【文章內(nèi)容簡介】 以運用貨幣政策工具直接控制利率，所以他主張我國應有步驟有計劃地放棄貨幣供應量這一中介指標，而改用利率。 張國興（ 2021）認為，各國中介目標的轉(zhuǎn)變依據(jù)自身經(jīng)濟特點選擇的結(jié)果。通脹目標不同于匯率目標，它更側(cè)重于國內(nèi)的考慮，能對國內(nèi)的經(jīng)濟的沖擊做出反應；也不同于貨幣供應量，通脹目標制與貨幣流通速度沖擊基本無關(guān)。所以，通貨膨脹目標制較其他的中介目標是更加服從制度和變通的。所以他更傾向于貨幣當局對通脹目標的推行應用。 基于以上研究，我們可以看出目前就貨幣政策中介目 標的選擇國內(nèi)還有很大分歧，也難有定論，可以說每種中介目標都會對國家貨幣政策調(diào)控產(chǎn)生影響，但因每個中介目標在貨幣政策實施中的傳導機制不同，很難衡量其優(yōu)劣。而本文也就這個問題展開以現(xiàn)階段我國經(jīng)濟狀況為基礎(chǔ)對比我國的政策沿襲和國際現(xiàn)行做法，提出自己做法和相應的解決措施，促進我國經(jīng)濟繼續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。 二 、貨幣政策中介目標的相關(guān)理論與范疇 （一） 貨幣政策中介目標的定義 一般國家的貨幣政策作用于社會經(jīng)濟都希望達到以下四個效果：促進結(jié)業(yè)、穩(wěn)定物價、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。這也是政府推出一貨幣政策以期達到 的最終目的。而貨幣政策中介目標，是指在貨幣政策傳導過程中，中央銀行依據(jù)事前既定規(guī)則，運用貨幣政策工具能夠直接調(diào)控至特定的水平的特定的金融變量指標，以期實現(xiàn)貨幣政策最終目的能夠被觀測和直接調(diào)整。簡單講就是政府為推行貨幣政策而采用的的操作工具。 （二） 貨幣政策中介目標的作用 中介目標是實現(xiàn)中央銀行對宏觀經(jīng)濟調(diào)控更具彈性的重要保證。所以貨幣政策中介目標在國家的貨幣政策宏觀調(diào)控中就具有了三個方面作用。 傳導作用，因為中央銀行無法直接影響及控制貨幣政策最終目標，所以只能通過操作貨幣政策工具來調(diào)節(jié)控制貨幣政策中 介目標，進而實現(xiàn)貨幣政策最終目標。中介目標能為為貨幣當局提供反映短期的經(jīng)濟變化和金融發(fā)展方向的數(shù)量化的可被分析參照系數(shù)，并能及時顯示貨幣政策實施的效果及國家貨幣政策的傳導機制健康程度。 指示作用，由于中央銀行實施貨幣政策時存在一定時滯效應，所以中央銀行必須選擇一些能夠在短期內(nèi)反應經(jīng)濟形勢變化的金融變量，以此作為貨幣政策最終目標實現(xiàn)過程中的指示信號，通過觀察這些金融變量的變化情況來掌握經(jīng)濟波動情況，及時調(diào)整貨幣政策的操作手短，實現(xiàn)預期的最終目標。 尺度作用，實現(xiàn)貨幣政策最終目標不僅受到貨幣政策工具變量的影響還 受其它多種因素的影響，所以各種貨幣政策工具對最終目標的調(diào)控力度和效果都需要用貨幣政策中介目標來衡量，另一方面貨幣政策中介目標還可以為貨幣政策工具設定一個調(diào)控方向和調(diào)控力度，避免調(diào)控過度或調(diào)控不足等這些情況的發(fā)生。 （三） 貨幣政策中介目標選擇的原則 3 由于貨幣政策中介目標特殊的傳導機制和調(diào)控作用，可以為貨幣政策的實施提供數(shù)量化的依據(jù)，如何能在不同的經(jīng)濟環(huán)境選擇合適的貨幣政策中介目標，是我們實現(xiàn)貨幣政策最終目標的必然要求。一般而言，調(diào)控部門行選擇貨幣政策中介目標應有三個原則。 可測性。可測 性是指作為中介目標的金融變量的定義內(nèi)涵應明確，運用要穩(wěn)定，且該金融變量能夠被數(shù)量化。使調(diào)控部門可以連續(xù)、準確、及時地通過統(tǒng)計得到數(shù)據(jù)。便于貨幣當局進行分析與預測。及時把握貨幣政策對實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的效果，并預測所引起貨幣政策最終目標的變化方向及變化趨勢。 相關(guān)性。相關(guān)性是指貨幣政策中介目標與最終目標在統(tǒng)計結(jié)果上要有密切、穩(wěn)定的聯(lián)系。這樣調(diào)控部門才能做到只要能實現(xiàn)中介目標，那么一般就可以實現(xiàn)或接近實現(xiàn)貨幣政策最終目標要求。 可控性?？煽匦允侵刚{(diào)控部門能夠通過操作貨幣政策工具來及時對貨幣政策中介目 標進行必要的調(diào)節(jié)，以期通過對貨幣政策中介目標的調(diào)控將貨幣政策工具的變化傳遞給貨幣政策的最終目標，達到最終實現(xiàn)貨幣政策最終目標的目的。 三、西方國家貨幣政策中介目標選擇的演變過程 貨幣政策中介目標理論發(fā)端于二次世界大戰(zhàn)以后的西方，也在半個多世紀的時間內(nèi)為應對不同的經(jīng)濟挑戰(zhàn)發(fā)生了不斷演變，在西方其大致經(jīng)歷了以下幾個階段。 （一） 20 世紀五六十年代以利率為中介目標 這個時期在西方凱恩斯主義當?shù)溃鲊荚谄幢緡?jīng)濟的增長，利率成為這一階段貨幣政策操作最為普遍的中介目標，為當時的西方經(jīng)濟大發(fā) 展做出巨大貢獻。它的操作方法是：當市場利率上升時增加銀行放貸，在利率下跌時 ,緊縮信用供應。 以利率作為中介目標在當時有許多優(yōu)點：利率變量易于為調(diào)控當局所控制，是調(diào)控當局能迅速加以影響調(diào)控的金融變量；利率變量產(chǎn)生的數(shù)據(jù)較少容易收集便于統(tǒng)計；另外利率與貨幣政策其它目標之間的相關(guān)性也比較強。但經(jīng)濟的進步必然會與之前的需到政策產(chǎn)生摩擦，漸漸利率作為中介目標也顯現(xiàn)許多弊端：如絕大多數(shù)國家只看到了片面的經(jīng)濟增長，債務和消費性資產(chǎn)在貨幣政策傳導機制中的作用被忽略了；另一方面，調(diào)控當局僅能控制名義的利率，卻對經(jīng)濟運 行產(chǎn)生實際影響的實際利率沒有辦法，當通脹率很高時，名義利率和實際利率就產(chǎn)生嚴重背離，所以當八十年代滯漲出現(xiàn)時，這個政策也就快到盡頭了。 （二）七八十年代以貨幣供應量為中介目標 這時西方國家陷入嚴重的滯脹，通貨膨脹成了經(jīng)濟運行面臨最主要的問題，貨幣主義的理論主張逐漸受到人們的重視。按他們的理論，為了保持物價穩(wěn)定就必須控制住貨幣供應量 ，在這期間貨幣供應量就成了各國主要的中介目標。以貨幣供應量作為中介目標使得調(diào)控當局能夠根據(jù)本國經(jīng)濟的波動來調(diào)整其貨幣政策，使政府不但可以制定適合自己的通脹目標，而且可以對本國出現(xiàn)的需求和供給矛盾做出回應，從而保持了貨幣政策的獨立性。 4 同時貨幣供應量作為中介目標可以很迅速測量出來，實踐上可以每隔幾個星期就公布一次。這樣市場可以迅速地了解政府的政策目的及其所收效果，幫助市場得出通脹預期，保持物價穩(wěn)定。以貨幣供應量為中介目標的一個典型國家是德國，中央銀行先確定一個長期的通貨膨脹目標，再估計出未來的經(jīng)濟增長率和貨幣流 通速度的變化形勢，最后根據(jù)特定方程得出貨幣供應量增長目標，能夠做到根據(jù)市場形勢變化靈活地改變貨幣供應量目標，并公之于眾。但隨著金融創(chuàng)新和金融自由化的浪潮在全球范圍內(nèi)的興起以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展 ,貨幣供應量作為中介目標慢慢出現(xiàn)挑戰(zhàn)，這時要求人們尋求新的適合新經(jīng)濟的中介目標。 （三） 80 年代末以來多種中介目標共同調(diào)控 這時選擇貨幣供應量作為中介目標的“三性”標準都受到了嚴重的挑戰(zhàn)，許多發(fā)達國家慢慢放棄以貨幣供應量為中介目標，在政策運作上去監(jiān)測更多的經(jīng)濟變量，主要是以利率、匯率等價格型的變量為主。這種變化使得西 方各國重新考慮貨幣政策中介目標的選擇。除了德國和瑞士以外，大多國家都逐步拋棄以貨幣供應量為自己貨幣政策中介目標的選擇，改為以利率或者匯率為主要的貨幣政策中介目標，或者是弱化貨幣供應量中介目標的重要性，并突出其他中介目標的地位。特別九十年代以來，一些西方國家開始實施所謂的通貨膨脹目標制，淡化貨幣量與利率等中介目標，采取使貨幣政策操作直接盯住通貨膨脹預測的策略，在這確實在一定程度上適應了現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展。 四、我國貨幣政策中介目標選擇的演變 作為一個快速成長的經(jīng)濟體隨著我國經(jīng)濟環(huán)境的變化和央行調(diào)控方式的 轉(zhuǎn)變，我國貨幣政策的中介目標也在不斷發(fā)生變化。在我國經(jīng)濟體制的變革過程中，曾承擔我國貨幣政策中介目標的變量有：現(xiàn)金計劃、貸款規(guī)模和貨幣供應量。這其中包含四個階段 （一） 1