資本成本和資本結(jié)構(gòu)(6)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 、價內(nèi)銷售稅金、銷售費用、管理費用等 ,不包括財務(wù)費用 . ? 按成本習(xí)性，經(jīng)營成本分為固定成本和變動成本 . ?（ 一 ） 經(jīng)營杠桿利益 是指在擴大銷售額的條件下，由于營業(yè)成本中固定成本這一杠桿的作用所帶來的增長程度更高的經(jīng)營利潤 . 這里的經(jīng)營利潤是指支付利息和所得稅前的利潤 ， 稱之為息稅前利潤 ， 用 EBIT表示 . 固定成本總額的不變 ， 當(dāng)銷售增長時 ， 每單位銷售負擔(dān)的固定成本就會減少 ， 從而使EBIT增加 。 ? 例如 : ? 銷售額 變動成本 固定成本 EBIT ? 24萬元 8萬元 ? 26萬元 8萬元 ? 當(dāng)銷售額從 24萬元增加到 26萬元 ,增長 %時 , EBIT增長 50%. ? 反之，當(dāng)銷售額從 26萬元下降到 24萬元，減少 %時， EBIT減少 % ? 這就是固定成本這個經(jīng)營杠桿作用的結(jié)果 . ?（ 二 ） 經(jīng)營風(fēng)險 是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險 . 由于經(jīng)營杠桿的作用 ， 當(dāng)營業(yè)額或業(yè)務(wù)量下降時 ， EBIT將以更快的速度下降 ， 這就給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險 . （ 三 ） 經(jīng)營杠桿系數(shù) （ DOL） 1. 概念與計算 經(jīng)營杠桿系數(shù)也稱經(jīng)營杠桿程度 , 是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額(量 )變動率的倍數(shù) . xxE B I TE B I TpxpxE B I TE B I TD O L///)(/?????? 設(shè) x為銷售或業(yè)務(wù)量 ， P為單價 ， b為單位變動成本 ， F為固定成本總額 ， bx為變動成本總額 . 由于 EBIT=銷售額 px –營業(yè)成本 C = px– 變動成本 bx 固定成本 a =x（ Pb） a △ EBIT=△ x（ Pb） 代入理論公式，得出簡化公式： DOL簡化計算方法： 基期息稅前利潤基期邊際貢獻?DOLE B I TMDOL ?例某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品 ， 固定成本總額為 80萬元 ，銷售變動成本率為 60%， 在銷售額為 400萬元 、 300萬元 、 200萬元時 ， 有： 280%60400400%604004001 ???????SDOL倍 380%60300300%603003002 ???????SDOL倍 ????????80%60202100%602021003SDOL （ 1） DOL的值表示當(dāng)銷售或業(yè)務(wù)量變動 1倍時 ， EBIT變動的倍數(shù) . （ 2） DOL用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度 ，估計經(jīng)營杠桿利益的大小 ， 評價經(jīng)營杠桿的風(fēng)險程度 . 一般而言 ， DOL值越大 ， 對經(jīng)營杠桿利益的影響越強 ， 經(jīng)營風(fēng)險也越大 . （ 3） 在固定成本總額不變的情況下 ， 銷售額越大 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 ， 經(jīng)營風(fēng)險越小 ， 反之也然 .當(dāng)銷售額達到盈虧臨界點 (保本點 )時 ,DOL趨向于無窮大 . （ 4） 在銷售額相同的情況下 ， 固定成本的比重越大 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 ， 經(jīng)營風(fēng)險越大 ， 反之也然 。 (5)企業(yè)可通過增加銷售額 、 降低變動成本 、 降低固定成本比重等措施降低經(jīng)營風(fēng)險 . 三 、 財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用 . 運用財務(wù)杠桿，企業(yè)可取得一定的財務(wù)杠桿利益 ，同時也承受相應(yīng)的 財務(wù)風(fēng)險 . （ 一 ） 財務(wù)杠桿利益 財務(wù)杠桿利益是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益 . 資本結(jié)構(gòu)一定時，債務(wù)利息相對固定。當(dāng)息稅前利潤增加時，每 1元息稅前利潤負擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，股東得到的利潤就會增加。 例如：某公司有普通股 100萬股 ， 有關(guān)數(shù)據(jù)如下(金額單位：萬元 ） ： EBIT 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤 EPS 128 80 180 80 33 67 當(dāng) EBIT從 128萬元增加到 180萬元 ， 增長%時 , 稅后利潤從 67萬元 ，EPS從 ,增長 109%. 反之 ， 當(dāng) EBIT從 180萬元下降到 128萬元 ， 減少%時 ， 稅后利潤減少 52%， EPS減少 %。 (二 )財務(wù)風(fēng)險 ? 廣義：是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和主觀認識上的偏差，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期收益產(chǎn)生多種結(jié)果的可能性，它存在于企業(yè)財務(wù)活動的全過程， 包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和收益分配風(fēng)險 。 ? 狹義：與籌資有關(guān)的風(fēng)險，指由于財務(wù)杠桿的作用，導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益的變動，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。 （ 三 ） 財務(wù)杠桿系數(shù) （ DFL） 財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益（ EPS） 變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) . 這里的 EPS在非股份公司用 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)代替 . 其計算公式為： ∵ EPS =普通股稅后利潤 247。 普通股股數(shù) （ 1） 在不存在優(yōu)先股的情況下： EPS=（ EBITI） （ 1T） 247。 N △ EPS=△ EBIT（ 1T） 247。 N 代入上述公式： ∴ 簡化公式： E B I TE B I TR O ER O EE B I TE B I TE P SE P SD F L////??????IE B I TE B I TD F L??（ 2）存在優(yōu)先股 ,年股息為 d,則 : )1/( TdIE B I TE B I TD F L????2. DFL的意義 1） 在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下 ， DFL表示當(dāng) EBIT變動 1倍時 EPS變動的倍數(shù) . EBIT值越大 ， DFL的值就越小 . 2） 用來衡量籌資風(fēng)險 .DFL的
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