【文章內容簡介】 — 變動前的息前稅前盈余， ΔQ —— 銷售變動額 Q —— 變動前銷售量 Δ EBIT EBIT Δ Q Q 注 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 (1)DOL Q = (2) DOLS = Q ( P V ) Q ( P – V ) F S – VC 邊際貢獻 S – VC – F 息稅前利潤 P — 單位銷售價格 V — 單位變動成本 F — 總固定成本 S — 銷售額 VC — 變動成本總額 為便于應用，還可通過銷售額和成本來表示。 單一產品 多種產品 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 劉方樂 ★ 例 4： A公司有關資料如下，試計算經營杠桿系數 項 目 產銷量變動前 產銷量變動后 變動額 變動率% 銷 售 額 10 000 12 000 2 000 20 變動成本 6 000 7 200 1 200 20 邊際貢獻 4 000 4 800 800 20 固定成本 2 000 2 000 — — 息稅前利潤 2 000 2 800 800 40 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 DOL = 247。 = 247。 = 40% 247。 20% = 2 經營杠桿系數 = = = 2 Δ EBIT EBIT Δ Q Q 800 2 000 2021 10 000 基期邊際貢獻 基期息稅前利潤 4 000 2 000 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 理解： 經營杠桿系數 =息稅前利潤變動率 247。 產銷業(yè)務量變動率 如果經營杠桿系數等于 2，表明產銷業(yè)務量變動一倍，息稅前利潤會變動 2倍；如果產銷業(yè)務量明年會增長 10%，那息稅前利潤會增長 20%，一旦明年的產銷業(yè)務要是下降一倍，息稅前利潤也會下降 2倍。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? [例 ]某企業(yè)固定成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當企業(yè)銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經營杠桿系數是多少？ ? DOL= = ? DOL= =2 ? DOL= =∞ 400400 40% 400400 40%60 200200 40% 200200 40%60 100100 40% 100100 40%60 銷售額處于盈虧臨界點 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 結論： 在其他因素不變的情況下，固定的生產經營成本的存在導致企業(yè)經營杠桿作用，而且固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險越大。如果固定成本為零，經營杠桿系數等于 1。 在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了 銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度 在固定成本不變的情況下， 銷售額越大 ，經營杠桿 系數越小 ，經營 風險也就越小 ；反之，則。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 當銷售額 達到盈虧臨界點 時，經營杠桿 系數趨近于無窮大 。此時企業(yè)經營只能保全，若銷售額稍有增加便可出現盈利 .銷售額稍有減少便可出現虧損 . 控制經營杠桿的途徑 企業(yè)可以通過增加銷售額、降低產品成本等措施使經營杠桿率下降，降低經營風險。 ?經營杠桿與經營風險的關系： 當銷量變動時， EBIT將以 DOL的倍數變動，只要有固定成本， DOL就大于 1。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? 可見經營杠桿放大了市場和生產狀況不確定性因素作用下經營風險對企業(yè)盈利水平的影響。因此經營杠桿成為反映經營風險程度的經濟指標。 ①、在其他因素不變的情況下，固定成本所占比重越大， DOL越大，經營風險越大。當 固定成本 = 邊際貢獻 時，企業(yè)處于盈虧平衡狀況， DOL趨于無窮大，經營風險最大。 ②、在其他因素不變的情況下，銷量越大，DOL越小，經營風險越小。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 注意： 引起經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿放大了市場和生產等不確定性因素對利潤變動的影響，因此是經營杠桿放大了經營風險。 已知經營杠桿系數為 2，固定成本為 5萬元，利息費用為 2萬元，則已獲利息倍數為（ ）。 A、 2 B、 C、 D、 1 只要企業(yè)存在固定成本，當企業(yè)息稅前利潤大于零時，那么經營杠桿系數必（ ）。 A、恒大于 1 B、與銷售量成正比 C、與固定成本成反比 D、與風險成反比 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? : 經營杠桿的存在導致了經營風險的產生。 ? ，且息稅前利潤大于 0的情況下，下列可以導致本期經營杠桿系數降低的有（ ）。 ? ? ? ? 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? 若某一企業(yè)的經營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（ ）。 A、此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點 B、此時的經營杠桿系數趨近于無窮小 C、此時的息稅前利潤等于零 D、此時的邊際貢獻等于固定成本 ? ，固定成本 500萬元，變動成本率 70%。 2021年年產銷 5000萬元，息稅前利潤 1000萬元。 2021年年產銷額 7000萬元，息稅前利潤 1600萬元。 ? 要求計算 2021年的經營杠桿系數 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 三、財務杠桿與財務風險 財務杠桿的含義 財務杠桿 ：由于債務存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應 。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 財務杠桿利益 （ Benefit on Finance Leverage） 企業(yè)負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。于是，當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響就是財務杠桿，利用債務籌資這個杠桿給企業(yè)所有者帶來的額外收益就是財務杠桿利益。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 財務杠桿利益的表現形式有：一是息稅前利潤不變的情況下 ， 負債比率的變動對權益資本利潤率 的影響； 二是息稅前利潤變動下的 財務杠桿利益 。 財務杠桿反映的是每股利潤變動要大于息稅前利潤變動。 財務杠桿系數 ： DFL （ Degree of Finance Leverage ） 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? 財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數表示 .財務杠桿系數越大 ,表示財務杠桿作用越大 ,風險也越大 。. ? 財務杠桿的計算公式為 : ? DFL=每股收益變動率 /息稅前利潤變動率 ? = 247。 ? 上述公式還可以推導為： ? DFL =EBIT 247。 (EBITI) ? 公司無債務，則 I=0， DFL=1，無財務風險，也不能獲得財務杠桿利益 T1 dIEBITEBIT???Δ EPS EPS Δ EBIT EBIT 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ★ 例 5： 財務杠桿系數等于 2，表明如果要是明年息稅前利潤變動 1倍，每股利潤將變動 2倍；或者財務杠桿系數等于 3，表明未來息稅前利潤增長 1倍，每股利潤將增長 3倍；一旦息稅前利潤下降 1倍，每股就會下降 3倍。 ★ 例 6： 已經算出財務杠桿系數等于 2，明年每股利潤增長 50%，息稅前利潤至少得增長多少？ ∵ 財務杠桿系數已經是 2倍，得到每股利潤增長50% 因此，息稅前利潤就是增長 25% 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 結論： （ 1）財務杠桿系數表明的是息稅前利潤增長或減少所引起的每股收益的增長或減少的幅度。 （ 2）在資本總額，息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越大，預期每股利潤也越大，財務風險也越大。 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 財務杠桿與財務風險的關系 ? 財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利潤而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。 ? 也就是說，由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后凈利潤下降得更快從而給企業(yè)帶來財務風險。 ? 在其他因素不變的情況下，固定利息費用越大，財務風險越大 首頁 《 財務管理 》 精品課程 昆明學院 經濟系 ? ，在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加 10%，那么每股收益變動率是大于、小于還是等于 10%？ ? ，且息稅前利潤大于 0的情況下，下列可以導致財務杠桿系數降低的有（ ）。 ? ? ? ?