【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 收入 5000萬(wàn)日元貨款。為避免日元貶值風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定利用期貨市場(chǎng)保值。 ? 具體操作如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 6月 3日，簽訂出口合同， 日元匯率為 USD1= 3個(gè)月后賣(mài)出 5000萬(wàn)日元 6月 3日，賣(mài)出 4份日元期貨合約（ 1250萬(wàn) /份），成交價(jià)格： JPY100= 9月 3日，日元匯率為 USD1= 賣(mài)出 5000萬(wàn)日元貨款 9月 3日，買(mǎi)入 4份日元期貨合約（ 1250萬(wàn) /份），成交價(jià)格： JPY100= 虧損： 2萬(wàn)美元 盈利： 2萬(wàn)美元 ? 貨幣期貨交易的避險(xiǎn)原理在于： ? 利用現(xiàn)匯市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) 匯率走勢(shì)相同 的原理，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行 方向相反的交易 ，使兩個(gè)市場(chǎng)上的交易損益得以互補(bǔ)，從而使未來(lái)不確定的匯率“固定”下來(lái)，達(dá)到避險(xiǎn)的目的。 第八節(jié) 貨幣期權(quán)交易（ P267） ? 貨幣期權(quán)交易概述 ? 一、貨幣期權(quán)的含義 ? 貨幣期權(quán)又稱(chēng)外匯期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者在向賣(mài)方支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即買(mǎi)方有權(quán)在約定的到期日或期滿(mǎn)前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定的外匯。 ? 期權(quán)實(shí)際上是一種選擇權(quán)，買(mǎi)方可根據(jù)市場(chǎng)匯率情況決定是否執(zhí)行期權(quán)合同，即決定是否買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯。這點(diǎn)不同于遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易。 ? 貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元為標(biāo)的物。 ? 買(mǎi)權(quán)（看漲期權(quán) )和賣(mài)權(quán) (看跌期權(quán)） ? 1. 買(mǎi)權(quán)（ Call Option） ? 買(mǎi)權(quán) 又稱(chēng) 看漲期權(quán) ，是指期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方約定在到期日或期滿(mǎn)前， 買(mǎi)方 有權(quán)按約定的匯率從賣(mài)方買(mǎi)入 一定數(shù)量的外匯。 ? 貨幣期權(quán)的買(mǎi)方在擔(dān)心或預(yù)期該種貨幣將要 升值時(shí)，買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)。 ? 2. 賣(mài)權(quán)（ Put Option） ? 賣(mài)權(quán) 又稱(chēng) 看跌期權(quán) ，是指期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方約定在到期日或期滿(mǎn)前， 買(mǎi)方 有權(quán)按約定的匯率向賣(mài)方賣(mài)出 一定數(shù)量的外匯。 ? 貨幣期權(quán)的買(mǎi)方在擔(dān)心或預(yù)期該種貨幣將要 貶值時(shí)，買(mǎi)入賣(mài)權(quán)。 ? 貨幣期權(quán)交易的運(yùn)用 ? 一、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行保值 例 1. 某瑞士出口商要在 3月份投標(biāo)，保證提供一批手表，價(jià)值為 5000萬(wàn)美元。但投標(biāo)的結(jié)果要在 3個(gè)月后公布。為避免一旦中標(biāo)后美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定買(mǎi)入期限為 3個(gè)月的 5000萬(wàn)美元的看跌期權(quán)（賣(mài)權(quán)），協(xié)定價(jià)格為 USD1=，每美元的期權(quán)費(fèi)為。期權(quán)費(fèi)總計(jì)為 75萬(wàn)瑞士法郎。到 6月份，該出口商面臨下述 4種情況： （ 1）出口商中標(biāo)，美元匯率跌為 USD1=。 （ 2）出口商沒(méi)中標(biāo)，美元匯率跌為 USD1=。 （ 3）出口商中標(biāo)，美元匯率升為 USD1=。 （ 4）出口商沒(méi)中標(biāo)，美元匯率升為 USD1=。 分析在上述 4種情況下，該出口商是否執(zhí)行期權(quán)合約。 ? （ 1）出口商中標(biāo)，美元匯率跌為 USD1=。 ? 執(zhí)行期權(quán) ，以協(xié)定價(jià)格 。 1美元的凈賣(mài)出價(jià)為： =，高于市場(chǎng)價(jià)。若出口商在投標(biāo)時(shí)沒(méi)有買(mǎi)入美元賣(mài)權(quán)，中標(biāo)后只能以 。通過(guò)期權(quán)保值，使其多收入（ ） 5000萬(wàn) = 275萬(wàn)瑞士法郎。 ? （ 2）出口商沒(méi)中標(biāo)，美元匯率跌為 USD1=。 ? 執(zhí)行期權(quán) 。以 ，再以 價(jià)格賣(mài)出美元?？色@利： ? （ ） 5000萬(wàn) = 275萬(wàn)瑞士法郎。 ? （ 3）出口商中標(biāo)，美元匯率升為 USD1=。 ? 放棄執(zhí)行期權(quán) ，以市場(chǎng)價(jià) 。每美元的凈賣(mài)價(jià)為： =，比協(xié)定價(jià)格。 ? （ 4）出口商沒(méi)中標(biāo)，美元匯率升為 USD1=。 ? 放棄執(zhí)行期權(quán) 。所付出的代價(jià)是 75萬(wàn)瑞士法郎的期權(quán)費(fèi)。 ? 上述只有第 4種情況是對(duì)該出口商不利的。所以在國(guó)際競(jìng)標(biāo)行為中，對(duì)于 不確定性收入的保值 ， 期權(quán)合約 具有其他避險(xiǎn)工具所不具備的優(yōu)越性。 ? 期權(quán)交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入或?qū)ξ磥?lái)匯率走勢(shì)把握不大的避險(xiǎn)者。當(dāng)市場(chǎng)匯率朝不利于期權(quán)買(mǎi)方的方向變化時(shí)，他可以執(zhí)行期權(quán)以回避風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)匯率朝有利于期權(quán)買(mǎi)方的方向變化時(shí)，他可以不執(zhí)行期權(quán)，而以市場(chǎng)匯率交易獲利。 英國(guó)米爾頓公司利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)交易避險(xiǎn)之比較 英國(guó)米爾頓公司于 2023年 10月與美國(guó)漢諾威公司簽訂一進(jìn)口成套電動(dòng)軋鋼設(shè)備合同，價(jià)款 9600萬(wàn)美元，2023年 4月付款。 米爾頓公司財(cái)務(wù)部主管認(rèn)為，付款時(shí)美元可能大幅度升值，主張 購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元 避險(xiǎn)； 業(yè)務(wù)部經(jīng)理同意財(cái)務(wù)部主管對(duì)美元走勢(shì)的看法，但主張以 購(gòu)買(mǎi)美元期貨 的方法避險(xiǎn)； 公司總經(jīng)理霍克先生認(rèn)為未來(lái)美元走勢(shì)不確定，既有可能趨硬，也有可能趨軟，因此主張利用 美式期權(quán) 避險(xiǎn)。 ? 根據(jù)上述案例進(jìn)行不定項(xiàng)選擇： ? 1. 如果采用財(cái)務(wù)部主管的建議（購(gòu)買(mǎi)美元遠(yuǎn)期外匯來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)），則（ ）。 ? ? ? ? 2. 如果按業(yè)務(wù)部經(jīng)理的建議（利用外匯期貨規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)）： ? （ 1）該公司應(yīng)運(yùn)用（ ） ? A. 多頭套期保值 ? ? （ 2）該公司要向交易所或經(jīng)紀(jì)人繳納（ ） ? ? （ 3）如果 2023年 4月該公司向美國(guó)公司支付貨款時(shí)美元升值，根據(jù)當(dāng)時(shí)行情，應(yīng)在期貨交易所（ ） ? ? “以賣(mài)沖買(mǎi)”原則，沖銷(xiāo)原期貨合同 ? ，放棄期貨合同的執(zhí)行 ? “以買(mǎi)沖賣(mài)”原則，沖銷(xiāo)原期貨合同 ? 3. 根據(jù)總經(jīng)理霍克先生的決定（利用美式期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)）： ? （ 1）該公司（ ） ? 可執(zhí)行合同 ? （ 2）如果 2023年 4月美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況惡化，美元匯率低于協(xié)定匯價(jià)，則該公司（ ） ? ? ? ? （ 3）與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)（ ） ? ? ? ? （ 4）美式期權(quán)合同的賣(mài)方要向交易所支付 ? 的保險(xiǎn)費(fèi) 答案： 1. D 2. （ 1） AC （ 2） AB （ 3） B 3. （ 1） AC （ 2） BC （ 3） ACD（ 4） BD 第九節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范（ P163） ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述 ? 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)包括時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)（貨幣風(fēng)險(xiǎn)）兩部分。 ? 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? （一）交易風(fēng)險(xiǎn) ? 指在運(yùn)用外匯進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 ? 進(jìn)出口商、國(guó)際信貸中的債權(quán)、債務(wù)人和外匯銀行等，都會(huì)遇到交易風(fēng)險(xiǎn)。 ? （二）折算風(fēng)險(xiǎn) ? 又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 ? 功能貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的貨幣（通常是東道國(guó)貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣（通常是母國(guó)貨幣） 。 ? 例如，一家美國(guó)公司在澳大利亞的子公司，在