西方中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機制(編輯修改稿)
2025-06-17 20:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ey channel) 二、信貸渠道 (credit channel ) 貨幣政策傳導(dǎo)途徑之一 —貨幣渠道 中央銀行通過改變貨幣供給影響利率，進而影響總需求的傳導(dǎo)機制被統(tǒng)稱為“貨幣渠道”。 貨幣渠道包括傳統(tǒng)凱恩斯和貨幣主義學(xué)派提出的貨幣傳導(dǎo)機制。 凱恩斯學(xué)派始終強調(diào)利率是貨幣政策傳導(dǎo)的紐帶，后來的貨幣學(xué)派則把貨幣傳導(dǎo)機制作用范圍擴大到了貨幣和其他金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，認為貨幣只應(yīng)當被看作是一系列資產(chǎn)中的一種(Friedman ,1956)，這樣不但是作為貨幣價格的的利率、其他金融和實物資產(chǎn)的價格和收益率也成了重要的變量，從這個角度講，凱恩斯與貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣傳導(dǎo)渠道的不同只體現(xiàn)在深度和廣度，沒有本質(zhì)上的差別。 ? 利率途徑 ? 托賓的 q效應(yīng) ? 居民的財富效應(yīng) ? 匯率傳導(dǎo)途徑 ? 利率傳導(dǎo)途徑是貨幣政策的貨幣傳導(dǎo)渠道中最基本和重要的一個，是貨幣傳導(dǎo)渠道中其他途徑的作用基礎(chǔ)。其作用過程如下 :貨幣供應(yīng)的增加使利率下降， 利率變化使具有利率敏感性的投資增加 ，總需求因此增加，反之亦反之。 ? 這里的投資需求已經(jīng)包含了企業(yè)固定投資、居民住房和耐用消費品投資等受長期利率影響的部分，是約翰 泰勒 ( John B. Taylor)進一步發(fā)展凱恩斯的傳統(tǒng)利率途徑的結(jié)果，他用模型證明如果擴張的貨幣政策使短期名義利率下降，那么在價格粘性和理性預(yù)期共同作用下實際的長期利率也將下降。根據(jù)弗里德曼 ( Friedman,1968)的分析，利率途徑的作用前提是貨幣供給變動所產(chǎn)生的四個效應(yīng)中，流動性效應(yīng)至少在短期內(nèi)要大于其他三種效應(yīng)。 ? 20世紀 90年代以后，利率途徑在實踐中普受重視，成為各國貨幣政策制定中最重要的變量，西方幾乎所有工業(yè)國的中央銀行都相繼把短期利率作為貨幣政策的操作目標，甚至在有的國家利率已經(jīng)成為中介目標。 90年代以來，學(xué)者一直圍繞利率水平和期限結(jié)構(gòu)等間題展開討論，有代表性的如伯南克和布蘭德爾 (Bernanke and Blinder,1992)的研究表明聯(lián)邦基金利率是明顯優(yōu)于其他利率的指標，弗里德曼和卡特納 (Friedman and K. N. Kuttner,1992 )的研究卻發(fā)現(xiàn)商業(yè)票據(jù)利率和國庫券利率之間的差異是信息量最豐富的指標。 M i I Y? ? ? ? ? ? ? (Tobin,1969)的 q效應(yīng) ? 體現(xiàn)貨幣主義者所強調(diào)的股票價格是貨幣政策影響經(jīng)濟途徑的傳導(dǎo)機制之一，它豐富了凱恩斯的利率傳導(dǎo)途徑，在這里貨幣政策是通過利率影響股票價格 P，然后再通過股票價格來影響 q，最終決定企業(yè)的投資決策和總產(chǎn)出。 ? q指企業(yè)市場價值除以資本重置成本的數(shù)值，如果 q大于 1，相對于企業(yè)的市場價值來說新建廠的成本就比較便宜，也就是說相對于重置來說，公司股權(quán)籌資的代價就比較高，此時企業(yè)傾向于棄舊置新。如果 q小于 1，相對于資本的重置成本
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