【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 — 變動(dòng)前的息前稅前盈余， ΔQ —— 銷(xiāo)售變動(dòng)額 Q —— 變動(dòng)前銷(xiāo)售量 Δ EBIT EBIT Δ Q Q 注 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 (1)DOL Q = (2) DOLS = Q ( P V ) Q ( P – V ) F S – VC 邊際貢獻(xiàn) S – VC – F 息稅前利潤(rùn) P — 單位銷(xiāo)售價(jià)格 V — 單位變動(dòng)成本 F — 總固定成本 S — 銷(xiāo)售額 VC — 變動(dòng)成本總額 為便于應(yīng)用，還可通過(guò)銷(xiāo)售額和成本來(lái)表示。 單一產(chǎn)品 多種產(chǎn)品 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 劉方樂(lè) ★ 例 4： A公司有關(guān)資料如下，試計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 項(xiàng) 目 產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)前 產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)后 變動(dòng)額 變動(dòng)率% 銷(xiāo) 售 額 10 000 12 000 2 000 20 變動(dòng)成本 6 000 7 200 1 200 20 邊際貢獻(xiàn) 4 000 4 800 800 20 固定成本 2 000 2 000 — — 息稅前利潤(rùn) 2 000 2 800 800 40 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 DOL = 247。 = 247。 = 40% 247。 20% = 2 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) = = = 2 Δ EBIT EBIT Δ Q Q 800 2 000 2021 10 000 基期邊際貢獻(xiàn) 基期息稅前利潤(rùn) 4 000 2 000 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 理解： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 247。 產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于 2，表明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)一倍，息稅前利潤(rùn)會(huì)變動(dòng) 2倍；如果產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量明年會(huì)增長(zhǎng) 10%，那息稅前利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng) 20%，一旦明年的產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)要是下降一倍，息稅前利潤(rùn)也會(huì)下降 2倍。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? [例 ]某企業(yè)固定成本為 60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售額分別為 400萬(wàn)元、 200萬(wàn)元、 100萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是多少？ ? DOL= = ? DOL= =2 ? DOL= =∞ 400400 40% 400400 40%60 200200 40% 200200 40%60 100100 40% 100100 40%60 銷(xiāo)售額處于盈虧臨界點(diǎn) 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 結(jié)論： 在其他因素不變的情況下，固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿作用，而且固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。如果固定成本為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于 1。 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了 銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度 在固定成本不變的情況下， 銷(xiāo)售額越大 ，經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)越小 ，經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)也就越小 ；反之，則。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 當(dāng)銷(xiāo)售額 達(dá)到盈虧臨界點(diǎn) 時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)趨近于無(wú)窮大 。此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)只能保全，若銷(xiāo)售額稍有增加便可出現(xiàn)盈利 .銷(xiāo)售額稍有減少便可出現(xiàn)虧損 . 控制經(jīng)營(yíng)杠桿的途徑 企業(yè)可以通過(guò)增加銷(xiāo)售額、降低產(chǎn)品成本等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿率下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系： 當(dāng)銷(xiāo)量變動(dòng)時(shí)， EBIT將以 DOL的倍數(shù)變動(dòng)，只要有固定成本， DOL就大于 1。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? 可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)狀況不確定性因素作用下經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)盈利水平的影響。因此經(jīng)營(yíng)杠桿成為反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 ①、在其他因素不變的情況下，固定成本所占比重越大， DOL越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng) 固定成本 = 邊際貢獻(xiàn) 時(shí)，企業(yè)處于盈虧平衡狀況， DOL趨于無(wú)窮大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最大。 ②、在其他因素不變的情況下，銷(xiāo)量越大，DOL越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 注意： 引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響，因此是經(jīng)營(yíng)杠桿放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，固定成本為 5萬(wàn)元，利息費(fèi)用為 2萬(wàn)元，則已獲利息倍數(shù)為（ ）。 A、 2 B、 C、 D、 1 只要企業(yè)存在固定成本，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)大于零時(shí)，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必（ ）。 A、恒大于 1 B、與銷(xiāo)售量成正比 C、與固定成本成反比 D、與風(fēng)險(xiǎn)成反比 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? : 經(jīng)營(yíng)杠桿的存在導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。 ? ，且息稅前利潤(rùn)大于 0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 ? ? ? ? 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? 若某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的說(shuō)法是（ ）。 A、此時(shí)銷(xiāo)售額正處于銷(xiāo)售收入線(xiàn)與總成本線(xiàn)的交點(diǎn) B、此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小 C、此時(shí)的息稅前利潤(rùn)等于零 D、此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本 ? ，固定成本 500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 70%。 2021年年產(chǎn)銷(xiāo) 5000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元。 2021年年產(chǎn)銷(xiāo)額 7000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn) 1600萬(wàn)元。 ? 要求計(jì)算 2021年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 三、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿 ：由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng) 。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 財(cái)務(wù)杠桿利益 （ Benefit on Finance Leverage） 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響就是財(cái)務(wù)杠桿，利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益就是財(cái)務(wù)杠桿利益。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 財(cái)務(wù)杠桿利益的表現(xiàn)形式有：一是息稅前利潤(rùn)不變的情況下 ， 負(fù)債比率的變動(dòng)對(duì)權(quán)益資本利潤(rùn)率 的影響； 二是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)下的 財(cái)務(wù)杠桿利益 。 財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股利潤(rùn)變動(dòng)要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ： DFL （ Degree of Finance Leverage ） 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示 .財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 ,表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大 ,風(fēng)險(xiǎn)也越大 。. ? 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式為 : ? DFL=每股收益變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ? = 247。 ? 上述公式還可以推導(dǎo)為： ? DFL =EBIT 247。 (EBITI) ? 公司無(wú)債務(wù)，則 I=0， DFL=1，無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 T1 dIEBITEBIT???Δ EPS EPS Δ EBIT EBIT 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ★ 例 5： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 2，表明如果要是明年息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 1倍，每股利潤(rùn)將變動(dòng) 2倍；或者財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 3，表明未來(lái)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 1倍，每股利潤(rùn)將增長(zhǎng) 3倍；一旦息稅前利潤(rùn)下降 1倍，每股就會(huì)下降 3倍。 ★ 例 6： 已經(jīng)算出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 2，明年每股利潤(rùn)增長(zhǎng) 50%，息稅前利潤(rùn)至少得增長(zhǎng)多少？ ∵ 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)已經(jīng)是 2倍，得到每股利潤(rùn)增長(zhǎng)50% 因此，息稅前利潤(rùn)就是增長(zhǎng) 25% 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 結(jié)論： （ 1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)或減少所引起的每股收益的增長(zhǎng)或減少的幅度。 （ 2）在資本總額，息稅前利潤(rùn)相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期每股利潤(rùn)也越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 也就是說(shuō)，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后凈利潤(rùn)下降得更快從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在其他因素不變的情況下，固定利息費(fèi)用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 首頁(yè) 《 財(cái)務(wù)管理 》 精品課程 昆明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系 ? ，在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)增加 10%，那么每股收益變動(dòng)率是大于、小于還是等于 10%？ ? ，且息稅前利潤(rùn)大于 0的情況下，下列可以導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 ? ? ? ?