機制。托賓認為，由利率變化到實際收入變化，其間存在著一個股票市價或者企業(yè)市價的變化問題和一個固定資本重置價格變化的問題。 ? 該理論有以下兩個假設：第一，整個經濟中各個經濟主體都將依據一定的經濟原則，自助而又靈敏地調整其資產結構，而資產范圍包括貨幣和其他各種金融資產。第二，金融市場是完善的，在市場上有著各種金融資產供各類投資者選擇。在這兩個假設條件下，托賓將 q定義為公司的市值與公司的重置成本之比。 ? 如果 q等于 1，則說明公司的資本以經濟的自然增長速度重置和擴張；如果 q大于 1，說明公司的市值高于重置成本，于是公司只要發(fā)行少量股票即可籌集到較多的資本，并購買較便宜的投資品，從整個經濟看，這一行為將使投資支出增加；如果 q小于 1，說明公司的市值低于重置成本，廠商對新投資的意愿不高。托賓的 q理論的傳導機理是，如果貨幣供應量（ M）增加，則利率（ r）下降，人們進行購買股票的資產選擇，股票價格（ PE）上升，q值上升，投資（ I）和產出（ Y）也增加。 ? 這一過程可以表示為： M→ r→ PE→ q→ I→ Y ? ? 根據莫迪利安尼的儲蓄生命周期理論，在貨幣政策的傳導機制上，引入了貨幣供給對私人消費的影響。他認為，影響人們消費的，不是一時的收入，而是其一生的財富，并且人們常常在一生的各個時期都保持均勻消費。一生的財富包括人力資本、真實資本和金融資產，其中金融財富主要是指股票。貨幣供給量的增加，將會使利率降低或者使股票價格（ PS）上漲，影響消費者的金融資產（ FW）和其一生的財富量（ LR），進而影響消費支出（ C）和國民收入（ Y）。與凱恩斯的貨幣政策傳導機制是從投資的角度展開分析不同，莫迪利安尼的貨幣政策傳導機制是從消費的角度展開分析的。 ? 莫迪利安尼的貨幣政策傳導過程可以表述為： ? M→ r→ PS→ FW→ LR→ C→ Y ? ? 這是研究開放經濟下貨幣政策的傳導機制的理論。匯
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