中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)ppt60(編輯修改稿)
2025-02-09 07:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 效以后，西方許多國(guó)家又重新將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo) ? 1993年 7月，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上指出，從 1994年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)將采取“中性利率”的新貨幣政策 (中性的真實(shí)利率是指中長(zhǎng)期內(nèi)保持通脹不變，使實(shí)際產(chǎn)出等于潛在產(chǎn)出的利率水平 ) 利率中介目標(biāo) 5/6/2023 利率作為中介目標(biāo)的技術(shù)困難 ? 中央銀行以利率為中介目標(biāo)，必須通曉利率的期限結(jié)構(gòu)和測(cè)算預(yù)期的通脹率 ? 如果中央銀行將確定的實(shí)際利率超過(guò)了中性水平 ，經(jīng)濟(jì)將有可能陷入通貨緊縮的局面 ? 相反，實(shí)際利率太低，則會(huì)導(dǎo)致通脹出現(xiàn) 5/6/2023 利率中介目標(biāo)的成功實(shí)踐與失效案例 ? 自 1994年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的中介目標(biāo)從原來(lái)的貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)移到利率上來(lái)之后 ，美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了低通脹的快速增長(zhǎng)，其靈活的利率政策發(fā)揮了重要的作用 ? 在日本 ，利率中介目標(biāo)受到“零利率限制”的困擾，通貨緊縮造成日本的無(wú)擔(dān)保的隔夜拆借利率接近于零 (2023年 4月 10日該利率為 ％ ) ，利率中介目標(biāo)在日本失效 5/6/2023 ? 以匯率作為貨幣政策的中介目標(biāo)主要有以下兩種類(lèi)型的國(guó)家 ： (1)小型的開(kāi)放經(jīng)濟(jì) (2)發(fā)生惡性通脹的國(guó)家 匯率中介目標(biāo) 5/6/2023 采用匯率中介目標(biāo)必須具備的前提條件 ? 該國(guó)家愿意接受另一個(gè)國(guó)家的貨幣政策 ? 匯率相互固定的國(guó)家在經(jīng)濟(jì)上關(guān)系密切 ? 實(shí)行貨幣局制度 ? 形式上采取的是爬行式釘住 5/6/2023 選擇以匯率為中介目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)及問(wèn)題 優(yōu)勢(shì)： ? 通過(guò)把本幣與具有低通貨膨脹率的貨幣掛鉤，能有效控制通貨膨脹 ? 為貨幣政策的實(shí)施提供了一條自動(dòng)的規(guī)則，有助于減輕時(shí)間不一致的問(wèn)題 ? 可降低匯率風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)： ? 喪失了貨幣的自主權(quán) ? 本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與有關(guān)國(guó)家緊密掛鉤，容易形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 5/6/2023 實(shí)行匯率中介目標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 對(duì)實(shí)行以匯率為貨幣政策目標(biāo)的國(guó)家，其發(fā)生的歷次金融 危機(jī)表明： ? 對(duì)于資本賬戶開(kāi)放的國(guó)家，如果其外匯儲(chǔ)備量不大，那么實(shí)行釘住匯率制度從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是不可行的 ? 釘住匯率制度 (貨幣聯(lián)盟、貨幣局、美元化 )適用于具有較長(zhǎng)的貨幣不穩(wěn)定歷史的國(guó)家，或者是那些與另一國(guó)家的一體化程度很高的國(guó)家 ? 實(shí)行靈活匯率制的國(guó)家應(yīng)傾向于以通貨膨脹為目標(biāo) 5/6/2023 貨幣政策中介目標(biāo)選擇的新動(dòng)向 近 10年以來(lái)，西方國(guó)家的貨幣政策實(shí)踐中出現(xiàn)了一些新的 動(dòng)向 ，主要包含以下兩個(gè)方面： ? “通貨膨脹目標(biāo)制”政策策略的發(fā)展 ? 作為信息變量的資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策中介目標(biāo) 5/6/2023 國(guó)際學(xué)術(shù)界和政策制定者對(duì)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)越性 展開(kāi)了廣泛而深入的討論 ： ? Haldane(1995)認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制可以為貨幣政策與通貨膨脹預(yù)期提供一個(gè)有效的“名義錨 (nominal anchor)” ? Mishkin與 Posen(1997)則指出：實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制可以提高貨幣政策的透明度和可信度。鞏固中央銀行反通貨膨脹的成果 ? Svensson(1997)的研究進(jìn)一步說(shuō)明：只有當(dāng)中央銀行實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制并選擇低于社會(huì)最優(yōu)水平的目標(biāo)通貨膨脹率時(shí)，才能解決貨幣政策的時(shí)間不一致問(wèn)題 “通貨膨脹目標(biāo)制” 5/6/2023 采用通貨膨脹目標(biāo)制的不同緣由 ? 第一種以新西蘭為代表，是為了增強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性 ? 第二類(lèi)以加拿大為代表，是高通貨膨脹率國(guó)家為了降低通貨膨脹率而采取的 ? 第三類(lèi)以英國(guó)為代表，穩(wěn)定物價(jià)水平的目標(biāo)與以前并沒(méi)有太大的變化，通貨膨脹率也不高。采取通貨膨脹目標(biāo)制。是因?yàn)樨泿艛?shù)量目標(biāo)與匯率目標(biāo)存在重大缺陷 5/6/2023 通貨膨脹目標(biāo)制的主要內(nèi)容 ? 確定、設(shè)置物價(jià)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，并向公眾公布作為貨幣政策目標(biāo)的通貨膨脹率； ? 央行建立模型預(yù)測(cè)通貨膨脹的發(fā)展趨勢(shì)，并以此指導(dǎo)貨幣政策的操作； ? 加強(qiáng)央行同公眾的交流，增加政策透明度； ? 增加央行獨(dú)
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