【文章內(nèi)容簡介】 1） 3月 1日，將美元換為英鎊投資 即期英鎊升值，美元貶值 假定投資 1萬英鎊，投資成本 3個月后，獲利 10000 %247。 4= 兌換成美元 = 美元 ①匯率不變的情況下，在英國投資比在美國投資多 盈利 ②英鎊升值 GBP1﹥ （ 2）在美國投資 3個月后，獲利 19600 7%247。 4=343 美元 獲利大于 ③ 英鎊貶值 GBP1﹤ 獲利小于 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) =（虧損） 為防止英鎊貶值、美元升值可能帶來的風(fēng)險，投資者往往在買入外匯（英鎊）進(jìn)行投資的同時，賣出遠(yuǎn)期外匯 如果英鎊貶值幅度很大 GBP1= 遠(yuǎn)期英鎊貶值，遠(yuǎn)期美元升值 ?結(jié)論：高利率國家的貨幣遠(yuǎn)期貼水， 低利率國家的貨幣遠(yuǎn)期升水 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 如上例 ,英鎊貼水?dāng)?shù) = % 3/12= 兩種貨幣的利率差是決定遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ) 升（貼）水?dāng)?shù) =即期匯率兩國貨幣利率差月數(shù) /12 3個月遠(yuǎn)期英鎊匯率 GBP1= 如上例，英鎊貼水率 =( 12)/( 3) 100%=% 升（貼）水率 =(升貼水?dāng)?shù) 12)/(即期匯率月數(shù) ) 100% 利差決定匯差，兩者基本保持平衡 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 假設(shè)市場上對遠(yuǎn)期英鎊的需求增加，導(dǎo)致遠(yuǎn)期英鎊升 水 → 但市場上影響匯率變動的因素很多，總會使升貼水率 偏離利率差。 英鎊貼水率 =( 12)/( 3) 100%=% 說明在英國的投資收益有 %由于英鎊貼水抵消了， 但投資者還是會多得 %的收益。 ?套利交易的前提條件 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率 =兩國利率差， 國外收益 =國內(nèi)收益 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率＜兩國利率差， 國外收益＞國內(nèi)收益 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率＞兩國利率差， 國外必會產(chǎn)生損失 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) ?英國倫敦市場 3個月期英鎊存款的年利率為9%，美國紐約市場 3個月期美元存款的年利率為 7%，倫敦市場即期匯率 GBP/USD=，計算 3個月的遠(yuǎn)期匯率。 ?蘇黎世市場 6個月期瑞士法郎存款的年利率為 8%，美國紐約市場 6個月期美元存款的年利率為 12%，市場即期匯率 USD/CHF=，計算 6個月的遠(yuǎn)期匯率。 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) （四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 例 .德國出口公司 3月 1日與美國進(jìn)口公司簽訂了貿(mào)易合同，出口價值 150萬歐元的商品，美元計價付款，合同期限 3個月， 6月 1日付款提貨。德出口商預(yù)計美元貶值，該出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯交易避險？外匯行情如下： 即期匯率 EUR1= 3個月遠(yuǎn)期 EUR1= 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 3月 1日，賣出遠(yuǎn)期美元 用遠(yuǎn)期外匯交易套期保值 交割日： 6月 1日 獲得 247。 =（萬歐元） 雖少收入 ，但固定了本幣收入，無需承擔(dān) 外匯風(fēng)險。 美元計價付款 150 =（萬美元） 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 題 10萬美元的商品， 其商品成本為 1100萬日元，按合同規(guī)定 60天付款，假定當(dāng) 時外匯市場行情如下： 即期匯率 USD1=JPY120/ 2個月遠(yuǎn)期 日本出口商預(yù)測美元貶值， （ 1）可用什么交易防范外匯風(fēng)險； （ 2）該如何交易，出口利潤是多少？ 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 答：（ 1）可用遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險； （ 2）簽訂貿(mào)易合同時，賣出 2個月期 遠(yuǎn)期美元 10萬。 2個月遠(yuǎn)期匯率 USD1= 收入日元 10 118=1180（萬日元） 利潤 11801100=80（萬日元） 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) （四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 例 .香港進(jìn)口商向美國買進(jìn) 10萬美元的商品，約定 3個月付款，當(dāng)時外匯行情如下： 即期匯率： USD1= 3個月遠(yuǎn)期匯率： USD1= 分析：進(jìn)口商的風(fēng)險：美元升值 買入遠(yuǎn)期美元，固定進(jìn)口支付成本 10 = 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 題 ，需在 2個月后支付 500萬美元。為避免 2個月后美元匯率上升而增加進(jìn)口成 本，港商決定買進(jìn) 2個月期的 500萬美元。假設(shè)簽約時， 美元 /港元的即期匯率為 ,2個月的遠(yuǎn)期差價為 15/25。如果付匯日市場即期匯率為 ，那么港 商不做遠(yuǎn)期交易會受到什么影響？（不考慮交易費(fèi)用） 答： 2個月遠(yuǎn)期匯率 USD/HKD 做遠(yuǎn)期外匯交易： 按照遠(yuǎn)期匯率買入 500萬美元 支付港元： 500=（萬港元） 不做遠(yuǎn)期外匯交易： 按照付匯日即期匯率買入美元 支付港元： 500=（萬港元） 500=（萬港元） 不做遠(yuǎn)期交易要多支付港元 。 根據(jù)對匯率變動的預(yù)測 ,主動持有外匯的多頭或空頭 , 從外匯的變動中牟取利潤 總之： 預(yù)期有未來外匯收入 (出口商，債權(quán)人 )，賣出遠(yuǎn)期； 預(yù)期有未來外匯支付 (進(jìn)口商，債務(wù)人 )，買入遠(yuǎn)期。 (Speculation) （四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) ?買空（ Buy Short），又稱多頭（ Bull） 預(yù)期某種貨幣升值，根據(jù)賤買貴賣的原則，現(xiàn)在按較 低的價格買入遠(yuǎn)期該種貨幣，交割遠(yuǎn)期交易后，將買入的 該種貨幣在即期市場上按較高的價格賣出，從中賺取利潤 3月 1日 （ 3個月后） 6月 1日 買入遠(yuǎn)期成交 遠(yuǎn)期交割 遠(yuǎn)期匯率 ＜ 即期匯率 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 例 .投機(jī)者預(yù)期美元會大幅升值，外匯市場行情如下： 即期匯率 GBP1= 3月遠(yuǎn)期差價 25/15 投機(jī)商進(jìn)行投機(jī)，買入遠(yuǎn)期美元 ，分析未來 即期匯率為① GBP1=② GBP1=③ GBP1=，他的盈虧情況。 分析：預(yù)期美元會大幅升值 ，所以買入美元遠(yuǎn)期 3個月遠(yuǎn)期匯率 GBP1= 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) ① GBP1=，美元大幅升值 買入遠(yuǎn)期美元 支付英鎊 247。 =100萬 在即期市場上賣出美元 獲得 247。 = 獲利 = ② GBP1= 該投機(jī)商不盈不虧 ③ GBP1=,美元沒升反降 賣出 獲得 247。 = 損失 = 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) ?賣空（ Sell Short），又稱空頭（ Bear） 預(yù)期某種貨幣將要下跌，根據(jù)賤買貴賣的原則，現(xiàn)在 按較高的價格賣出遠(yuǎn)期該種貨幣，將來在即期市場上按較 低的價格買入該種貨幣，用以交割遠(yuǎn)期交易，從中賺取利 潤。 3月 1日 （ 3個月后） 6月 1日 賣出遠(yuǎn)期成交 遠(yuǎn)期交割 遠(yuǎn)期匯率 ＞ 即期匯率 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 例 . 一投機(jī)商預(yù)期瑞士法郎大幅貶值，外匯市場行情如下： 即期匯率 USD/CHF 3個月遠(yuǎn)期 20/25 對投機(jī)商進(jìn)行風(fēng)險分析，并進(jìn)行盈虧分析。 （ 1）遠(yuǎn)期運(yùn)作： 預(yù)期 CHF會大幅貶值 ，所以賣出 CHF遠(yuǎn)期 3個月遠(yuǎn)期匯率 USD1= 假定賣出 CHF 則 3個月交割需 ,并收入 100萬美元 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) （ 2）風(fēng)險及盈虧分析 ① USD1=，預(yù)期正確 CHF大幅貶值 在即期市場買入交割所需 支付 247。 = 獲利 = ② USD1=， CHF與遠(yuǎn)期差價相符 該投機(jī)商不盈不虧 ③ USD1=，預(yù)期錯誤 ,CHF沒降反升 在即期市場買入交割所需 支付 247。 = 交割后收入美元 100萬 損失 = 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 確定交割月份的和未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易均為擇期交易 ?擇期外匯交易（ Forward Option） 擇期交易中，關(guān)鍵的問題是確定交割匯率。 因?yàn)榭蛻艚桓钇谙薜牟淮_定，銀行承擔(dān)較大的匯率波動的風(fēng)險，為風(fēng)范風(fēng)險，銀行總會選擇從擇期開始到結(jié)束期間中對自己最為有利、對客戶最為不利的匯率作為擇期交易的匯率。 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 例 . 美國進(jìn)口商選擇擇期遠(yuǎn)期交易，擇期在第一至第三 個月，購買一定數(shù)量英鎊： 即期匯率： GBP1= 一個月遠(yuǎn)期匯率： GBP1= 二個月遠(yuǎn)期匯率： GBP1= 三個月遠(yuǎn)期匯率： GBP1= 如果按第一天或最后一天來說，則： 客戶買進(jìn)升水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率 客戶賣出升水的貨幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率； 客戶買進(jìn)貼水的貨幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率； 客戶賣出貼水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率 一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 出口商，未來的外匯收入 ?遠(yuǎn)期外匯交易 賣出遠(yuǎn)期，套期保值 進(jìn)口商，未來的外匯支出 買入遠(yuǎn)期，套期保值 賣空，預(yù)期貨幣貶值 賣出遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利 買空，預(yù)期貨幣升值 買入遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利 起源于 1995年墨西哥金融危機(jī)，當(dāng)時墨西哥金融機(jī)構(gòu)與美國金融機(jī)構(gòu)之間開始交易墨西哥比索無本金交割遠(yuǎn)期。 ?無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ( nondeliverable forwardNDF ） 無本金交割遠(yuǎn)期外匯主要用于實(shí)行外匯管制國家的貨幣 ,從事國際貿(mào)易企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險所衍生出來的金融手段。相對于本地銀行即可操作