中國貨幣政策的中介目標(編輯修改稿)
2025-02-09 08:20 本頁面
【文章內容簡介】 5/6/2023 ? 在經歷貨幣供應量作為中介目標的失效以后，西方許多國家又重新將利率作為貨幣政策的中介目標 ? 1993年 7月，前美聯(lián)儲主席格林斯潘在美國國會聽證會上指出，從 1994年開始，美聯(lián)儲將采取“中性利率”的新貨幣政策 (中性的真實利率是指中長期內保持通脹不變，使實際產出等于潛在產出的利率水平 ) 利率中介目標 5/6/2023 利率作為中介目標的技術困難 ? 中央銀行以利率為中介目標，必須通曉利率的期限結構和測算預期的通脹率 ? 如果中央銀行將確定的實際利率超過了中性水平 ，經濟將有可能陷入通貨緊縮的局面 ? 相反，實際利率太低，則會導致通脹出現(xiàn) 5/6/2023 利率中介目標的成功實踐與失效案例 ? 自 1994年美聯(lián)儲貨幣政策的中介目標從原來的貨幣供應量轉移到利率上來之后 ，美國經濟取得了低通脹的快速增長，其靈活的利率政策發(fā)揮了重要的作用 ? 在日本 ，利率中介目標受到“零利率限制”的困擾，通貨緊縮造成日本的無擔保的隔夜拆借利率接近于零 (2023年 4月 10日該利率為 ％ ) ，利率中介目標在日本失效 5/6/2023 ? 以匯率作為貨幣政策的中介目標主要有以下兩種類型的國家 ： (1)小型的開放經濟 (2)發(fā)生惡性通脹的國家 匯率中介目標 5/6/2023 采用匯率中介目標必須具備的前提條件 ? 該國家愿意接受另一個國家的貨幣政策 ? 匯率相互固定的國家在經濟上關系密切 ? 實行貨幣局制度 ? 形式上采取的是爬行式釘住 5/6/2023 選擇以匯率為中介目標的優(yōu)勢及問題 優(yōu)勢： ? 通過把本幣與具有低通貨膨脹率的貨幣掛鉤，能有效控制通貨膨脹 ? 為貨幣政策的實施提供了一條自動的規(guī)則，有助于減輕時間不一致的問題 ? 可降低匯率風險 缺點： ? 喪失了貨幣的自主權 ? 本國經濟發(fā)展與有關國家緊密掛鉤，容易形成風險轉移 5/6/2023 實行匯率中介目標的經驗教訓 對實行以匯率為貨幣政策目標的國家，其發(fā)生的歷次金融 危機表明： ? 對于資本賬戶開放的國家，如果其外匯儲備量不大，那么實行釘住匯率制度從長遠看是不可行的 ? 釘住匯率制度 (貨幣聯(lián)盟、貨幣局、美元化 )適用于具有較長的貨幣不穩(wěn)定歷史的國家，或者是那些與另一國家的一體化程度很高的國家 ? 實行靈活匯率制的國家應傾向于以通貨膨脹為目標 5/6/2023 貨幣政策中介目標選擇的新動向 近 10年以來，西方國家的貨幣政策實踐中出現(xiàn)了一些新的 動向 ，主要包含以下兩個方面： ? “通貨膨脹目標制”政策策略的發(fā)展 ? 作為信息變量的資產價格與貨幣政策中介目標 5/6/2023 國際學術界和政策制定者對實行通貨膨脹目標制的優(yōu)越性 展開了廣泛而深入的討論 ： ? Haldane(1995)認為，通貨膨脹目標制可以為貨幣政策與通貨膨脹預期提供一個有效的“名義錨 (nominal anchor)” ? Mishkin與 Posen(1997)則指出：實行通貨膨脹目標制可以提高貨幣政策的透明度和可信度。鞏固中央銀行反通貨膨脹的成果 ? Svensson(1997)的研究進一步說明：只有當中央銀行實行通貨膨脹目標制并選擇低于社會最優(yōu)水平的目標通貨膨脹率時，才能解決貨幣政策的時間不一致問題 “通貨膨脹目標制” 5/6/2023 采用通貨膨脹目標制的不同緣由 ? 第一種以新西蘭為代表，是為了增強中央銀行的獨立性 ? 第二類以加拿大為代表，是高通貨膨脹率國家為了降低通貨膨脹率而采取的 ? 第三類以英國為代表，穩(wěn)定物價水平的目標與以前并沒有太大的變化，通貨膨脹率也不高。采取通貨膨脹目標制。是因為貨幣數量目標與匯率目標存在重大缺陷 5/6/2023 通貨膨脹目標制的主要內容 ? 確定、設置物價穩(wěn)定的標準，并向公眾公布作為貨幣政策目標的通貨膨脹率； ? 央行建立模型預測通貨膨脹的發(fā)展趨勢，并以此指導貨幣政策的操作； ? 加強央行同公眾的交流
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