資本成本與資本結構(8)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 –VC – F =Q（ MC） – F 1. 在其他因素不變的條件下，銷售量的變動雖然不會改變固定成本總額，但會降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品收益，使 EBIT的變動率 Q的變動率 （即 F的存在使 Q變動 1個百分比產(chǎn)生了大于 1個百分比的 EBIT變動） 2. 杠桿效應是一把雙刃劍 ，既會放大公司的息稅前收益，也會放大公司的虧損。 （四）經(jīng)營杠桿的計量 ——經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） 可發(fā)現(xiàn)， Q、 P、 V、 F就是影響 EBIT的四個基本因素。前兩個因素與 EBIT同向變動、與 DOL反向變動，后兩個因素與 EBIT反向變動、與 DOL同向變動。 9 — 10 例：某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬元，變動成本率為 40% ，試計算當企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 （五）經(jīng)營杠桿的作用 最后需要指出的是，經(jīng)營杠桿系數(shù)應當僅被看作是對“潛在”風險的衡量，這種潛在風險只有在銷售和成本水平變動的條件下才會被“激活”。 事實上，是銷售和成本水平的變動，引起了息稅前收益的變動，而 DOL只不過是放大了 EBIT的變動，也就是放大了公司的經(jīng)營風險。 9 — 11 二、財務風險與財務杠桿（ EBIT → EPS ） （一）財務風險的概念（也叫籌資風險） ——因舉債經(jīng)營給公司的收益（ EPS）帶來的不確定性。 （二）影響財務風險的因素 ——資本供求變化、利率水平變化、獲利能力變化等、資本結構變化。 （三）財務杠桿效應分析 ——財務風險（因固定資本成本的存在）被進一步放大。 EPS=（ EBIT –I）（ 1 – t） /N 在資本總額及資本結構一定的條件下，公司從 EBIT中支付的籌資成本相對固定，當 EBIT變動時，每 1元 EBIT所負擔的固定資本成本就會相應的減少或增加，從而給股東帶來一定的財務杠桿利益或損失。財務杠桿是兩步收益放大過程的第二步。 （四）財務杠桿的計量 ——財務經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DFL） （五）財務杠桿的作用 9 — 12 三、總風險與總杠桿（ Q→EPS ） 由于 F的存在所產(chǎn)生的經(jīng)營杠桿效應，使得 Q的較小變化導致 EBIT的較大變化；由于 I的存在所產(chǎn)生的財務杠桿效應，使得 EBIT的較小變化導致 EPS的較大變化。 如果這兩種杠桿共同起作用，那么， Q的細微變動就會使 EPS產(chǎn)生相當大的變動， 即為聯(lián)合杠桿效應，并被用以衡量企業(yè)整體風險。 ，公司對財務風險的控制程度相對大于或容易于對經(jīng)營風險的控制。 2. 為實現(xiàn)一個適宜的 DTL，公司可以組合運用 DOL和 DFL。 項目 A B C 資產(chǎn)總額 普通股 負債 息稅前利潤 利息 (8%) 稅前利潤 所得稅 (30%) 稅后利潤 普通股股數(shù) 每股收益 (元 ) 財務杠桿系數(shù) 1 000 1 000 0 200 0 200 60 140 20 7 1 000 500 500
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