我國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有效性的制約分析論文(編輯修改稿)
2025-08-23 10:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 每下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，將向金融系統(tǒng)釋放300億比索資金。例二：1936年，由于美國(guó)政府擔(dān)心銀行利用其在美聯(lián)儲(chǔ)累積的巨額準(zhǔn)備金發(fā)放貸款，進(jìn)而導(dǎo)致未來(lái)的信貸擴(kuò)張不可控制，美聯(lián)儲(chǔ)便決定提高法定存款準(zhǔn)備金率以吸收這些資金。而同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還向金融機(jī)構(gòu)出售其持有的證券，并承諾在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)購(gòu)回，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作中的逆回購(gòu)協(xié)議從金融市場(chǎng)收回流動(dòng)性。以上的這兩個(gè)措施造成了美國(guó)的貨幣政策急劇地緊縮，進(jìn)而葬送了自1933年開(kāi)始的強(qiáng)勁復(fù)蘇，并導(dǎo)致1937年到1938年間美國(guó)出現(xiàn)了雙谷經(jīng)濟(jì)衰退。從以上的兩個(gè)例子中我們可以看出，中央銀行通過(guò)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的調(diào)整，可以形成寬松貨幣政策效應(yīng)或緊縮貨幣政策效應(yīng)。而一旦這兩種效應(yīng)形成，中央銀行便完成了調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。在第一個(gè)例子中，菲律賓央行通過(guò)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和提高再貼現(xiàn)工具預(yù)算規(guī)模，實(shí)施寬松的貨幣政策，達(dá)到了釋放流動(dòng)性的效果，從而避免了市場(chǎng)中的資金流出現(xiàn)短缺或緊張，保障了菲律賓經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中的穩(wěn)定性。而在第二個(gè)例子中，美聯(lián)儲(chǔ)的做法則剛好相反。由于害怕流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)決定提高法定存款準(zhǔn)備金率并向金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)證券，達(dá)成逆回購(gòu)協(xié)議，實(shí)行緊縮的貨幣政策，達(dá)到了收回流動(dòng)性的效果。雖然，美聯(lián)儲(chǔ)的這一行動(dòng)沒(méi)能取得最好的結(jié)果，但那只是它選擇實(shí)行緊縮政策的時(shí)間過(guò)早所致，我們不能否認(rèn)，這兩項(xiàng)措施的實(shí)施對(duì)金融市場(chǎng)中的流動(dòng)性起到了很強(qiáng)的回收作用二、我國(guó)貨幣市場(chǎng)及其發(fā)展現(xiàn)狀㈠ 我國(guó)的貨幣市場(chǎng)我國(guó)的貨幣市場(chǎng)由多個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成，包括拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)。 拆借市場(chǎng)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的核心組成部分，我國(guó)的拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于八十年代初期，在1996年1月，人民銀行開(kāi)始建立全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。到目前為止，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的成員包括：商業(yè)銀行總行及其授權(quán)分行、城市商業(yè)銀行、部分證券公司、財(cái)務(wù)公司等。 回購(gòu)市場(chǎng)1997年以前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)交易工具單一，以同業(yè)拆借為主。1997年以后，,以銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展為依托，債券回購(gòu)也得到了迅速的發(fā)展。目前成員包括中資商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、外資銀行分行、中外資保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司、農(nóng)村信用社聯(lián)社。 票據(jù)市場(chǎng) 在我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)上，以銀行承兌匯票為主的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展比較迅速，截至2000年底，商業(yè)匯票未到期余額3676億元，貼現(xiàn)余額1536億元，再貼現(xiàn)余額達(dá)到1258億元。㈡ 我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀從20世紀(jì)80年代我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)與票據(jù)市場(chǎng)的構(gòu)建到20世紀(jì)90年代后期銀行間債券市場(chǎng)的形成，再到進(jìn)入21世紀(jì)之后貨幣市場(chǎng)基金與短期融資券市場(chǎng)的出現(xiàn)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)逐步發(fā)展成為一個(gè)初具多元化特征的市場(chǎng)體系。這一定程度上為中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的意義，但是由于我國(guó)的貨幣市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)工具較少，交易規(guī)模偏低，因此貨幣市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)其他市場(chǎng)的影響還較小。首先，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)的交易規(guī)模還比較小，如果用同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易量與GDP的比值作為標(biāo)準(zhǔn)，則更為明顯，2000年、2001年、2002年，%、%%。其次，我國(guó)貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)的發(fā)展并不均衡，同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展速度落后于銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。1997到2002年,。2001年、2002年債券回購(gòu)交易占貨幣市場(chǎng)交易總額已達(dá)到90%。第三，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)上采用的交易工具只有拆借、回購(gòu)和商業(yè)承兌匯票， 還有很多工具品種有待開(kāi)發(fā)，如可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、商業(yè)票據(jù)、證券化的資產(chǎn)工具等。同時(shí)，我國(guó)回購(gòu)協(xié)議的市場(chǎng)交易的標(biāo)的物單一，主要是國(guó)債和金融債券，而其它如商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓存單、抵押擔(dān)保證券等均可以作為交易的標(biāo)的物。三、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性制約分析討論我國(guó)貨幣政策的有效性，實(shí)際上是分析我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指從運(yùn)用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過(guò)程。貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程是: 中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策并以金融市場(chǎng)為中介, 將貨幣與信息注入以生產(chǎn)、流通和消費(fèi)為主要環(huán)節(jié)的實(shí)體經(jīng)濟(jì), 進(jìn)而影響廠商和個(gè)人的投資與消費(fèi)決策, 最終導(dǎo)致社會(huì)總產(chǎn)出的變化。貨幣政策主要通過(guò)利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率渠道和信貸渠道作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下面我們先來(lái)看一個(gè)關(guān)于我國(guó)貨幣政策的例子：2007年，由流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的通貨膨脹壓力是我國(guó)面臨的主要問(wèn)題。那一
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