西方中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(編輯修改稿)
2025-06-17 20:07 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ey channel) 二、信貸渠道 (credit channel ) 貨幣政策傳導(dǎo)途徑之一 —貨幣渠道 中央銀行通過改變貨幣供給影響利率，進(jìn)而影響總需求的傳導(dǎo)機(jī)制被統(tǒng)稱為“貨幣渠道”。 貨幣渠道包括傳統(tǒng)凱恩斯和貨幣主義學(xué)派提出的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。 凱恩斯學(xué)派始終強(qiáng)調(diào)利率是貨幣政策傳導(dǎo)的紐帶，后來(lái)的貨幣學(xué)派則把貨幣傳導(dǎo)機(jī)制作用范圍擴(kuò)大到了貨幣和其他金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，認(rèn)為貨幣只應(yīng)當(dāng)被看作是一系列資產(chǎn)中的一種(Friedman ,1956)，這樣不但是作為貨幣價(jià)格的的利率、其他金融和實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格和收益率也成了重要的變量，從這個(gè)角度講，凱恩斯與貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣傳導(dǎo)渠道的不同只體現(xiàn)在深度和廣度，沒有本質(zhì)上的差別。 ? 利率途徑 ? 托賓的 q效應(yīng) ? 居民的財(cái)富效應(yīng) ? 匯率傳導(dǎo)途徑 ? 利率傳導(dǎo)途徑是貨幣政策的貨幣傳導(dǎo)渠道中最基本和重要的一個(gè)，是貨幣傳導(dǎo)渠道中其他途徑的作用基礎(chǔ)。其作用過程如下 :貨幣供應(yīng)的增加使利率下降， 利率變化使具有利率敏感性的投資增加 ，總需求因此增加，反之亦反之。 ? 這里的投資需求已經(jīng)包含了企業(yè)固定投資、居民住房和耐用消費(fèi)品投資等受長(zhǎng)期利率影響的部分，是約翰 泰勒 ( John B. Taylor)進(jìn)一步發(fā)展凱恩斯的傳統(tǒng)利率途徑的結(jié)果，他用模型證明如果擴(kuò)張的貨幣政策使短期名義利率下降，那么在價(jià)格粘性和理性預(yù)期共同作用下實(shí)際的長(zhǎng)期利率也將下降。根據(jù)弗里德曼 ( Friedman,1968)的分析，利率途徑的作用前提是貨幣供給變動(dòng)所產(chǎn)生的四個(gè)效應(yīng)中，流動(dòng)性效應(yīng)至少在短期內(nèi)要大于其他三種效應(yīng)。 ? 20世紀(jì) 90年代以后，利率途徑在實(shí)踐中普受重視，成為各國(guó)貨幣政策制定中最重要的變量，西方幾乎所有工業(yè)國(guó)的中央銀行都相繼把短期利率作為貨幣政策的操作目標(biāo)，甚至在有的國(guó)家利率已經(jīng)成為中介目標(biāo)。 90年代以來(lái)，學(xué)者一直圍繞利率水平和期限結(jié)構(gòu)等間題展開討論，有代表性的如伯南克和布蘭德爾 (Bernanke and Blinder,1992)的研究表明聯(lián)邦基金利率是明顯優(yōu)于其他利率的指標(biāo)，弗里德曼和卡特納 (Friedman and K. N. Kuttner,1992 )的研究卻發(fā)現(xiàn)商業(yè)票據(jù)利率和國(guó)庫(kù)券利率之間的差異是信息量最豐富的指標(biāo)。 M i I Y? ? ? ? ? ? ? (Tobin,1969)的 q效應(yīng) ? 體現(xiàn)貨幣主義者所強(qiáng)調(diào)的股票價(jià)格是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)途徑的傳導(dǎo)機(jī)制之一，它豐富了凱恩斯的利率傳導(dǎo)途徑，在這里貨幣政策是通過利率影響股票價(jià)格 P，然后再通過股票價(jià)格來(lái)影響 q，最終決定企業(yè)的投資決策和總產(chǎn)出。 ? q指企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值除以資本重置成本的數(shù)值，如果 q大于 1，相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)說新建廠的成本就比較便宜，也就是說相對(duì)于重置來(lái)說，公司股權(quán)籌資的代價(jià)就比較高，此時(shí)企業(yè)傾向于棄舊置新。如果 q小于 1，相對(duì)于資本的重置成本
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