【文章內(nèi)容簡介】 發(fā)揮宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)。第三部分 金融市場分析一、銀行間同業(yè)拆借市場交易量快速增長2003年，銀行間同業(yè)拆借市場交易十分活躍，交易量快速增長。，%，比2001年增長近2倍。從同業(yè)拆借市場資金融出、融入情況看,國有商業(yè)銀行仍然是最大的資金凈融出部門，且凈融出比重同比上升較大，其他商業(yè)銀行也是資金凈融出部門，但凈融出比重同比下降較多。資金凈融入方為證券及基金公司、農(nóng)村信用社聯(lián)社、政策性銀行、財務(wù)公司、信托投資公司和外資金融機構(gòu)，其中，證券及基金公司凈融入比重同比上升較多。表 2：2003年金融機構(gòu)同業(yè)拆借資金融出、融入情況表 單位：億元　凈融入1比2002年增長（%）國有商業(yè)銀行9108其他商業(yè)銀行2891其他金融機構(gòu)9568其中：證券及基金公司8911外資金融機構(gòu)431注：1．負號表示凈融出，正號表示凈融入。 2．其他商業(yè)銀行包括股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統(tǒng)計月報》2003年，銀行間市場同業(yè)拆借交易的月加權(quán)平均利率呈“下降回升上升—下降”走勢。%，之后持續(xù)下降，%。從5月份起開始恢復性回升，%。受多種因素影響，拆借利率從9月份開始快速上升，%。11月份起開始回落，%。%。市場利率運行總體較平穩(wěn)。二、債券發(fā)行狀況總體較好，二級市場交易活躍（一）債券發(fā)行狀況總體較好2003年，財政部累計發(fā)行國債6280億元，同比增加351億元，%。其中，，增長70%；。政策性金融債累計發(fā)行4520億元（不含2003年9月份發(fā)行的5年期5億美元政策性金融債），同比增加1445億元，增長47%。企業(yè)債累計發(fā)行358億元，同比增加33億元，%。全年國債發(fā)行利率基本穩(wěn)定（表3），政策性金融債發(fā)行利率隨市場利率變化，總體上呈下降—回升—下降的態(tài)勢。表 3：2003年國債發(fā)行情況簡表期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）2003年國債發(fā)行累計　　 憑證式國債:　　 記帳式國債　　 憑證式國債1期:　　 一期7 三年期3 二期10 五年期5 三期20 憑證式國債2期:　　 四期5 三年期3 一期(續(xù))7 五年期5 五期3 憑證式國債3期:　　 六期 5 三年期3 七期7 五年期5 八期10 憑證式國債4期:　　 九期15 三年期1 十期2 五年期2 十一期7 十二期1 十三期 資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統(tǒng)計月報》 (二)銀行間債券市場成交金額再創(chuàng)新高2003年，銀行間債券市場交易十分活躍，成交金額再創(chuàng)歷史新高，，%。其中，，增長近6倍；，增長15%。銀行間債券市場的流動性明顯提升。從資金融出、融入情況看,國有商業(yè)銀行是最主要的資金凈融出方，資金凈融入方主要為其他商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)，且其他商業(yè)銀行凈融入比重同比上升較多。表 4：2003年銀行間市場金融機構(gòu)債券資金融出、融入情況表 單位：億元　凈融入同比增長（%）國有商業(yè)銀行66042其他商業(yè)銀行46251其他金融機構(gòu)19939證券及基金2651保險公司605外資金融機構(gòu)149注：1．負號表示凈融出，正號表示凈融入。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統(tǒng)計月報》2003年，銀行間市場債券回購交易月加權(quán)平均利率也呈“下降—回升—上升—下降”的走勢。%%；從5月份起至8月份，%。 9月份開始快速上升，%。11月份轉(zhuǎn)而回落，%。%。三、票據(jù)市場在規(guī)范中發(fā)展，增長 %；，增長91%。12月末，，%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8934億元，同比增加3669億元，%。從各月情況看，商業(yè)匯票當月簽發(fā)額個別月份出現(xiàn)小幅波動，累計發(fā)生額保持增長態(tài)勢；前8個月貼現(xiàn)余額增長勢頭較為強勁，月平均增長508億元，8月末貼現(xiàn)余額為9266億元，之后貼現(xiàn)余額明顯回落，12月末降至8168億元。 發(fā)展票據(jù)市場應(yīng)與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務(wù)、促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式、健全社會信用制度和完善貨幣政策傳導機制的需要相適應(yīng)，在發(fā)展中規(guī)范，以規(guī)范促發(fā)展?，F(xiàn)階段應(yīng)把發(fā)展具有貿(mào)易背景的票據(jù)市場作為加強貨幣市場建設(shè)的重要政策措施。加快票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高票據(jù)交易效率。同時，要進一步完善票據(jù)法規(guī)制度，整頓票據(jù)交易秩序，切實防范票據(jù)業(yè)務(wù)風險，查處票據(jù)違規(guī)行為。要實行通報制度、退出交易制度和責任追究制度，以扶優(yōu)限劣，保障票據(jù)市場規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展。四、股票市場運行平穩(wěn)2003年股票市場運行平穩(wěn)，全年滬；，%。，；，%。1－5月份，滬、深股指在波動中上揚。上證綜指和深證綜指分別由上年末的1358點和389點，上揚至5月末的1576點和441點，分別比上年末上升218點和52點，%%。6月份起至10月份，滬、深股市出現(xiàn)下滑。10月末，上證綜指和深證綜指分別收盤于1348點和365點，比5月末分別下降228點和76點，%%。11月份起，滬、深股市小幅回升，12月末，上證綜指和深證綜指分別收盤于1497點和379點，比10月末分別上升149點和14點，%%。2003年股票市場融資增加較多，全年累計融資1357億元，同比增加395億元，%，主要是H股和可轉(zhuǎn)債增長較快。其中，A股籌資（包括發(fā)行、增發(fā)和配股）639億元，同比減少99億元，%；H股發(fā)行(主要是中國人壽保險公司和人保公司)，增長近2倍；，同比增加139億元。2003年，國內(nèi)非金融企業(yè)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票（可流通上市股票的籌資部分）、(本外幣合計)，%。國內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款、國債、：10：：。表 5：國內(nèi)金融市場融資情況表單位：億元，%　全年融資量(億元人民幣)比重2003年2002年2001年2003年2002年2001年國內(nèi)金融市場融資總量351542397616555 貸款299361922812558 國債352534612598 企業(yè)債336325147 股票13579621252 資料來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司五、保險市場發(fā)展迅速2003年，我國保險業(yè)發(fā)展迅速。一是保險機構(gòu)不斷發(fā)展。截止2003年底，我國保險公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到56家，保險公司的總資產(chǎn)達到9123億元，%，繼續(xù)保持較快的增長速度。二是保費收入持續(xù)增長，人身險保費收入明顯快于財產(chǎn)險。1999年至2003年間，%的速度持續(xù)增長，%。2003年，累計保費收入3880億元，%。其中人身險保費收入3011億元，%。三是保險的經(jīng)濟補償作用明顯增強。2003年全年，保險業(yè)累計賠款、給付841億元，同比增加134億元，增長19%，比1999年全年增加331億元，%。隨著保險市場的快速發(fā)展，保險公司的可運用資金不斷增加，資金運用渠道仍主要為銀行存款和國債投資。到2003年末，保險公司的銀行存款和投資資金合計余額為8379億元，比上年同期增加2849億元，%，其中，%，%，%，其他投資(包括金融債券、企業(yè)債和其他投資)%，銀行存款、。保險市場與貨幣政策調(diào)控的關(guān)聯(lián)度日益提高。一方面，保險投資的產(chǎn)品主要集中在利率敏感性產(chǎn)品方面，貨幣政策調(diào)控對保險市場的影響越來越大；另一方面，保險資金相當部分屬于居民的預(yù)防性儲蓄，與儲蓄存款具有較強的替代性。隨著保險資金參與金融市場交易規(guī)模的不斷擴大，對市場價格和資金流向的影響力也在不斷增強。六、外匯市場交易量顯著增加2003年，由于外貿(mào)增長迅速、境內(nèi)外美元利差擴大及本外幣利差變化等原因，銀行間外匯市場交易量顯著增加，各幣種累計成交折合美元1511億美元，同比多成交539億美元，%。其中，美元品種成交1478億美元，%。第四部分 宏觀經(jīng)濟分析一、世界經(jīng)濟復蘇加快，主要經(jīng)濟體貨幣政策寬松（一）世界經(jīng)濟復蘇加快2003年世界經(jīng)濟經(jīng)歷了兩個階段，一是上半年受伊拉克戰(zhàn)爭和“非典”疫情的影響，世界經(jīng)濟增速放慢，呈現(xiàn)出很強的不確定性；二是下半年復蘇加快，經(jīng)濟增長高于預(yù)期，全球貿(mào)易總量出現(xiàn)了反彈性增長，國際直接投資在連續(xù)兩年大幅下降后首次微量回升，但就業(yè)狀況沒有得到相應(yīng)改善，貿(mào)易摩擦進一步加劇。2004年1月，%。美國經(jīng)濟回升勢頭強勁。2003年，%，%，是2000年以來增長最快的一年。但通貨膨脹與通貨緊縮的危險依然同時存在，財政和貿(mào)易的“雙赤字”持續(xù)擴大，經(jīng)濟復蘇具有一定的脆弱性。分季度看，%、%、%和4%，%、%、%%，%、%、%%。歐元區(qū)經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)。2003年第三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟結(jié)束了連續(xù)3個季度的停滯局面，%，%，%以下。CPI持續(xù)保持在2%左右。%的高位。日本經(jīng)濟復蘇。到2003年第四季度，季度環(huán)比GDP已經(jīng)連續(xù)8個季度正增長，特別是第