從貨幣非中性探究我國(guó)貨幣政策的有效性(編輯修改稿)
2025-06-12 17:29 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，是包含銀行信用和商業(yè)信用的主要來源。就業(yè)情況用失業(yè)率衡量，由于失業(yè)率統(tǒng)計(jì)缺失，只得到城鎮(zhèn)失業(yè)率 =城鎮(zhèn)失業(yè)人口登記數(shù) /城鎮(zhèn)總?cè)丝凇? 三、 中國(guó)貨幣政策有效性理論模型的借鑒與實(shí)證分析 ㈠ 中國(guó)貨幣政策有效性理論模型 ⑽ 的借鑒 公式 Em= p+y+u+b中， Em 代表貨幣政策有效性， p、 y、 u和 b 分別代表貨幣政策四大目標(biāo)即物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分 就業(yè)和國(guó)際收支平衡。由于國(guó)際收支平衡屬于會(huì)計(jì)范疇，不像物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)那樣擁有非常簡(jiǎn)單的通貨膨脹率、失業(yè)率和 GDP 增長(zhǎng)率指標(biāo)，同時(shí)也由于中國(guó)改革開放以來的國(guó)際收支狀況良好，外匯儲(chǔ)備日趨增長(zhǎng)，已成為世界上第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)，故對(duì)國(guó)際收支平衡可以存而不論。這樣就可以得出封閉經(jīng)濟(jì)條件下中國(guó)貨幣政策有效性的簡(jiǎn)單模型： Em= p+ y+ u，其中 p、 y、 u 分別代表 CPI 增長(zhǎng)率、 GDP 增長(zhǎng)率、失業(yè)率，數(shù)據(jù)來源于 1985— 2021年中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)。 ㈡ 實(shí)證檢驗(yàn) ⒈ 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：有效域的確定 為驗(yàn)證中國(guó)貨幣政策有效性 理論模型 Em= p+ y+ u的有效性，即與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際擬合程度，進(jìn)一步設(shè)定 y 為 7%— 8%， p為 5%，u為 5%。依據(jù)：中外理論界幾乎公認(rèn) 7%是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的警戒線，0 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1985 1989 1991 1995 1999 2021 2021 年份 M2 增長(zhǎng)率 CPI 增長(zhǎng)率 GDP 增長(zhǎng)率 失業(yè)率 即沒有 7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，會(huì)危及中國(guó)社會(huì)的穩(wěn)定，而且，東南亞金融危機(jī)以來，為啟動(dòng)內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府也曾有“保七”和“保八”的實(shí)踐；另外， 5%的通貨膨脹率是基本可以承受；由于中國(guó)就業(yè)壓力太大，要把失業(yè)率真正控制在 5%以內(nèi)不易做到。基于以上分析，中國(guó)的貨幣政策有效性的理論模型所規(guī)定的客觀貨幣需求量不是一個(gè)具體的數(shù)值，而是一種趨勢(shì)。它的 有效值域?yàn)?17%— 18%這樣一個(gè)閉區(qū)間。 ⒉ 貨幣政策有效性理論模型與中國(guó)實(shí)際貨幣需求的擬合程度檢驗(yàn) 表 1 1985— 2021年中國(guó) GDP、物價(jià)和失業(yè)情況 單位： % 年份 GDP 增長(zhǎng)率 城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 通貨膨脹率 實(shí)際貨幣需求率 1985 1986 1987 1988 1989 18 1990 1991 1992 1993 14 1994 1995 1996 10 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 10 2021 2021 2021 資料來源：中經(jīng)網(wǎng) 注釋： 2021年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺矢 圖 2 中國(guó)貨幣需求增長(zhǎng)率曲線圖 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2021 2021 2021 2021 年份 增長(zhǎng)率（ %） 實(shí)際貨幣需求 17% 18% 1985— 2021年中國(guó)的實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)情況分為三類： ⑴ 實(shí)際貨幣需求大于貨幣政策有效性理論模型中的有效值域。這主要發(fā)生在 1987— 1989年和 1992— 1996 年，是我國(guó)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹的時(shí)期。 1988 年通貨膨脹高達(dá) %，發(fā)生了嚴(yán)重的搶購(gòu)商品和擠兌銀行存款風(fēng)潮。 1992— 1996 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，與此同時(shí)也發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，特別 1993— 1995 年，中國(guó)的通貨膨脹率分別高達(dá) %、 %和 %。 ⑵ 實(shí)際貨幣需求小于貨幣政策有效性理論模型中的有效值域。這發(fā)生于 1990— 1991 年和 1997— 2021年。自 1988 年發(fā)生搶購(gòu)擠兌風(fēng)潮后，中國(guó)開始整治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，造成實(shí)際貨幣需求萎縮。 1989 年和 1990 年中國(guó)的 GDP 增長(zhǎng)率分別僅為 %和 %，是改革開放 以來中國(guó) GDP 增長(zhǎng)最低的兩年。 1997 年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行深受影響，內(nèi)需不足，面臨通貨緊縮的壓力，直到近幾年，程度才變緩。 ⑶ 實(shí)際貨幣需求處于貨幣政策有效性理論模型中的有效值域之中。這發(fā)生在年際交界的部分，帶有偶然性。 所以中國(guó)貨幣政策有效性理論模型與實(shí)際貨幣需求幾乎完全擬合。 ⒊ 中國(guó)貨幣政策有效性理論模型的實(shí)際貨幣供給檢驗(yàn) 表 2 1986 — 2021 年中國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)情況 單位： %
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