【文章內容簡介】 收入 5000萬日元貨款。為避免日元貶值風險，該出口商決定利用期貨市場保值。 ? 具體操作如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 3日，簽訂出口合同， 日元匯率為 USD1= 3個月后賣出 5000萬日元 6月 3日，賣出 4份日元期貨合約（ 1250萬 /份），成交價格： JPY100= 9月 3日，日元匯率為 USD1= 賣出 5000萬日元貨款 9月 3日，買入 4份日元期貨合約（ 1250萬 /份），成交價格： JPY100= 虧損： 2萬美元 盈利： 2萬美元 ? 貨幣期貨交易的避險原理在于： ? 利用現(xiàn)匯市場與期貨市場 匯率走勢相同 的原理，通過在兩個市場進行 方向相反的交易 ，使兩個市場上的交易損益得以互補，從而使未來不確定的匯率“固定”下來，達到避險的目的。 第八節(jié) 貨幣期權交易（ P267） ? 貨幣期權交易概述 ? 一、貨幣期權的含義 ? 貨幣期權又稱外匯期權，是指期權購買者在向賣方支付相應期權費后獲得一項權利，即買方有權在約定的到期日或期滿前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權賣方買進或賣出約定的外匯。 ? 期權實際上是一種選擇權，買方可根據(jù)市場匯率情況決定是否執(zhí)行期權合同，即決定是否買進或賣出外匯。這點不同于遠期外匯交易和期貨交易。 ? 貨幣期權合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元為標的物。 ? 買權（看漲期權 )和賣權 (看跌期權） ? 1. 買權（ Call Option） ? 買權 又稱 看漲期權 ，是指期權的買方與賣方約定在到期日或期滿前， 買方 有權按約定的匯率從賣方買入 一定數(shù)量的外匯。 ? 貨幣期權的買方在擔心或預期該種貨幣將要 升值時，買入買權。 ? 2. 賣權（ Put Option） ? 賣權 又稱 看跌期權 ，是指期權的買方與賣方約定在到期日或期滿前， 買方 有權按約定的匯率向賣方賣出 一定數(shù)量的外匯。 ? 貨幣期權的買方在擔心或預期該種貨幣將要 貶值時，買入賣權。 ? 貨幣期權交易的運用 ? 一、運用貨幣期權進行保值 例 1. 某瑞士出口商要在 3月份投標，保證提供一批手表，價值為 5000萬美元。但投標的結果要在 3個月后公布。為避免一旦中標后美元貶值的風險，該出口商決定買入期限為 3個月的 5000萬美元的看跌期權（賣權），協(xié)定價格為 USD1=，每美元的期權費為。期權費總計為 75萬瑞士法郎。到 6月份，該出口商面臨下述 4種情況： （ 1）出口商中標，美元匯率跌為 USD1=。 （ 2）出口商沒中標，美元匯率跌為 USD1=。 （ 3）出口商中標，美元匯率升為 USD1=。 （ 4）出口商沒中標，美元匯率升為 USD1=。 分析在上述 4種情況下，該出口商是否執(zhí)行期權合約。 ? （ 1）出口商中標，美元匯率跌為 USD1=。 ? 執(zhí)行期權 ，以協(xié)定價格 。 1美元的凈賣出價為： =，高于市場價。若出口商在投標時沒有買入美元賣權，中標后只能以 。通過期權保值，使其多收入（ ） 5000萬 = 275萬瑞士法郎。 ? （ 2）出口商沒中標，美元匯率跌為 USD1=。 ? 執(zhí)行期權 。以 ，再以 價格賣出美元?？色@利： ? （ ） 5000萬 = 275萬瑞士法郎。 ? （ 3）出口商中標，美元匯率升為 USD1=。 ? 放棄執(zhí)行期權 ，以市場價 。每美元的凈賣價為： =，比協(xié)定價格。 ? （ 4）出口商沒中標，美元匯率升為 USD1=。 ? 放棄執(zhí)行期權 。所付出的代價是 75萬瑞士法郎的期權費。 ? 上述只有第 4種情況是對該出口商不利的。所以在國際競標行為中，對于 不確定性收入的保值 ， 期權合約 具有其他避險工具所不具備的優(yōu)越性。 ? 期權交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入或對未來匯率走勢把握不大的避險者。當市場匯率朝不利于期權買方的方向變化時，他可以執(zhí)行期權以回避風險；當市場匯率朝有利于期權買方的方向變化時，他可以不執(zhí)行期權，而以市場匯率交易獲利。 英國米爾頓公司利用遠期、期貨、期權交易避險之比較 英國米爾頓公司于 2023年 10月與美國漢諾威公司簽訂一進口成套電動軋鋼設備合同，價款 9600萬美元，2023年 4月付款。 米爾頓公司財務部主管認為，付款時美元可能大幅度升值，主張 購買遠期美元 避險； 業(yè)務部經(jīng)理同意財務部主管對美元走勢的看法，但主張以 購買美元期貨 的方法避險； 公司總經(jīng)理霍克先生認為未來美元走勢不確定，既有可能趨硬，也有可能趨軟，因此主張利用 美式期權 避險。 ? 根據(jù)上述案例進行不定項選擇： ? 1. 如果采用財務部主管的建議（購買美元遠期外匯來防范外匯風險），則（ ）。 ? ? ? ? 2. 如果按業(yè)務部經(jīng)理的建議（利用外匯期貨規(guī)避美元匯率風險）： ? （ 1）該公司應運用（ ） ? A. 多頭套期保值 ? ? （ 2）該公司要向交易所或經(jīng)紀人繳納（ ） ? ? （ 3）如果 2023年 4月該公司向美國公司支付貨款時美元升值，根據(jù)當時行情，應在期貨交易所（ ） ? ? “以賣沖買”原則，沖銷原期貨合同 ? ，放棄期貨合同的執(zhí)行 ? “以買沖賣”原則，沖銷原期貨合同 ? 3. 根據(jù)總經(jīng)理霍克先生的決定（利用美式期權規(guī)避風險）： ? （ 1）該公司（ ） ? 可執(zhí)行合同 ? （ 2）如果 2023年 4月美國經(jīng)濟狀況惡化，美元匯率低于協(xié)定匯價，則該公司（ ） ? ? ? ? （ 3）與歐式期權相比，美式期權（ ） ? ? ? ? （ 4）美式期權合同的賣方要向交易所支付 ? 的保險費 答案： 1. D 2. （ 1） AC （ 2） AB （ 3） B 3. （ 1） AC （ 2） BC （ 3） ACD（ 4） BD 第九節(jié) 外匯風險防范（ P163） ? 外匯風險概述 ? 一、外匯風險的概念 ? ? 外匯風險，又稱匯率風險，是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。 ? 外匯風險包括時間風險與價值風險（貨幣風險）兩部分。 ? 二、外匯風險的類型 ? （一）交易風險 ? 指在運用外匯進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因匯率變動而蒙受損失的可能性。 ? 進出口商、國際信貸中的債權、債務人和外匯銀行等，都會遇到交易風險。 ? （二）折算風險 ? 又稱會計風險，是指經(jīng)濟主體在對資產(chǎn)負債表進行會計處理中，將功能貨幣轉化成記賬貨幣時，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 ? 功能貨幣是經(jīng)濟主體在經(jīng)營活動中流轉使用的貨幣（通常是東道國貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟主體在編制綜合財務報表時使用的報告貨幣（通常是母國貨幣） 。 ? 例如，一家美國公司在澳大利亞的子公司，在