【文章內容簡介】 2004年一季度,國債累計發(fā)行832億元,%,其中,憑證式國債發(fā)行450億元,同比下降25%；記賬式國債發(fā)行382億元,%；政策金融債累計發(fā)行600億元,同比增長50%；企業(yè)債累計發(fā)行55億元,%。　　一季度,國債和政策金融債發(fā)行利率均比去年同期有所上升。；%,?！　?二)債券市場指數(shù)有所下降。2004年一季度,。交易所國債累計成交6978億元,%。3月末,。今年年初以來,特別是4月份以來,交易所債券市場價格出現(xiàn)了較大幅度的下跌(見圖1),%(%)?！　∪?、票據(jù)市場業(yè)務在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展　　2004年一季度,%；,%。3月末,%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額9727億元,%。　　票據(jù)業(yè)務發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點:一是票據(jù)業(yè)務持續(xù)發(fā)展,市場規(guī)模迅速擴大；二是票據(jù)本身的融資功能被逐步發(fā)現(xiàn),票據(jù)融資已成為中小企業(yè)重要的短期直接融資渠道,有助于以市場方式緩解中小企業(yè)融資難問題；三是票據(jù)業(yè)務在各金融機構之間發(fā)展不平衡,中小金融機構及股份制商業(yè)銀行占有的市場份額較大；四是票據(jù)業(yè)務集約化經(jīng)營進一步加強,跨地區(qū)交易明顯增加,轉貼現(xiàn)的異地交易趨勢使各地的轉貼現(xiàn)利率趨于一致,基本維持在略高于同業(yè)拆借市場利率的水平,并隨同業(yè)拆借市場利率同向波動?！　“l(fā)展票據(jù)市場應與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務、促進商業(yè)銀行轉變經(jīng)營方式、健全社會信用制度和完善貨幣政策傳導機制的需要相適應,在發(fā)展中規(guī)范,以規(guī)范促發(fā)展。把發(fā)展具有貿易背景的票據(jù)市場作為加強貨幣市場建設的重要政策措施,加快票據(jù)市場基礎設施建設,提高票據(jù)交易效率。同時,要進一步完善票據(jù)法規(guī)制度,整頓票據(jù)交易秩序,切實防范票據(jù)業(yè)務風險,查處票據(jù)違規(guī)行為。要實行通報制度、退出交易制度和責任追究制度,以扶優(yōu)限劣,保障票據(jù)市場規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展?！　∷摹⒐善笔袌鼋灰谆钴S　　2004年一季度股票市場交易活躍。當季,滬、深股市累計成交16416億元,。其中A股累計成交16104億元,；日均成交264億元,?！　∫患径葴⑸罟芍冈诓▌又猩蠐P。上證綜指在3月份最高升至1760點,為2002年以來最高；深證綜指最高升至459點,為2002年11月份以來最高。3月末,上證綜指和深證綜指分別收盤于1742點和458點,比上年12月末分別上升245點和79點,%%?！　∫患径裙善笔袌鯝股和H股融資同比增加較多。A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)130億元,%；,%。本季沒有可轉債,去年同期發(fā)行可轉債68億元。當季股票市場累計融資199億元,%?！　∫患径?國內非金融機構部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票(可流通上市股票的籌資部分)、國債和企業(yè)債這四種方式新增融入的資金總計為9733億元(本外幣合計),同比增長8%。國內非金融機構部門貸款、國債、:::2?！　∥濉⒈ｋU業(yè)資產增長較快,投資于證券投資基金的保險資金上升較多　　今年一季度,保險業(yè)保費收入1200億元,%,%。如果按照標準保費計算,%。一季度躉繳業(yè)務大幅減少,%%。結構調整在短期內降低了保費規(guī)模,但為今后的規(guī)模增長奠定了基礎。一季度,保險業(yè)累計賠款、給付225億元,同比增長27%,繼續(xù)充分發(fā)揮保險的經(jīng)濟補償作用?！　?月末,保險公司的總資產達到9980億元,%,%,繼續(xù)保持較快的增長速度。其中,銀行存款占總資產中比重最大,%；證券投資基金投資增長較快,%,%,比上年末上升1個百分點,這主要由于股票市場行情向好,帶動基金業(yè)績上升,保險公司從基金投資中受益,增持動力強。由于通貨膨脹壓力加大,市場升息預期增強,債券市場行情下跌,?！　×?、外匯市場交易量繼續(xù)顯著增加　　一季度,銀行間外匯市場交易量繼續(xù)顯著增加,各幣種累計成交折合美元413億美元,同比多成交118億美元；,%。其中,美元品種成交404億美元,%?！　〉谒牟糠?宏觀經(jīng)濟分析　　一、全球經(jīng)濟復蘇進一步增強,主要經(jīng)濟體繼續(xù)實行寬松貨幣政策　　(一)2004年一季度全球經(jīng)濟增長開局良好。進入2004年,世界各主要經(jīng)濟體需求旺盛,能源、原材料價格上漲,企業(yè)和消費者信心增強,投資活躍,進出口貿易快速反彈,越來越多的國家和地區(qū)加入經(jīng)濟恢復和增長行列。其中,美國和亞洲主要經(jīng)濟體增長尤其強勁。據(jù)國際貨幣基金組織2004年4月最新預測,%,。%%。%,按出口權重計算,糧食、%?！　∶绹?jīng)濟增長穩(wěn)固,通貨緊縮壓力降低。2004年一季度,%；%；%的較高水平上?！　W元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)緩慢復蘇。%,%,消費信心指數(shù)延續(xù)了去年下半年以來的回升趨勢；一季度綜合消費價格指數(shù)(HCPI)%；%高位,部分國家財政狀況繼續(xù)惡化?！　∪毡窘?jīng)濟穩(wěn)步回升。%,2004年一季度繼續(xù)穩(wěn)步回升,企業(yè)開工率上升,%。但通貨緊縮的局勢沒有改變,扣除新鮮食品的同比CPI一直在零左右,失業(yè)率保持在5%的水平?！　⌒屡d市場和主要發(fā)展中國家繼續(xù)保持強勁經(jīng)濟增長勢頭。2004年以來,亞洲發(fā)展中國家繼續(xù)保持強勁增長態(tài)勢,其中東盟主要四國2003年總體增長5%,今年一季度增勢不減,印尼等國增長超過4%；不包括日本的亞洲新興工業(yè)化經(jīng)濟體增速加快,我國臺灣地區(qū)等部分經(jīng)濟體今年一季度增長達5%；%,今年呈加速勢頭,一季度墨西哥等國同比增長超過2%。　　(二)股票市場繼續(xù)反彈。2004年一季度全球主要股市繼續(xù)上揚。日本銀行加大力度直接購買商業(yè)銀行所持股票,科技股業(yè)績增強,日經(jīng)指數(shù)一季度末較2003年底上漲10%。受技術、通信等股的帶動,%,美國Samp。%,但近期漲勢有所減緩。　　2004年3月底,美元兌歐元較2003年平均水平跌幅超過7%。從2003年以來,日本銀行為阻止日元升值不斷加強干預力度,但一季度日元繼續(xù)升值,美元相對貶值趨勢不變。日元兌美元已從2003年4月初的120日元/?！　?三)主要經(jīng)濟體繼續(xù)保持寬松貨幣政策。美聯(lián)儲維持2003年6月以來1%的聯(lián)邦基金利率；歐洲央行也繼續(xù)維持2003年6月份以來2%的再融資利率；日本銀行在3月份的貨幣政策委員會例會上表示,由于物價尚未從通貨緊縮中擺脫出來,仍實行寬松的貨幣政策,一季度繼續(xù)維持零利率水平。英格蘭銀行考慮到產出增長較快和房地產市場趨熱,%。　　二、我國經(jīng)濟繼續(xù)快速增長,投資出現(xiàn)過熱　　今年以來,我國經(jīng)濟繼續(xù)快速增長,城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤和財政收入均有較大幅度提高,農業(yè)生產向好的方向發(fā)展,對外貿易增勢強勁,利用外資保持較高水平。但同時也出現(xiàn)了投資需求膨脹過快,煤、電、油、運全面緊張,通貨膨脹壓力加大等問題。2004年一季度,%；固定資產投資處于1994年以來的最高水平,國內需求的增長致使進口大增,對外貿易出現(xiàn)逆差?！　?一)固定資產投資過快增長,必須采取總量政策堅決遏制。固定資產投資需求增長一直是我國經(jīng)濟快速增長的主要拉動力,但今年一季度表現(xiàn)出明顯的過熱跡象。一是投資增長過快。扣除價格因素的實際投資已接近19921993年的經(jīng)濟過熱時期。2004年一季度,全社會固定資產投資同比增長43%,其中城鎮(zhèn)投資增長48%,農村投資增長26%。在城鎮(zhèn)投資項目中,房地產開發(fā)投資增長41%。二是新開工項目過多。全國新開工50萬元以上的項目近2萬個,比去年同期增長31%,新開工計劃總投資增長67%。三是在建規(guī)模過大。2003年在建規(guī)模已高達16萬億元,。四是投資結構不合理。某些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復建設問題相當嚴重?！　某擎?zhèn)投資各種分類看,今年一季度固定資產投資過快增長主要源于五個方面。一是地方項目投資。%,%。二是工業(yè)和建筑業(yè)的投資。%,特別是工業(yè)投資中制造業(yè)的投資增長了76%