[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2024-11-12 22:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 EH av i ng W AC C K T K KAD P Eo T ax W AC C K K KAAAAA?????? ? ? ? ? ? ??????? 某公司需籌措 100萬元資金 ,40%發(fā)行債券 ,10%發(fā)行優(yōu)先股 ,其余為普通股。已知債券為面值發(fā)行 ,無發(fā)行成本 ,票息利率為8%,債券面值為 1000元 ,期限為 10年。優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格為 12元 /股，股息為 /股。又知該公司的 ?值為 1． 5，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 6％，所的稅稅率為 33％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為 8％。求該公司籌措這一筆資金的加權(quán)平均的資本成本為多少？ ? 加權(quán)平均的資本成本的運(yùn)用 8 % 4 0 % ( 1 3 3 % ) 1 0 % 1 0 % 5 0 % 1 7 %1 1 .6 4 4 %W A CC ? ? ? ? ? ? ? ??? 邊際資金成本 ? 由于存在種種限制 ， 企業(yè)無法以某一固定的成本水平籌集無限量的資金 ， 從資金的數(shù)量與資金成本間的關(guān)系看 ， 往往表現(xiàn)為： 所籌資金的量越大 ， 資金成本水平越高 。 因此在作追加籌資 （ 投資 ） 決策時(shí) ， 必須考慮 每增加一元資金所創(chuàng)造的收益 與 每增加一元資金所增加的成本 之間的大小關(guān)系 ， 亦即邊際收益應(yīng)該大于邊際成本 時(shí) ， 追加籌資才是可行的 。 邊際資金成本的概念 ? 邊際資金成本是 指資金每增加一個(gè)單位所增加的成本 ， 它有綜合邊際資金成本與個(gè)別邊際資金成本兩種情況 ， 以下內(nèi)容主要關(guān)注綜合邊際資金成本 。 第一步：調(diào)查確定個(gè)別資金的邊際資金成本及企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)； 第二步：計(jì)算各籌資突破點(diǎn)；籌資突破點(diǎn)是指在既定的資本結(jié)構(gòu)下，保持各資本成本不變的情況下，可以籌集到的資本總限度。在籌資總額突破點(diǎn)范圍內(nèi)籌資，原來的資金成本率不會(huì)改變，一旦籌資額超過籌資突破點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本率也會(huì)上升。 第三步：確定新增資金的可能范圍； 第四步：確定各可能籌資范圍內(nèi)的綜合資金成本 第五步：計(jì)算邊際資金成本。 ?邊際資金成本的計(jì)算 [例 ]飛天公司有甲、乙、丙三個(gè)投資項(xiàng)目可以考慮，其預(yù)計(jì)的投資規(guī)模及收益率（未扣除資本成本）如下 投資額 收益率 甲 50 000 % 乙 70 000 ％ 丙 12 0000 15％ 另一方面，經(jīng)調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)籌資的資金成本狀況如下： ?邊際資金成本的計(jì)算 例 題 解 析 ? 當(dāng)項(xiàng)目的籌資額超過 50000元時(shí)，資金成本增加 ％（從 ％上升到 ％）；收益率增長(zhǎng) 1％（從 ％增長(zhǎng)為 ％）。 ? 當(dāng)項(xiàng)目的籌資額超過 100000元時(shí)，資本成本上升 ％（從 ％增長(zhǎng)到 ％）；收益率增長(zhǎng) ％（從 ％變化為 15％） ? 另一方面，各種投資規(guī)模下扣除資本成本的凈收益率為： 50000元項(xiàng)目： ％ ％＝ ％；收益額 900元 70000元項(xiàng)目： ％ ％＝ ％；收益 1260元 120210元項(xiàng)目： 15％ ％＝ ％；收益 6000元 例 題 解 析 三、 杠 ● 桿 ● 原 ● 理 ? 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 ◆ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ◆ 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。 ◆ 經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象： 企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，使息稅前盈余的變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象能增加企業(yè)的息稅前盈余。 （一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 2）按成本性質(zhì)分 （ 1）經(jīng)營(yíng)成本：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供服務(wù)所發(fā)生的各種耗費(fèi)。 （ 2）資本成本：籌集和使用資金所發(fā)生的耗費(fèi)。 ? 成本的分類 1）成本依習(xí)性分類 ? 固定成本； 變動(dòng)成本；混合成本 總成本＝ 變動(dòng)成本總額＋固定成本總額 EBIT＝ 營(yíng)業(yè)收入－（變動(dòng)成本＋固定成本） ＝業(yè)務(wù)量 單價(jià)－業(yè)務(wù)量 單位變動(dòng)成本－固定成本 （一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 例：長(zhǎng)生公司在營(yíng)業(yè)額在 2400～ 3000萬元之間時(shí)，固定成本總額為 800萬元，變動(dòng)成本率為 60％（變動(dòng)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重）。公司近 3年的有關(guān)資料如下，請(qǐng)觀察其營(yíng)業(yè)額變動(dòng)與利潤(rùn)變動(dòng)間的關(guān)系。 年 營(yíng)業(yè)額 營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率 變動(dòng)成本 固定成本 利潤(rùn) 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 1 2400 1440 800 160 2 2600 ％ 1560 800 240 50％ 3 3000 ％ 1800 800 400 67％ 小結(jié)：你的確看到了經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象。 （一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 不同企業(yè)的業(yè)務(wù)量都 發(fā)生 1％的變化時(shí)，其利潤(rùn)變動(dòng)的程度應(yīng)該是不一樣的；利潤(rùn)隨業(yè)務(wù)量 的變動(dòng)程度越大，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。 （ 1）概念： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與業(yè)務(wù)量變動(dòng)率之比，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。 （ 2） 計(jì)算公式： 式中： DOL— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；△ Q— 銷售量變動(dòng)額； Q— 變動(dòng)前銷售量； △ EBIT— 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； EBIT— 變動(dòng)前息稅前利潤(rùn) 。 //E B IT E B ITDOL???（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 上式還可推導(dǎo)為： 式中： DOLS— 銷售額為 S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S
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