資本成本ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-11 12:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 1212 Beta的確定 ? 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) –收入的周期（ Cyclicity of Revenues） –運(yùn)營杠桿 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) –財(cái)務(wù)杠桿 1213 收入的周期 ? 高周期性行業(yè)的股票 beta也較大。 – 實(shí)證證據(jù)顯示零售企業(yè)和汽車企業(yè)隨商業(yè)周期波動(dòng)較大。 – 運(yùn)輸業(yè)企業(yè)和公用事業(yè)企業(yè)對(duì)商業(yè)周期的依賴相對(duì)較少。 ? 應(yīng)該注意到周期性跟變動(dòng)性（ variability）是不同的 —標(biāo)準(zhǔn)差大的股票不一定 beta就大。 – 電影工作室的收入變動(dòng)性很大，這依賴于作品是否賣座，但其收入也不完全依賴于商業(yè)周期。 1214 運(yùn)營杠桿（營業(yè)杠桿） ? 運(yùn)營杠桿的大小 度量企業(yè)（或項(xiàng)目）對(duì)固定成本的敏感性 。 ? 運(yùn)營杠桿隨固定成本上升而上升，隨變動(dòng)成本上升而下降。 ? 運(yùn)營杠桿會(huì)增強(qiáng)周期性對(duì) beta的影響程度 。 ? 運(yùn)營杠桿大小按以下公式計(jì)算： S a l e si n C h a n g eS a l e si n C h a n g e ??EB I TEB I TDOL1215 A企業(yè) 高運(yùn)營杠桿 經(jīng)濟(jì)衰退 ? 銷售下降 ? 成本不變 ? 利潤驟減 B企業(yè) 低運(yùn)營杠桿 經(jīng)濟(jì)衰退 ? 銷售下降 ? 規(guī)模隨可變成本而變小 ， 總成本也下 降 。 ? 利潤有一定下降 A企業(yè)的 beta可能更大 1216 運(yùn)營杠桿 規(guī)模 $ 固定成本 總成本 ? EBIT ? Volume 運(yùn)營杠桿隨固定成本上升而上升 ，隨變動(dòng)成本上升而下降。 固定成本 總成本 1217 財(cái)務(wù)杠桿和 Beta ? 運(yùn)營杠桿 指企業(yè)對(duì)生產(chǎn)固定成本的敏感性。 ? 財(cái)務(wù)杠桿 指企業(yè)對(duì)融資固定成本的敏感性。 ? 企業(yè)債務(wù)、股權(quán)和資產(chǎn)的 beta之間的關(guān)系如下： E q u i t yD e b
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