【文章內(nèi)容簡介】 鎊對美元的即期匯率猛漲到 1英鎊＝ ，他就在即期市場上賣出 100萬英鎊。軋差后他就會獲得 100萬 ()＝ 30萬美元的投機利潤。 【 例 1】 當(dāng)然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若 3個月后市場即期匯率不升反跌為 1英鎊＝ ，則該投機者將遭受 10萬美元的損失。 假設(shè)某日東京外匯市場上美元 /日元的 6個月遠(yuǎn)期匯率為 ，一日本投機商預(yù)期半年后美元 /日元的即期匯率將為 ，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入 100萬 6個月的 USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機利潤？ 【 例 2】 （ 1）日商買入 100萬 6個月的美元，預(yù)期支付： 1,000,000 =106,100,000日元 （ 2）半年后賣出 100萬 USD現(xiàn)匯可收進(jìn)： 1,000,000 =110,200,000日元 (3) 投機利潤為： 110,200,000－ 106,100,000＝ 4,100,000日元 解： (2)賣空 (Sell Short)：先賣后買 含義： 所謂賣空，是在預(yù)測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機活動。 在東京外匯市場上，某年 3月 1日，某日本投機者判斷美元在以后 1個月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以 1美元＝ 日元的價格拋售 1月期 1000萬美元，交割日是4月 1日。到 4月 1日時，即期美元的匯率不跌反升，為 1美元＝ 。請分析該投機商的損益。 【 例 】 該日本投機者在即期外匯市場購買 1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受 100萬 (－ )＝ 5000萬日元的損失。 可見，遠(yuǎn)期外匯投機具有很大的風(fēng)險。萬一投機者預(yù)測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失。 【 解 】 第四節(jié) 掉期交易、套匯交易與套利交易 掉期交易 (Swap Transaction) 一家美國投資公司需要 100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期 3個月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時外匯市場上的即期匯率是： ￡ l＝ $／ 55， 則該公司即期買進(jìn) 100萬英鎊時需要付出 198. 55萬美元的本幣投資本金。若 3個月后英鎊匯率下跌，則 100萬英鎊所能換回的美元將少于 萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。 若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進(jìn)行保值。 【 導(dǎo)入案例 】 一、掉期交易的概念 (Swap Transaction) 掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。 二、掉期交易的形式 即期對遠(yuǎn)期的掉期 (Spotforward Swap) 含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外 匯，這是最常見的形式。 若即期買進(jìn) A貨幣，遠(yuǎn)期賣出 A貨幣，簡稱買 /賣A貨幣掉期；即期賣出 A貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn) A貨幣，簡稱賣 /買 A貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。 亦稱 “ 一日掉期 ” (Oneday Swap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。可分兩種： 即期對即期的掉期 (1) 今 日對明日的掉期 (Todaytomorrow Swap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。 (2) 明日對后日的掉期 (Tomorrownext Swap)，即將第一 筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易 Forwardforward Swap 即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交 易。 一家瑞士投資公司需用 1000萬美元投資美國 3個月的國庫券，為避免 3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn) 1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出 1000萬美元的 3個月期匯。假設(shè)成交時美元 /瑞士法郎的即期匯率為， 3個月的遠(yuǎn)期匯率為 ，若 3個月后美元 /瑞士法郎的即期匯率為 。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況 (不考慮其他費用 )。 案例： 解： (1)做掉期交易的風(fēng)險情況 買 1000萬美元 現(xiàn)匯 需支付 1000萬 =1489萬瑞士法郎， 同時賣 1000萬美元 期匯 將收進(jìn) 1000萬 =1465萬瑞士法郎， 掉期成本 1465萬－ 1489萬＝－ 24萬瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的風(fēng)險情況 3個月后，瑞士公司在 現(xiàn)匯 市場上出售1000萬美元，收進(jìn)： 1000萬 =1451萬瑞士法郎。 損失 1451萬－ 1489萬＝－ 38萬瑞士法郎 做掉期可將 1000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受 38萬瑞士法郎的損失。 套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 【 導(dǎo)入案例 】 在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)， 1美元值墨西哥貨幣 90分，而在美國境內(nèi)， 1個墨西哥比索 (100分 )只值美國貨幣 90分。一天一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是 10個墨西哥分 ,于是他用余下的 90個墨西哥分換了 1美元，然后又走過邊境進(jìn)了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是 10美分，他用余下的 90美分又換成 1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的 1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒 . 一、 套匯交易的概念 指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進(jìn)，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。 二、 套匯交易的方式 （一） 時間套匯 指利用不同時間點匯率出現(xiàn)的差異，即利用即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的匯率差進(jìn)行。 如， 2022年 5月 20日外匯市場上匯率為USD1=JPY124，若預(yù)計日元可能會升值，即賣出 1萬美元，買進(jìn) 124萬日元，到 2022年 8月 20日，匯率變成 USD1=JPY105，這時賣出 124萬日元，買進(jìn)11809美元，不考慮其他費用，收益為 1809美元（ 1180910000） . （二） 地點套匯 是利用不同外匯市場上匯率出現(xiàn)的差異而進(jìn)行的套匯活動。 地點套匯又分為直接套匯和間接套匯。 （ Direct Arbitrage） 兩地套匯 (Two Point Arbitrage)即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。 假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下： 倫敦外匯市場 1英鎊＝ 美元 紐約外匯市場 1英鎊＝ 美元 【 案例 】 兩地差價 。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?元買入 100萬英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時在倫敦外匯市場賣出，收進(jìn) ，如不考慮利息和手續(xù)費，可賺到 2022美元的套匯利潤。 (二 )間接套匯（ Indirect Arbitrage） 三地套匯 (Three Point Arbitrage)即間接套匯，也稱為三角套匯或三點套匯，是指利用三個外匯市場之間即期匯率的差異，同時在這些外匯市場上進(jìn)行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。 【 案例 】 假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下： 1. 紐約市場 USD1＝ 新加坡市場 GBP1＝ 倫敦市場 GBP1＝ 2. 倫敦市場 GBP1＝ 新加坡市場 GBP1＝ 紐約市場 USD1＝ 如一投機者手中有 1000萬美元，在上述兩種情況下是否有機會通過套匯獲利？ 判斷三個外匯市場是否有機會進(jìn)行套匯的判別方法： 連乘法 ——即將三地匯率換成 統(tǒng)一標(biāo)價法 下的匯率予以 連乘 ，其積是否等于 1，若等于 1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無利可圖；若不等于 1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖。 【 案例 】 假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下： 香港外匯市場 1美元＝ 紐約外匯市場 1英鎊＝ 倫敦外匯市場 1英鎊＝ 利用這三個外匯市場的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？ 若能套匯，以 1000萬港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤？ 問： 解題步驟： 步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價法（間接標(biāo)價法），即 香港外匯市場： 1港元＝ 1/ 紐約外匯市場 ： 1美元＝ 1/ 倫敦外匯市場： 1英鎊＝ 步驟二：計算連乘積，判斷是否有利可圖 因為 1/ 1/ ＝ 1 所以 可以進(jìn)行三地套匯 步驟三：確定套匯路線 將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接 若乘積 1，從手中貨幣做基準(zhǔn)貨幣的市場套起； 若乘積 1，從手中貨幣做標(biāo)價貨幣的市場套起。 香港外匯市場： 1港元＝ 1/ 紐約外匯市場 ： 1美元＝ 1/ 倫敦外匯市場： 1英鎊＝ 因為： 左邊的乘積 右邊的乘積 1 1 1 1/ 1/ 所以： 從手中貨幣做基準(zhǔn)貨幣的市場起套 即套匯者應(yīng)先在香港外匯市場賣出 1000萬港幣，買進(jìn)美元；然后在紐約外匯市場賣出美元，買進(jìn)英鎊；再立即在倫敦外匯市場賣出英鎊，買進(jìn)港幣。 即 1000萬港幣的進(jìn)行套匯，可獲得： 1000萬 1/ 1/ ＝ HKD1001萬 套匯利潤： 1001萬－ 1000萬＝ HKD1萬 【 案例 】 假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下： 1. 紐約市場 USD1＝ 新加坡市場 GBP1＝ 倫敦市場 GBP1＝ 如一投機者手中有 1000萬美元，如何通過套匯獲利？ 套利交易 （ Interest Arbitrage） 【 導(dǎo)入案例 】 如果甲國有一居民擁有 100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為 2%，同一時期乙國存款的年利率為 5%。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高 3%的存款利率。 一、概念： 根據(jù)兩國市場利率的差異，將 資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。 二、類型： 根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險進(jìn)行抵補，可分為： 未抵補套利 Uncovered Interest Arbitrage 指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的