央行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策(編輯修改稿)
2025-06-20 00:10 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性： ?充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。 ?穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)的關(guān)系。 ?穩(wěn)定幣值與國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系。 33 ?貨幣政策目標(biāo)體系 ?貨幣政策最終目標(biāo) ?貨幣政策目標(biāo)的矛盾與統(tǒng)一 ?貨幣政策目標(biāo)的選擇 貨幣政策的目標(biāo)選擇 34 ?貨幣政策目標(biāo)的選擇 1. 各目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性，使得貨幣政策不可能同時(shí)兼顧這五個(gè)目標(biāo)。決策者也就面臨著貨幣政策目標(biāo)的選擇問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)理論界存在著三種論點(diǎn)： ? 單目標(biāo)論（至于選擇何種目標(biāo)，仍存在分歧） ? 雙目標(biāo)論 ? 多目標(biāo)論 2. 貨幣政策目標(biāo)并非唯一的，其相對(duì)重點(diǎn)也不是固定不變的，而是隨國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。 35 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)和客觀條件 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 ?可供選擇的操作指標(biāo)分析 ?貨幣政策操作指標(biāo)選擇的歷史考察 36 ?中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇的主要標(biāo) 準(zhǔn)與客觀條件 1. 主要標(biāo)準(zhǔn) ? 相關(guān)性 ? 可測(cè)性 ? 可控性 ? 抗干擾性 2. 客觀條件 ? 由于各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，受經(jīng)濟(jì)管理體制、市場(chǎng)發(fā)育程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的制約和影響。因此在中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇時(shí)應(yīng)結(jié)合本國(guó)國(guó)情。 37 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)和客觀條件 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 ?可供選擇的操作指標(biāo)分析 ?貨幣政策操作指標(biāo)選擇的歷史考察 38 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 ?可供選擇的中介指標(biāo)主要有貨幣供給量和利率，在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標(biāo)。 39 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 1. 貨幣供給量 ? 優(yōu)點(diǎn)： 1）其變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 2）央行能對(duì)其變動(dòng)加以控制。 3）與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密。 Ms增加表示貨幣政策擴(kuò)張；反之則表示緊縮。 4）不易將政策性效果與非政策性效果相混淆。 ? 缺點(diǎn)： 1） 央行對(duì)其控制能力并不是絕對(duì)的。它取決于 B和 m兩個(gè)變量。 2）央行通過(guò)貨幣政策工具對(duì) Ms的控制存在較長(zhǎng)的時(shí)滯。 3） Ms的 多層次性，使得決策者面臨選取何種層次的 Ms作為中介指標(biāo)的問(wèn)題（參見(jiàn) 圖 911）。 40 圖 911 我國(guó) 19942021年的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹 1 001020304094 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04M1 增長(zhǎng)率M2 增長(zhǎng)率G D P 增長(zhǎng)率G D P 縮減指數(shù)41 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 2. 利率 ? 優(yōu)點(diǎn)： 1） 不僅能反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能表現(xiàn)供求的相對(duì)變化，利率升降表明銀根趨緊或趨松。 2）央行能夠運(yùn)用政策工具加以較為有效的控制。 3）數(shù)據(jù)易于及時(shí)收集獲得。 4）作用力大，影響面廣，與貨幣政策諸目標(biāo)間的相關(guān)性高。 ? 缺點(diǎn)： 1）央行能夠控制的是名義利率，而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的則是預(yù)期實(shí)際利率。 2）利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響更多的依賴于市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)收益變動(dòng)的敏感性，即貨幣需求的利率彈性。 42 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 3. Ms和利率能否同時(shí)作為一國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo) ? Ms和利率是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家常用的中介指標(biāo)。但不能同時(shí)選擇這兩個(gè)指標(biāo)作為中介指標(biāo)。因?yàn)槎咧g并不具有嚴(yán)格的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。如果同時(shí)選擇這兩個(gè)指標(biāo)，可能使央行處于進(jìn)退兩難的境地（參見(jiàn) 圖 912和 圖913）。 43 圖 912 以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的結(jié)果 Md Ms Md2 Md1 M* 0 I1 I2 I* 貨幣總量 M 利率 44 圖 913 以利率作為中介指標(biāo)的結(jié)果 目標(biāo)利率 I* 貨幣總量 M 利率 M1 M* M2 Md1 Md2 Md Ms 1 Ms2 Ms I1 I* I
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