中央銀行和貨幣政策(2)(編輯修改稿)
2025-06-16 16:53 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 凱恩斯貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策發(fā)揮作用主要通過(guò)兩條途徑：一是貨幣與利率之間的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好；二是利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性的途徑。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的具體思路是：貨幣供應(yīng)相對(duì)需求而突然增加后，首先使利率下降，后促使國(guó)民收入的增加。當(dāng)然，這種增加要區(qū)分不同的條件。凱恩斯認(rèn)為：增加貨幣數(shù)量既會(huì)影響物價(jià)也會(huì)影響產(chǎn)量，但首先是促使產(chǎn)量的增加，在達(dá)到充分就業(yè)之后，貨幣供給的增加就會(huì)影響物價(jià)。 R↑→MS↑→i↓→I↑→y↑→P↑ 傳導(dǎo)機(jī)制分析中須考慮的諸多因素 ? 有效需求的改變，并不與貨幣數(shù)量的改變恰好成同一比例； ? 各種資源的性能并不完全相同，當(dāng)就業(yè)量逐漸增加時(shí)，報(bào)酬不是不變，而會(huì)發(fā)生遞減現(xiàn)象； ? 有些資源并不是可以互換的，當(dāng)有些商品達(dá)到供給無(wú)彈性的境地時(shí)，另一些商品則尚有失業(yè)資源可供生產(chǎn)之用； ? 在沒(méi)有達(dá)到充分就業(yè)之前，工資單位有上漲趨勢(shì)； ? 邊際成本中各生產(chǎn)要素的報(bào)酬，并不以同一比例改變 托賓貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（ q 理論） q = 企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 /資本的重置成本 當(dāng) q值很高時(shí)（ q＞ 1），表明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于企業(yè)購(gòu)置 新設(shè)施和設(shè)備的成本。因此，企業(yè)發(fā)行股票可以得到高 于正在購(gòu)買(mǎi)的設(shè)施和設(shè)備的價(jià)格，意味著企業(yè)可以發(fā)行 較少的股票買(mǎi)到較多的投資品從而使投資支出增加。相 反，如果 q值很低（ q＜ 1），由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于資本 重置成本，企業(yè)不會(huì)購(gòu)買(mǎi)新的投資品，因而投資支出（對(duì) 新投資品的購(gòu)買(mǎi)）將會(huì)很少。由此得到下面的貨幣政策傳 導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，社會(huì)公眾對(duì)股票的購(gòu)買(mǎi)需 求增加，進(jìn)而會(huì)提高股票的價(jià)格 Ps ，使 q值上升，投資增 加，收入增加。 Ms↑→ Ps↑→ q↑→ I↑→ y↑ 米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 當(dāng)貨幣增加導(dǎo)致個(gè)人財(cái)富增加時(shí)，考慮到流動(dòng)性需要，人們不一定會(huì)增加耐用消費(fèi)品的支出，而會(huì)擁有金融資產(chǎn)（如銀行存款、股票、債券等等），以此來(lái)減少財(cái)力困難的可能性。在流動(dòng)性獲得保障的前提下，消費(fèi)者才會(huì)增加耐用消費(fèi)品支出，從而使社會(huì)總收入增加。傳導(dǎo)過(guò)程為： Ms↑→Ps↑→V↑→D↓→C A↑→ y↑ 其中， V表示金融資產(chǎn)價(jià)值； D表示財(cái)務(wù)困難的可能性； CA表示耐用消費(fèi)品支出 貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 如果貨幣供給量增加到供過(guò)于求的狀況，則貨幣持有者的反應(yīng)是將多余的貨幣用于購(gòu)買(mǎi)各種資產(chǎn)，既購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，也購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)。這種支出（即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程）會(huì)影響資產(chǎn)的價(jià)格，也會(huì)影響商品供應(yīng)的數(shù)額。資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)通過(guò)改變貨幣的價(jià)值，進(jìn)而通過(guò)貨幣需求函數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，其作用是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，最終會(huì)改變總產(chǎn)出。 Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→ … → y↑ 其中， A為金融資產(chǎn)； C為消費(fèi)； P為價(jià)格； … 代表可能存在但未被揭示的過(guò)程。 弗里德曼還認(rèn)為，貨幣數(shù)量變化只在短期內(nèi)作為決定經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的主要因素，而在長(zhǎng)期內(nèi)只會(huì)引起價(jià)格水平的變化，不會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量發(fā)生影響。 凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派的理論分歧 ? 凱恩斯學(xué)派非常重視利率的作用，而弗里德曼則認(rèn)為貨幣政策的影響主要不是通過(guò)利率間接地影響投資和收入，而是因?yàn)樨泿殴?yīng)量超過(guò)了人們所需要的真實(shí)現(xiàn)金余額，從而直接地影響到社會(huì)的支出和收入。 ? 凱
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