資產價格與貨幣政策(1)(編輯修改稿)
2025-03-16 13:48 本頁面
【文章內容簡介】 行以價格總體水平的穩(wěn)定為唯一目標，也有足夠的理由去關注資產價格，因為資產價格的膨脹可能會產生未來的通貨膨脹，至少也會提供關于未來通貨膨脹的有關信息。 二、主張中央銀行不能將資產價格作為調控目標的理由： 中央銀行必須知道何種資產價格的水平是最優(yōu)的。 從實踐上看，中央銀行對股價的趨勢預測總體上是不成功的。 在穩(wěn)定物價和穩(wěn)定資產價格之間可能會出現(xiàn)沖突。 中央銀行未必真正能夠調控資產價格的發(fā)展和變動。 第五節(jié) 資產價格與貨幣政策：模型分析 Kent和 Lowe的模型： 四個要素： 資產價格變動對于商品與服務有不對稱影響； 央行不僅關注通脹波動性，也考慮通脹預期水平； 資產價格泡沫崩潰的概率受到央行利率水平的影響； 假設資產泡沫破裂后不會恢復到一定水平； 該模型還假設：經濟只有三個時間段，資產泡沫在第一階段出現(xiàn)，且假設央行知道資產價格的上升不是由于經濟基本面因素造成的。 模型結論： 央行應該關注由于非經濟基本面導致的資產泡沫，原因在于資產價格的崩潰會對金融的穩(wěn)定產生影響，央行應該采取相應的貨幣政策。 Frank Smet(1997)的簡單宏觀經濟模型 模型假設中央銀行的目標是實現(xiàn)價格的穩(wěn)定。這樣，央行的最優(yōu)貨幣政策取決于兩個因素： ? 資產價格在貨幣政策傳導機制中的作用； ? 資產價格中所包括的信息。 Bernanke和 Gertler的小型凱恩斯主義模型 模型中引入了資產價格泡沫，假設該泡沫共經歷 5個階段，資產價格泡沫會影響到企業(yè)的資本成本、投資和消費。 模型結論 ： 除非資產價格的變動有助于預測通貨膨脹或者通貨緊縮水平，央行就沒有必要對資產價格的變化做出反應。 結論強調央行不應試圖去刺破價格泡沫的原因： ? 央行很難區(qū)分出資產價格的上漲是由于經濟基本面因素還是非基本面因素造成的； ? 央行不刺破股市的泡沫，就可避免一旦泡沫破裂后對經濟的重大打擊； ? 在通貨膨脹定標的制度有助于實現(xiàn)宏觀經濟的穩(wěn)定，且資產價格繁榮時，利率會逐漸上升，崩潰時，利率會逐漸下降，這就在第一時間減少發(fā)生金融恐慌的可能性。 規(guī)范的宏觀經濟學 —— 政策分析框架及其局限性 ? 首先，建立一個貨幣政策規(guī)則的反應函數(shù)； ? 其次，將這個政策反應函數(shù)納入宏觀經濟模型中，并進行模擬。 ? 第三，
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