【文章內(nèi)容簡介】 益率及市場利率↓→對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴張性影響 與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率時，如果商業(yè)銀行持有較多超額儲備而不依賴中央銀行再貼現(xiàn)時，就會使緊縮性貨幣政策難以奏效；這時候，中央銀行若以公開市場業(yè)務(wù)相配合，則商業(yè)銀行的超額儲備必然減少，緊縮政策目標(biāo)得以實現(xiàn)。 公開市場操作方式。 長期性儲備調(diào)節(jié)：為改變商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的儲備水平而使用。 臨時性儲備調(diào)節(jié)：為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的儲備水平而使用。 公開市場操作的交易方式 公開市場操作的交易方式通常有有價證券的買賣、回購和發(fā)行等方式。我國目前由于中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)缺乏作為公開市場操作交易工具的證券資產(chǎn)，因此交易方式只采用回購一種方式。 公開市場操作 對儲備的影響 特 點 長期操作 購入債券 長期性增加 長期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié) 售出債券 長期性減少 單向性的儲備調(diào)節(jié) 用于貨幣政策重大變化 臨時操作 購買回購協(xié)議 臨時性增加 短期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié) 售出一購回協(xié)議 臨時性減少 雙向性的儲備調(diào)節(jié) 用于維持既定貨幣政策 兩種操作工具的特點及其影響 優(yōu)缺點分析 優(yōu)點 : 公開市場業(yè)務(wù)的主動權(quán)完全在中央銀行 公開市場業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，不會像存款準(zhǔn)備金政策那樣對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊。 是中央銀行進(jìn)行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。 公開市場業(yè)務(wù)具有極強的可逆轉(zhuǎn)性 公開市場業(yè)務(wù)可迅速的操作。 缺點 : 缺乏政策意圖的告示作用，其對公眾預(yù)期的引導(dǎo)作用較差。 各種市場因素的變動可能減輕或抵消公開市場業(yè)務(wù)的影響力。 需要以較為發(fā)達(dá)的有價證券市場為前提 項目 存款準(zhǔn)備 金 政 策 公開市 場業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn) 政 策 主動性 完全主動 較主動 被動 影響對象 超額準(zhǔn)備金 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 籌資成本 對 M的控制能力 最強 較強 最弱 影響的效果 震蕩性的 比較溫和 比較猛烈 對結(jié)構(gòu)的影響 不能 在一定程度上可以 能 操作的靈活性 不靈活 最靈活 比較靈活 抗干擾能力 最強 較強 較弱 對資金實力要求 不要求 要求 要求 對外部環(huán)境要求 無要求 要求最高 有一定要求 第三節(jié)選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具 一、直接信用控制政策 信用分配政策 利率管制政策 流動性比率管制政策 直接干預(yù)政策 特別準(zhǔn)備金政策 二、間接信用控制政策 ? 道義勸告 ? 窗口指導(dǎo) ? 消費信貸控制政策 ? 證券市場信用控制政策 ? 不動產(chǎn)信用控制政策 ? ? 證券市場信用控制政策的主要內(nèi)容包括： 規(guī)定信用方式買賣有價證券的保證金比率； 中央銀行可根據(jù)金融市場的狀況隨時調(diào)整保證金比率。 ? 證券市場信用控制政策的作用有： 既限制了證券市場的資金供給，也限制了資金需求；有利于中央銀行控制證券市場的信用活動。 既控制證券市場信貸資金的供求，平抑證券市場的價格，也促成資金向其他市場的流動，實現(xiàn)資金供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 不動產(chǎn)信用控制政策 不動產(chǎn)信用控制政策是中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。 主要內(nèi)容有： （ 1）對不動產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額； （ 2）規(guī)定不動產(chǎn)貸款的最長期限； （ 3）規(guī)定首付最低限額； （ 4）規(guī)定分期付款的每期最低金額。 第四節(jié)我國貨幣政策工具的選擇 一、傳統(tǒng)的貨幣政策工具 信貸計劃管理 現(xiàn)金計劃管理 利率管理 二、我國貨幣政策工具的改革 1 995年出臺的《中國人民銀行法》第 22條規(guī)定：“中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：要求金融機構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金；確定中央銀行基準(zhǔn)利率；為在中國人民銀行開立賬戶的金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；向商業(yè)銀行提供貸款；在公開市場上買賣國債和其他政府債券及外匯；國務(wù)院確定的其他貨幣政策工具?！敝袊嗣胥y行為執(zhí)行貨幣政策，運用上述貨幣政策工具時，可以規(guī)定具體的條件和程序。 1 998年貸款規(guī)?？刂迫∠?，傳統(tǒng)貨幣政策工具的作用相對削弱，利率、公開市場業(yè)務(wù)和存款準(zhǔn)備金政策等貨幣政策工具發(fā)揮著越來越大的作用 （一）、公開市場操作的改革 時間 特點 主要內(nèi)容 1994年 外匯公開 市場操作 外匯公開市場業(yè)務(wù)操作以穩(wěn)定人民幣匯率為目標(biāo)，在銀行間外匯市場買賣外匯，買人外匯形成國家外匯儲備 1996年 公開市場 債券操作 1 996年，共進(jìn)行 5 1次操作，交易總量為 43億元，由于與當(dāng)時的政策目標(biāo)相異，于年底暫停交易 1998~1999年 以逆回購 交易為主 1998年 5月 26日至 12月底，交易 36次，累計交易量： 1 761億元，投放基礎(chǔ)貨幣 702億元。 1999年，交易 60次，累計交易量 7 076億元，投放基礎(chǔ)貨幣 1 907億元。 2023～ 2023年 交易品種 不斷豐富 2023年 8月 1日開始雙向操作，同時投放和回籠基礎(chǔ)貨幣，更靈活地調(diào)節(jié)流動性需求。 2023年 9月現(xiàn)券買斷交易一度成為主要操作方式。 2023年 4月 9月首次開展現(xiàn)券賣斷交易。 2023年 9月 24日，將 6月 25日以來開展的正回購交易共計 1 937． 5元 轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)。 2023年以來 以發(fā)行央行 票據(jù)為主開 展對沖操作 2023年 4月 22日開始發(fā)行央行票據(jù)。 2023年以來發(fā)行央行票據(jù)與正回購操作相互配合。 中國人民銀行的公開市場操作要素 (1)操作工具。國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債均納入交易工具之列。 (2)參與者。中國人民銀行的公開市場操作實行一級交易商制度， (3)交易方式。中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)三大方面。 (4)招標(biāo)方式。數(shù)量招標(biāo)方式、利率招標(biāo)方式。 (5)交易頻率。從 2023年 2月 27日起，公開市場業(yè)務(wù)債券交易 由每周二開展一次增加為每周二、周四各開展一次。每周二 固定發(fā)行 1年期央行票據(jù)和 7天期正回購；周四固定發(fā)行 3個月 期央行票據(jù)。此外，恨據(jù)貨幣政策需要進(jìn)行專場交易。 數(shù)量招標(biāo)方式 在這種招標(biāo)方式下，中央銀行向市場提供價格。例如： 招標(biāo)數(shù)量 =1 00億元，投標(biāo)方和投標(biāo)量如下： 投標(biāo)方 投標(biāo)量 銀行 A 60億元 銀行 B 50億元 銀行 C 40億元 銀行 D 30億元 銀行 E 20億元 投標(biāo)數(shù)量為 200億元，招標(biāo)數(shù)量為 1 00億元，由于招標(biāo)數(shù)量是投標(biāo)數(shù)量的 1／ 2(100／ 200=1／ 2)，因此，所有投標(biāo)機構(gòu)按投標(biāo)量的 1／ 2 比例分配。 利率招標(biāo)方式 在這種招標(biāo)方式下，中央銀行能夠發(fā)現(xiàn)市場價格。例如：招標(biāo)數(shù)量 =100億元，投標(biāo)利率和投標(biāo)量如下： 投標(biāo)利率 投標(biāo)數(shù)量 2． 35％ 60億 2． 34％ 40億 2． 32％ 35億 2． 30％ 20億 2． 28％ 25億 則：公開市場操作利率招標(biāo)的結(jié)果是： 投標(biāo)利率 投標(biāo)數(shù)量