財(cái)務(wù)管理-資本成本與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-02-05 07:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股票收益率 % 10% % 15% 公司將其利潤(rùn)都作為現(xiàn)金股息支付給股東。 – 公司總經(jīng)理在考慮如何能為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。他認(rèn)為改變公司目前負(fù)債率為零的狀況，對(duì)股東有好處。他決定公司發(fā)行 50萬(wàn)元的債券，利率為 10%，用所得資金購(gòu)回 5萬(wàn)股股票。注意這種財(cái)務(wù)重組沒(méi)有影響公司的資產(chǎn)和投資政策，僅改變了資本結(jié)構(gòu)。總經(jīng)理認(rèn)為這種重組能增加每股收益，因而也就對(duì)股東有好處。 股份數(shù)量： 5萬(wàn)股 股票價(jià)格： 10元 股票的市場(chǎng)價(jià)值： 500000元 債券的市場(chǎng)價(jià)值： 500000元 期望值 息稅前利潤(rùn) 75000 100000 125000 150000 利息費(fèi)用 50000 50000 50000 50000 每股收益 股票收益率 5% 10% 15% 20% EBITEPS分析圖 EBIT EPS 全部股權(quán)籌資 部分債務(wù)籌資 二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩部分：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 – 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的不確定性。 ? 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性決定的。因此，組合中各資產(chǎn)的 β系數(shù)共同決定了企業(yè)的整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在一定程度上，企業(yè)不能控制其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗且豁?xiàng)投資的固有風(fēng)險(xiǎn)。 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)受經(jīng)營(yíng)杠桿的影響。 – 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)負(fù)債引起的股東承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能獨(dú)立于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而存在，即沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)也就沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是由單項(xiàng)資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的，從某種意義上說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)或投資是沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，只有企業(yè)自身有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)取決于它的負(fù)債比率的高低，即財(cái)務(wù)杠桿，所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是可由企業(yè)控制的。 三、杠桿原理 – 經(jīng)營(yíng)杠桿 (operating leverage) 經(jīng)營(yíng)杠桿是指企業(yè)使用固定成本的資產(chǎn)，以增加企業(yè)的盈利。 ? 變動(dòng)成本與固定成本 銷售量 銷售收入 成本 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (Degree of Operating Leverage) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)度量的是息稅前利潤(rùn)（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售量或銷售收入變動(dòng)的敏感性。 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)僅僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一部分，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 – 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)使用固定成本的資金。 fvvCCSCSSSE B I TE B I TD O L???????
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