資本成本與資本結(jié)構(gòu)(17)(編輯修改稿)
2025-06-18 22:54 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 100 29250 14000 4500 10750 330 舉例說(shuō)明： ? [例 7]假定 X公司 2021~2021年?duì)I業(yè)總額分別為 3000萬(wàn)元、 2600萬(wàn)元、 2400萬(wàn)元。每年的固定成本總額為 800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%?，F(xiàn)以表 93測(cè)算其營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 表 93 X公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 年份 營(yíng)業(yè)總額 營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率 % 變動(dòng)成本 固定成本 EBIT 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % 2021 2021 2021 3000 2600 2400 1800 1560 1440 800 800 800 400 240 160 40 舉例說(shuō)明： 說(shuō)明（結(jié)論）： ①在無(wú)固定成本的情況下， EBIT變動(dòng)幅度與業(yè)務(wù)量（ Q或 S）變動(dòng)幅度一致。 ②在有固定成本的情況下， EBIT變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量（ Q或 S）的變動(dòng)幅度。 ③不同公司，固定成本不同， EBIT變動(dòng)幅度不同， F所起的杠桿作用程度不同。 2）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL ? （反映經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度、 F所起的杠桿作用大小） ? ▲定義式：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù) . ? ▲計(jì)算式： ? ? M邊際貢獻(xiàn)， F固定成本 上式中的數(shù)據(jù)取 基期數(shù)據(jù) 。 ? 可見 DOL﹥ 1， EBIT的變動(dòng)幅度大于 S的變動(dòng)幅度，是 S變動(dòng)幅度的DOL倍 ? DOL的大小取決于 EBIT和 F，不同企業(yè) F不同，經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度不同，也體現(xiàn)企業(yè)對(duì)固定成本的利用。 ? 請(qǐng)計(jì)算例 6各公司的 DOL E B I TMBEPSSSSFv ）aSv ）aSDOLvaSE B I TFvaSE B I TSSE B I TE B I TDOL???????????vaF((∴)(→)(//?? 財(cái)務(wù)杠桿（資本杠桿） ? 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念 反映普通股每股收益與息稅前利潤(rùn)的關(guān)系 ? 含義：由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。 ? 在 I固定情況下， EBIT增加，每 1元 EBIT負(fù)擔(dān)的 I減少，使普通股每股收益以更快的速度增長(zhǎng)；反之，下降。 ? 在 I作用下， EPS變動(dòng)幅度大于 EBIT變動(dòng)幅度， I起到杠桿作用 變動(dòng) 變動(dòng) I作用 EBIT ESP 財(cái)務(wù)杠桿利益舉例說(shuō)明： ? [例 8]X公司 2021~2021年的息稅前利潤(rùn)分別為 160萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 400萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 33%。該公司的財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 94 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，稅后利潤(rùn)以更快的速度增長(zhǎng)，從而使企業(yè)所有者獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。 表 84 X公司財(cái)務(wù)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 年份 EBIT EBIT增長(zhǎng)率 % 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤(rùn) 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % 2021 2021 2021 160 240 400 50 67 150 150 150 800 178 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)舉例說(shuō)明： ? [例 9]X公司 2021~2021年的息稅前利潤(rùn)分別為 400萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 160萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 33%。該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算如表 95 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤(rùn)的下降，稅后利潤(rùn)以更快的速度下降，企業(yè)所有者沒(méi)能有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 說(shuō)明（結(jié)論） : ? ① 在無(wú)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用情況下， EPS變動(dòng)幅度與 EBIT 變動(dòng)幅度一致。 ? ②在有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用情況下， EPS變動(dòng)幅度大于 EBIT變動(dòng)幅度。 ? ③不同公司，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用不同， EPS變動(dòng)幅度不同， I所起的杠桿作用程度不同。 表 95 X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 年份 EBIT EBIT增長(zhǎng)率 % 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤(rùn) 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % 2021 2021 2021 400 240 160 40 33 150 150 150 64 89 2）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL ? （ 反映財(cái)務(wù)杠桿作用程度、 I作用程度大小 ） ? ▲定義式： 普通股每股收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) 。 ? ▲計(jì)算式： ? I固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（債務(wù)利息、優(yōu)先股股利） 基期數(shù)據(jù) ? 可見 DFL﹥ 1， EPS的變動(dòng)幅度大于 EBIT的變動(dòng)幅度，是 EBIT變動(dòng)幅度的 DFL倍。 ? DFL的大小取決于 EBIT和 I，不同企業(yè) I不同，財(cái)務(wù)杠桿作用程度不同，也體現(xiàn)企業(yè)對(duì)債務(wù)的利用，“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”。 ? 請(qǐng)計(jì)算例 9的 DFL IE B I TE B I TDF LNTE B I TEPSNTIE B I TE S PE B I TE B I TEPSEPSE B I TE B I TNPNPDF L∴1
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