央行貨幣政策的目標選擇與決策(編輯修改稿)
2025-06-20 00:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?五大貨幣政策目標之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性： ?充分就業(yè)與經(jīng)濟增長的關系。 ?穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟增長和充分就業(yè)的關系。 ?穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關系。 33 ?貨幣政策目標體系 ?貨幣政策最終目標 ?貨幣政策目標的矛盾與統(tǒng)一 ?貨幣政策目標的選擇 貨幣政策的目標選擇 34 ?貨幣政策目標的選擇 1. 各目標之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性，使得貨幣政策不可能同時兼顧這五個目標。決策者也就面臨著貨幣政策目標的選擇問題。經(jīng)濟理論界存在著三種論點： ? 單目標論（至于選擇何種目標，仍存在分歧） ? 雙目標論 ? 多目標論 2. 貨幣政策目標并非唯一的，其相對重點也不是固定不變的，而是隨國內(nèi)和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化。 35 貨幣政策的中介指標和操作指標 ?中介指標和操作指標選擇的主要標準和客觀條件 ?可供選擇的中介指標分析 ?可供選擇的操作指標分析 ?貨幣政策操作指標選擇的歷史考察 36 ?中介指標和操作指標選擇的主要標 準與客觀條件 1. 主要標準 ? 相關性 ? 可測性 ? 可控性 ? 抗干擾性 2. 客觀條件 ? 由于各經(jīng)濟指標之間的關系，受經(jīng)濟管理體制、市場發(fā)育程度、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素的制約和影響。因此在中介指標和操作指標選擇時應結合本國國情。 37 貨幣政策的中介指標和操作指標 ?中介指標和操作指標選擇的主要標準和客觀條件 ?可供選擇的中介指標分析 ?可供選擇的操作指標分析 ?貨幣政策操作指標選擇的歷史考察 38 ?可供選擇的中介指標分析 ?可供選擇的中介指標主要有貨幣供給量和利率，在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標。 39 ?可供選擇的中介指標分析 1. 貨幣供給量 ? 優(yōu)點： 1）其變動能直接影響經(jīng)濟活動。 2）央行能對其變動加以控制。 3）與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密。 Ms增加表示貨幣政策擴張；反之則表示緊縮。 4）不易將政策性效果與非政策性效果相混淆。 ? 缺點： 1） 央行對其控制能力并不是絕對的。它取決于 B和 m兩個變量。 2）央行通過貨幣政策工具對 Ms的控制存在較長的時滯。 3） Ms的 多層次性，使得決策者面臨選取何種層次的 Ms作為中介指標的問題（參見 圖 911）。 40 圖 911 我國 19942021年的貨幣供應量與經(jīng)濟增長和通貨膨脹 1 001020304094 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04M1 增長率M2 增長率G D P 增長率G D P 縮減指數(shù)41 ?可供選擇的中介指標分析 2. 利率 ? 優(yōu)點： 1） 不僅能反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能表現(xiàn)供求的相對變化，利率升降表明銀根趨緊或趨松。 2）央行能夠運用政策工具加以較為有效的控制。 3）數(shù)據(jù)易于及時收集獲得。 4）作用力大，影響面廣，與貨幣政策諸目標間的相關性高。 ? 缺點： 1）央行能夠控制的是名義利率，而對經(jīng)濟運行產(chǎn)生實質影響的則是預期實際利率。 2）利率對經(jīng)濟活動的影響更多的依賴于市場主體對經(jīng)濟收益變動的敏感性，即貨幣需求的利率彈性。 42 ?可供選擇的中介指標分析 3. Ms和利率能否同時作為一國貨幣政策的中介指標 ? Ms和利率是市場經(jīng)濟國家常用的中介指標。但不能同時選擇這兩個指標作為中介指標。因為二者之間并不具有嚴格的一一對應關系。如果同時選擇這兩個指標，可能使央行處于進退兩難的境地（參見 圖 912和 圖913）。 43 圖 912 以貨幣供應量作為中介指標的結果 Md Ms Md2 Md1 M* 0 I1 I2 I* 貨幣總量 M 利率 44 圖 913 以利率作為中介指標的結果 目標利率 I* 貨幣總量 M 利率 M1 M* M2 Md1 Md2 Md Ms 1 Ms2 Ms I1 I* I
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