【文章內容簡介】 情況下，僅僅考察本國貨幣與某一種外幣的匯率變動并不能十分準確地把握本國貨幣匯率的變動趨勢，實際有效匯率及有效匯率指數(shù)的計算可彌補這一缺陷。 第二節(jié) 外匯市場 一、外匯市場的含義及功能 二、外匯市場的參與主體 三、外匯市場均衡 一 、 外匯市場的含義及功能 （ 一 ） 外匯市場的含義 從事外匯買賣或兌換的交易場所 ， 或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所 ， 是金融市場的重要組成部分 。 國內外匯市場 ：本幣與外幣之間的相互買賣； 國際外匯市場 ：不同幣種的外匯之間的相互交易 。 （二）外匯市場的主要功能 外匯買賣的中介 如同其它商品市場一樣，外匯市場為外匯這一特殊商品提供了一個集中的交易場所。外匯市場為外匯交易的雙方尋找交易對象和發(fā)現(xiàn)交易價格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市場的交易效率。 調節(jié)外匯的供求 外匯市場不僅充當了外匯買（需求方）、賣（供給方）雙方的交易中介，而且外匯市場上匯率的變化對外匯的供求起著調節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會引起價格（即匯率）的相應變動，而價格的變動又反過來影響外匯供求的變動，進而使外匯供求的失衡得以調節(jié)。 宏觀調控的渠道 外匯市場也是各國政府調節(jié)國際收支乃至整個國民經濟的重要渠道，各國政府可通過一系列政策和措施影響外匯的供求和匯率的變動，進而達到調節(jié)國際收支乃至宏觀經濟的目的。 保值與投機的場所 外匯市場為試圖避免外匯風險的交易者提供保值的場所。市場的交易者可在外匯市場上從事套期保值、掉期交易等外匯交易以避免外匯風險。同樣，外匯市場也為那些希望從匯率波動中獲取收益的投機活動提供了可能。 二、外匯市場的參與主體 外匯市場的參與主體 外匯銀行 中央銀行 外匯經紀人 非銀行客戶及個人 在外匯市場上，外匯銀行的主要交易包括兩個方面：一是受客戶委托從事外匯買賣，其目的是獲取代理傭金或交易手續(xù)費；二是以自己的賬戶直接進行外匯交易，以調整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風險，以及獲得買賣外匯的差價收入。 一是中央銀行以外匯市場管理者的身份，通過制定法律、法規(guī)和政策措施，對外匯市場進行監(jiān)督、控制和引導。二是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據(jù)國家貨幣政策的需要主動買進或賣出外匯，以影響外匯匯率走向。 外匯經紀人主要為從事外匯買賣的金融機構牽線搭橋，充當外匯交易的中間人。外匯經紀人一般只是通過提供咨詢、信息、買賣代理及其它服務而賺取一定比例的傭金，而不直接為自己買賣外匯。 非銀行客戶及個人主要指因從事國際貿易、投資及其它國際經濟活動而出售或購買外匯的非銀行機構及個人。 三、外匯市場均衡 （一）外匯市場均衡的基本條件 外匯市場均衡的基本條件是利率平價條件得以成立。外匯市場上，當利率平價條件得到滿足時，外匯存款持有者無論持有何種外匯，不會因幣種不同而存在收益差別。 美元和歐元之間的 利率平價 表示為 （ ） ( ) /R R E E E? ? ?e$€ $ / € $ / € $ / €圖 21 利率平價公式示意 買 $ 賣 €( ) /R R E E E? ? ?e$€ $ / € $ / € $ / €( ) /E E E?e$ / € $ / € $ / €RR?$€0賣 $ 買 € （二）即期匯率對預期收益的影響 即期匯率的變化會對外匯存款的預期收益率產生影響。假定存款利率和對未來匯率的預期保持不變，當前匯率的變化對外匯存款的預期收益的影響是：本國貨幣的貶值會降低外匯存款的預期本幣收益率；而本幣的升值會使外匯存款的預期本幣收益率上升。 表 2－ 1：美元對歐元的即期匯率與歐元存款的預期美元收益 E$/€ R€ (1 .1 2 8 ) /EE? €€$ / $ / //(1 .1 2 8 ) /R E E??€ $ € $ € 假設當其他條件保持不變時，美元 /歐元匯率為 1歐元兌 ，預期 1年后美元對歐元的匯率為 1歐元兌美元 。則美元對歐元的年預期貶值率為（ ） /≈ 2％。這意味著買入 1歐元的存款，不僅可以獲得利息，還可獲得 2％的美元“額外收入”。假如當前美元對歐元的匯率變?yōu)?1歐元兌 ，預期匯率不變仍為 1歐元兌 ，則美元的預期年貶值率為（ ） /≈ 4％。 00 . 0 10 . 0 5 0 . 0 70 . 0 9 0 . 1 01 . 1 7 51 . 1 2 81 . 1 0 61 . 0 8 51 . 0 7 5E $/€R e€ $ / € $ / € $ / €+ ( E E ) / E圖 22 即期匯率與外幣存款的預期本幣收益曲線 （三）均衡匯率 能夠使利率平價條件成立的市場匯率就是均衡匯率。 0312R$歐 元 存 款 的預 期 美 元 收 益收 益 率 （ 用 美 元 表 示 ）E $/€2E$/€1E $/€3E$/€圖 23 外匯市場均衡 圖 23中，假定匯率最初處于點 2水平，為 時，歐元存款的收益率比美元存款的收益率低（ ）。在此種情況下，歐元存款的持有者愿意賣出歐元存款，買入美元存款，使歐元存款的供給和美元存款的需求同時增加，美元 /歐元匯率趨于下降，即美元相對歐元升值，則美元 /歐元匯率由 趨 向。若匯率最初處于點 3水平，為 時， 歐元存款的收益率比美元存款的收益率高（ ）。在此種情況下，美元存款的持有者愿意賣出美元存款，買入歐元存款，使美元存款的供給和歐元存款的需求同時增加，美元 /歐元匯率趨于上升，即美元相對歐元貶值，則美元 /歐元匯率由 趨向 。一旦美元 /歐元匯率到達 ，歐元存款和美元存款就能夠獲得相等的收益，外匯市場在此點也達到了均衡， 即為均衡匯率。 2$/E€RR€$2$/E€ 1$/E€3$/E€ RR€$3$/E€ 1$/E€1$/E€1$/E€一、即期外匯交易 二、遠期外匯交易 三、外匯套利交易 四、外匯掉期交易 五、外匯期貨交易 六、外匯期權交易 七、外匯互換交易 第三節(jié) 外匯交易 一、即期外匯交易 即期外匯交易 （ spot exchange transaction），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在 2個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易。 （一）即期外匯交易的交割 即期外匯交易的交割應在交易達成后的 2個營業(yè)日內完成。這 2個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的，而目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，交易時間大為縮短，但由于習慣原因仍沿用交易后 2個營業(yè)日內交割的做法。 （二）利用即期交易進行套匯 從兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，稱為兩角套匯。 從三種貨幣相互間的標價中隱含的匯率（即交叉匯率）差價來獲利的交易行為稱為三角套匯。 除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。 舉例：